Περίληψη των κυριότερων σημείων

Γιατί να ασχοληθείτε με μια επιστολή μετόχων;

• Πόσο καλά λέει ένας διευθύνων σύμβουλος η αφήγηση της εταιρείας του επηρεάζει πραγματικά την τιμή της μετοχής. ΕΝΑ μελέτη που δημοσιεύθηκε από την Rittenhouse Rankings έδειξε ότι η μέση μεταβολή των τιμών για εταιρείες στο κορυφαίο τεταρτημόριο της Αναλυτικής Έρευνας Candor & Culture από το 2007 έως το 2015 υπερέβη το S&P 500 σε καθένα από τα τελευταία δέκα χρόνια.
• Το Standard & Poor είναι σε ένα εμβληματικό στούντιο ότι οι ηγέτες που επικοινωνούσαν ειλικρινά και με τη μέγιστη διαφάνεια στις ετήσιες εκθέσεις είχαν υψηλή συσχέτιση με το χαμηλότερο κόστος κεφαλαίου και την ανώτερη οικονομική απόδοση.
• Περίπου το 37% των κεφαλαιουχικών επενδύσεων συνεχίζει να πραγματοποιείται από νοικοκυριά ή μη θεσμικές οντότητες που πρέπει να κάνουν την έρευνα κεφαλαίου τους με τον παλιομοδίτικο τρόπο. Ως εκ τούτου, είναι προς το συμφέρον της διοίκησης να κάνετε την ιστορία σας εύκολα κατανοητή και κατανοητή.
• Υπάρχει ένας λόγος που όλοι διαβάζουν τον Buffett και τον Bezos - δίνουν πληροφορίες για ενδιαφέρουσες οικονομικές έννοιες, οικονομικές ιδέες, διευθυντικές ιδέες που είναι πολύ μπροστά από οτιδήποτε διδάσκεται στο σχολείο επιχειρήσεων και πολλά άλλα. Αυτός ο τύπος εξωτερικής σκέψης προσδίδει αυτόματα μεγαλύτερη αξιοπιστία και παρακολούθηση.

Η μεθοδολογία μελέτης

• Όλες οι επιστολές των μετόχων που διατίθενται στον δείκτη S&P SmallCap 600 αναλύθηκαν για μερικούς λιγότερο γνωστούς πολύτιμους λίθους και για να εξαχθούν παραδείγματα των χαρακτηριστικών των καλύτερων μετοχών.
• Αυτά βαθμολογήθηκαν σε κλίμακα από 1 έως 10 (το 1 είναι το χαμηλότερο, το 10 είναι το υψηλότερο) σύμφωνα με τις γνώσεις του συγγραφέα, τα καλύτερα χαρακτηριστικά των γραμμάτων Berkshire Hathaway σε HBR , και στο Rittenhouse Διευθύνων Σύμβουλος Candor & Culture Ranking Survey
• Όλα τα κριτήρια συνοψίστηκαν σε πέντε κατηγορίες: (1) ορίστε την εταιρεία και τη στρατηγική της, (2) να είστε ειλικρινείς, (3) να εκπαιδεύσετε, (4) να πείτε μια ιστορία (η ιστορία της επενδυτικής διατριβής) και (5) να διασκεδάσετε

Βασικά ευρήματα της μελέτης

• Οι εταιρείες με τις καλύτερες επιστολές μετόχων ξεπέρασαν το δείκτη. Οι εταιρείες που έλαβαν βαθμολογία «10» ξεπέρασαν σημαντικά το S&P SmallCap 600 σε ένα έτος, 3 χρόνια και 5 χρόνια.
• Αξίζει να διαβάσετε μόνο το 3% των γραμμάτων. Οι περισσότερες επιχειρήσεις έλαβαν βαθμολογία 'Middle of the Road' (43%), ενώ ένα πολύ μικρό ποσοστό σημείωσε το πίσω μέρος όλων. Περίπου το 17% βαθμολογήθηκε στο εντυπωσιακό και διαισθητικό εύρος και μόνο το 3% θεωρήθηκαν πολλαπλές αναγνώσεις (βαθμολογία «10»).
• Πολλές εταιρείες επιλέγουν να μην γράψουν ούτε επιστολή στον μέτοχο. Περίπου το 37% των εταιρειών στο SmallCap 600 Index δεν είχαν επιστολή μετόχου ή τουλάχιστον μια που ήταν εύκολο να βρεθεί.
• Από αυτό το 37% χωρίς επιστολές, η μεγαλύτερη περιορισμένη βιομηχανία ήταν οι τηλεπικοινωνίες, ακολουθούμενη από την υγειονομική περίθαλψη και τη διακριτική ευχέρεια των καταναλωτών. Η μεγαλύτερη συμμετέχουσα βιομηχανία ήταν οι επιχειρήσεις κοινής ωφελείας (αν και αυτό ήταν ένα μικρό μέγεθος δείγματος), ακολουθούμενη από βασικά είδη κατανάλωσης και ενέργεια.
• Είναι ενδιαφέρον ότι δεν υπήρχε στατιστικά σημαντική διαφορά μεταξύ της απόδοσης των μετοχών αυτών των εταιρειών με επιστολή μετόχου έναντι εκείνων χωρίς μία.

Τα γνωρίσματα των καλύτερων

• Ορίστε τη στρατηγική και την εταιρεία σας: Οι καλές επιστολές μετόχων εξηγούν ποιοι είναι και ποιο είναι το μακροπρόθεσμο όραμά τους για την εταιρεία. Αυτό ενσταλάζει την εμπιστοσύνη στους ενδιαφερόμενους και παρέχει ένα επίπεδο προστασίας όταν λαμβάνεται μια φαινομενικά εξωχρηματιστηριακή απόφαση. Οι καλοί μέτοχοι επενδύουν σε εταιρείες που πιστεύουν, έχοντας μεγάλα οράματα εικόνας.
• Να είσαι ειλικρινής: Η σημασία της ειλικρίνειας φαίνεται σαφώς σε μια απλή ανάλυση του Rankings de Rittenhouse Candor & Πολιτισμός τεσσάρων τραπεζών την περίοδο 2002-2012: Wells Fargo, Bank of America, Wachovia και Merrill Lynch. Η βαθμολογία του Wells Fargo ήταν σταθερά στην κορυφή, ενώ η Bank of America ήταν χαμηλότερη - ήταν ακόμα στη μέση του πακέτου κατά τη διάρκεια της οικονομικής κρίσης. Εκείνοι των οποίων οι βαθμολογίες Candor & Culture ήταν οι χαμηλότερες: οι Wachovia και Merrill Lynch δεν επέζησαν από την οικονομική κρίση.
• Εκπαιδεύσει: Τουλάχιστον, οι ομάδες διαχείρισης θα πρέπει να θέλουν ο επενδυτής να απομακρυνθεί από την επιστολή με περισσότερες πληροφορίες σχετικά με τη βιομηχανία και την εταιρεία τους.
• Αφηγείται μια ιστορία: Προφορικά, ένας αναλυτής έχει περίπου 60 δευτερόλεπτα για να τραβήξει την προσοχή ενός διαχειριστή χαρτοφυλακίου. Όσο πιο εύκολο είναι για μια ομάδα διαχείρισης να μεταπωλήσει μια επενδυτική διατριβή, οι καλύτεροι θεσμικοί πωλητές θα μεταπωλήσουν την ιστορία, τόσο περισσότεροι αναλυτές θα κάνουν παρουσιάσεις στους διαχειριστές χαρτοφυλακίου τους και όσο περισσότεροι επενδυτές λιανικής θα κάνουν περισσότερες παρουσιάσεις στους φίλους τους στο δείπνο.
• Διασκεδάζω: Μέχρι στιγμής, τα πιο διασκεδαστικά γράμματα διαθέτουν όλα τα γνωρίσματα που αναφέρονται παραπάνω (ορίστε την εταιρεία, πείτε μια ιστορία, να είστε ειλικρινείς, εκπαιδεύστε), αλλά όταν όλα έγιναν με έναν συναρπαστικό και σαφώς γραμμένο τρόπο - χωρίς ορολογία ή παράλογες εταιρικές φράσεις. ήταν πραγματικά χαρά να διαβάσουν.

Οι αναλυτές μετοχών συχνά παραβλέπουν μια σημαντική πηγή σοφίας κατά την ανάλυση των εταιρειών, την ετήσια επιστολή προς τους μετόχους. Αυτό το άρθρο επιχειρεί να διασαφηνίσει τον σκοπό και τα χαρακτηριστικά των καλών επιστολών των μετόχων, με βάση μια ανάλυση των 601 εταιρειών στον δείκτη S&P SmallCap 600. Το άρθρο θα κατευθύνει επίσης τους αναγνώστες σε μερικές από τις καλύτερες επιστολές από λιγότερο γνωστούς μετόχους για να συμπεριληφθούν στην ετήσια λίστα ανάγνωσης.

Οπως και αναλυτής μετοχών Πέρασα χρόνια τελειοποιώντας την επενδυτική μου διαδικασία. Όταν ξεκίνησα πριν από δέκα χρόνια, δεν είχα καμία διαδικασία. Ήξερε όλα τα πράγματα που ήθελε να κάνει για να κατανοήσει μια επιχείρηση, αλλά η μέθοδος ήταν παρόμοια τμήμα στην εκπομπή Jimmy Fallon όπου βγάζει δύο μπολ με τροφές για σκύλους και αφήνει δέκα κουτάβια να πέσουν - όπου αυτά τα κουτάβια πηγαίνουν είναι χαοτικά και απρόβλεπτα.

Σήμερα, η δουλειά μου είναι ρουτίνα ... και πολύ. Κάθε φορά που έκανα λάθος επενδυτική απόφαση, έκανα μια ιατροδικαστική ανάλυση για να δω ποιες κόκκινες σημαίες έχασα. Αισθάνεται θλιβερό και ενοχλητικό όταν βρίσκετε αυτή την ένδειξη. Αλλά αισθάνεται επίσης πολύ καλό. 'Αχ χα!' λες στον εαυτό σου. 'Δεν θα ξεγελάσω ποτέ ξανά από αυτό.'

Ένα από τα στοιχεία που πρόσθεσα πρόσφατα στη λίστα ελέγχου επενδύσεων είναι κάτι που ισοδυναμεί με την ανάγνωση του λεξικού, την ανάγνωση επιστολών προς τους μετόχους. Ένας από τους κύριους παράγοντες στην επένδυση είναι η δύναμη της ομάδας διαχείρισης. Θέλω να συνεργαστώ με αυτά τα άτομα; Πιστεύω ότι θα εκτελέσουν μακροπρόθεσμα τη βελτίωση των οικονομικών αποδόσεων για τους μετόχους; Βρήκα ότι μια συντόμευση για την αξιολόγηση μιας ομάδας διαχείρισης μπορεί να βρεθεί σε μια επιστολή προς τους μετόχους. Αν και οι περισσότεροι είναι απλώς μια λίστα επιτυχιών για να αισθάνονται ανώτεροι, ανεξάρτητα από το πόσο κακή ήταν η απόδοση των τιμών των μετοχών, ορισμένοι ηγέτες παίρνουν σοβαρά το έργο και χρησιμοποιούν το γράμμα ως στιγμή για να προβληματιστούν σχετικά με το έτος που ήταν και υπενθυμίζουν στους επενδυτές και τις ομάδες τους όπου βλέπουν το μέλλον της εταιρείας.

Ως μέρος της έρευνας για αυτό το άρθρο, διάβασα όλες τις επιστολές των μετόχων που διατίθενται στον δείκτη S&P SmallCap 600 ψάχνοντας για μερικούς λιγότερο γνωστούς πολύτιμους λίθους και για να εξαγάγω παραδείγματα αυτού που πιστεύω ότι κάνει μια μεγάλη επιστολή μετόχων. Πρώτον, θα σας πω για τη μεθοδολογία της μελέτης μου και στη συνέχεια θα εξετάσουμε τα χαρακτηριστικά μιας εξαιρετικής επιστολής προς τους μετόχους και τέλος (και το πιο συναρπαστικό), θα εξετάσουμε μερικά από τα λιγότερο γνωστά μεγαλοπρεπή που έχω ανακαλύψει κατά τη διάρκεια της έρευνάς μου .

Η μεθοδολογία πίσω από τη μελέτη S&P SmallCap 600 Index Shareholder Letters

Γιατί ο δείκτης SmallCap 600;

Με μια μετοχή, μόλις δημοσιοποιηθούν οι σχετικές πληροφορίες, η τιμή της μετοχής αντικατοπτρίζει όλες αυτές τις πληροφορίες. Το ίδιο ισχύει και για τη σοφία της επιστολής των μετόχων. Όλοι γνωρίζουν τις κάρτες Bezos και Buffet και Dimon, ενώ η μικρότερη (αλλά ταχέως αναπτυσσόμενη) μικρότερη σοφία φαίνεται να είναι αδιάβαστη και αδημοσίευτη. Αυτή είναι μια ευκαιρία να κερδίσετε το διαγωνισμό. Επίσης, οι μικρότερες εταιρείες τείνουν να είναι νεότερες, τρέχουν γρηγορότερα και πιο πρόθυμοι, κατά τη γνώμη μου, και η ελπίδα μου ήταν να βρω λίγο περισσότερο ενθουσιασμό και ειλικρίνεια από ό, τι μπορεί να βρει κανείς σε μια εταιρεία με κεφάλαιο αγοράς 10 τρισεκατομμυρίων δολαρίων και 50 ετών.

Πώς βρίσκετε μια επιστολή μετόχων;

Για αναφορά, και οι 601 εταιρείες του δείκτη S&P SmallCap αξιολογήθηκαν για ετήσιες επιστολές μετόχων. Μόνο περίπου το 63% του Ευρετηρίου δημοσίευσε μια επιστολή μετόχων, ή τουλάχιστον μια που θα μπορούσε εύκολα να βρεθεί. Πέρασα περίπου δύο λεπτά ψάχνοντας για να βρω κάθε γράμμα. Οι μέθοδοι αναζήτησης περιελάμβαναν το όνομα εταιρείας Googling + 'Ετήσια επιστολή', το όνομα της εταιρείας + 'Επιστολή μετόχων', το όνομα της εταιρείας + 'Ετήσια έκθεση' και τη μετάβαση στη σελίδα σχέσεων με τους επενδυτές και την αναζήτηση εκεί. Χρησιμοποίησα επίσης το AnnualReports.com, το οποίο κάνει εξαιρετική δουλειά για τη συγχώνευση πρόσφατων ετήσιων εκθέσεων, ωστόσο. πολλές εταιρείες δεν είναι διαθέσιμες σε αυτόν τον ιστότοπο

Από όσα μπορώ να πω, δεν υπάρχει απλός τρόπος για να τα αναζητήσετε. Ο ιστότοπος EDGAR της SEC σας επιτρέπει να αναζητήσετε το 'ARS', το οποίο θα υποδεικνύει πότε υποβλήθηκε η τελευταία ετήσια έκθεση (οι ετήσιες εκθέσεις περιλαμβάνουν την επιστολή μετόχου, σε αντίθεση με τα 10-Ks). Ωστόσο, συχνά δεν περιλαμβάνει το πραγματικό έγγραφο.

Πώς αξιολογήθηκαν οι εταιρείες;

Διάβασα τις 377 εταιρείες που δημοσίευσαν διαθέσιμες επιστολές μετόχων και τις ταξινόμησαν σε ένα rubric από το 1 έως το 10 (το 1 ήταν το χαμηλότερο, το 10 ήταν το υψηλότερο) και βασίστηκε στη δική μου γνώση, τα καλύτερα χαρακτηριστικά των γραμμάτων Berkshire Hathaway. Πώς στο HBR όπως στο Διευθύνων Σύμβουλος της Survey Rittenhouse Rankings Candor & Culture . Περιορίσαμε όλα τα κριτήριά μας σε πέντε κατηγορίες: (1) Ορίστε την εταιρεία και τη στρατηγική της, (2) Να είστε ειλικρινείς, (3) Εκπαιδεύστε, (4) Πείτε μια ιστορία (η ιστορία της επενδυτικής διατριβής) και (5) Διασκεδάστε.

Βαθμός Rubric

_ Εντυπωσιακό και βαθύ _ (8-10): Εάν μια εταιρεία έκανε τουλάχιστον δύο 'Best Traits' αντικείμενα ή αν έκανε ένα στοιχείο εξαιρετικά καλά.

Μέση του δρόμου (5-7): Εάν μια εταιρεία έκανε ένα στοιχείο 'καλύτερα χαρακτηριστικά'.

Το πίσω μέρος του πακέτου (1-4): Εάν μια εταιρεία δεν έκανε κανένα από τα «Καλύτερα γνωρίσματα» ή έκανε «Όχι-Όχι» (για παράδειγμα, συγχαίρει άγρια ​​τη δική της ομάδα διαχείρισης ή μετατρέποντας μια οικονομική κατάσταση σε λέξεις).

Βασικές ανακαλύψεις

Οι εταιρείες με τις καλύτερες επιστολές μετόχων ξεπέρασαν το δείκτη

Όπως φαίνεται στο Σχήμα 1, οι εταιρείες που έλαβαν βαθμολογία '10' ξεπέρασαν σημαντικά το S&P SmallCap 600 κατά 1 έτος, 3 χρόνια και 5 χρόνια. Αυτό το εύρημα καθιστά σαφές ότι η ανάγνωση επιστολών μετόχων είναι πράγματι σημαντικό μέρος της επενδυτικής διαδικασίας. Αυτό το εύρημα ανακαλύφθηκε επίσης στο Διευθύνων Σύμβουλος της Survey Rittenhouse Rankings Candor & Culture όπως στο Standard & Poor στούντιο τα οποία συζητούνται παρακάτω.

Μόνο το 3% των επιστολών που αξίζει να διαβάσετε

Οι περισσότερες εταιρείες έλαβαν βαθμολογία 'Middle of the Road' (43%), ενώ ένα πολύ μικρό ποσοστό έγραψε στο πίσω μέρος του πακέτου, καθώς αυτή η βαθμολογία προοριζόταν για γράμματα που πραγματικά με έκαναν να νιώθω ότι είχα χάσει. Ο χρόνος ή κάποιος θα ξεγελάσει μέτοχοι ('Είμαστε τόσο καλοί!' Εν τω μεταξύ, το απόθεμά τους έχει μειωθεί κατά 50% ...). Περίπου το 17% βαθμολογήθηκε στο εύρος των Awesome και Revealing και μόνο το 3% θεωρήθηκε απαραίτητη ανάγνωση (βαθμός '10')

Πολλές εταιρείες επιλέγουν να μην γράψουν ούτε μια επιστολή μετόχου

Περίπου το 37% των εταιρειών του SmallCap600 Index δεν είχαν επιστολή μετόχου ή τουλάχιστον μία που θα μπορούσε εύκολα να βρεθεί. 'Εύκολο να βρεθεί' σημαίνει ότι δεν μπορούσε εύλογα να βρεθεί σε δύο λεπτά αναζήτησης μέσω της διαδικασίας που περιγράφεται στην προηγούμενη ενότητα, 'Πώς να βρείτε μια επιστολή μετόχου;' Από αυτό το 37% χωρίς επιστολές, η μεγαλύτερη βιομηχανία αρωγής ήταν οι τηλεπικοινωνίες, ακολουθούμενη από την υγειονομική περίθαλψη και τη διακριτική ευχέρεια των καταναλωτών. Η μεγαλύτερη συμμετέχουσα βιομηχανία ήταν οι επιχειρήσεις κοινής ωφέλειας (αν και αυτό ήταν ένα μικρό μέγεθος δείγματος), ακολουθούμενη από βασικά αγαθά και καταναλωτική ενέργεια. Είναι ενδιαφέρον ότι δεν υπήρχε στατιστικά σημαντική διαφορά μεταξύ της απόδοσης των μετοχών εταιρειών με επιστολή μετόχου έναντι αυτών χωρίς.

Γιατί να τα διαβάσετε;

Η ανάγνωση μιας επιστολής στους μετόχους για να μάθουν για την εταιρική κουλτούρα δεν είναι απλώς ένα στοιχείο «ωραίο να έχεις» στη διαδικασία έρευνας επενδύσεων. Πόσο καλά λέει ένας διευθύνων σύμβουλος η αφήγηση της εταιρείας του επηρεάζει πραγματικά την τιμή της μετοχής. Εκτός από τη δική μου μελέτη, η οποία έδειξε ότι οι εταιρείες με τις ισχυρότερες επιστολές των μετόχων ξεπέρασαν το δείκτη τους, α μελέτη που δημοσιεύτηκε από την Rittenhouse Rankings έδειξε ότι η μέση μεταβολή των τιμών για εταιρείες στο κορυφαίο τεταρτημόριο της Έρευνας Ανάλυσης Candor & Culture από το 2007 έως το 2015 ξεπέρασε το S&P 500 σε καθένα από τα τελευταία δέκα χρόνια.

Επιπλέον, το Standard & Poor βρέθηκε στο a βασική μελέτη ότι οι ηγέτες που επικοινωνούσαν ειλικρινά και με τη μέγιστη διαφάνεια στις ετήσιες εκθέσεις είχαν υψηλή συσχέτιση με το χαμηλότερο κόστος κεφαλαίου και την ανώτερη οικονομική απόδοση.

Έχοντας αυτό κατά νου, υπάρχουν μερικοί τρόποι χρήσης επιστολών μετόχων. Ένας τρόπος είναι να τα διαβάσετε για να προσδιορίσετε αν μια ομάδα διαχείρισης πρέπει να είναι αξιόπιστη ως καλή διαχείριση κεφαλαίων και αν μπορεί να συνοψίσει αυτή την ουσία σε μια σχετικά σύντομη, ειλικρινής επιστολή μετόχων (λιγότερες από δέκα σελίδες) - σε έναν ανελκυστήρα. Ένας άλλος τρόπος είναι να απορροφήσετε τη σοφία των μεγάλων διευθυντών, ανεξάρτητα από το ενδιαφέρον τους να επενδύσουν σε ένα συγκεκριμένο απόθεμα. Αυτά παραδοσιακά θεωρούνται οι κάρτες Bezos και Buffet.

Η επιστολή του μετόχου ως ανυψωτική ομιλία

Οι αναλυτές από την πλευρά του αγοραστή έχουν πρόσβαση σε έρευνα από την πλευρά των πωλήσεων στην οποία δεν έχουν πρόσβαση οι επενδυτές. Σε μια τηλεφωνική κλήση δέκα λεπτών, οι αναλυτές αγορών μπορούν να μιλήσουν σε έναν εμπειρογνώμονα της εταιρείας και να ανακαλύψουν πολύ γρήγορα σημαντικά ποιοτικά χαρακτηριστικά (ποιότητα της ομάδας διαχείρισης, σημασία της «νίκης των αριθμών», μακροπρόθεσμη στρατηγική, κατανομή κεφαλαίου, παρελθόν λόξυγγας, επενδυτής συναίσθημα). Οι καλές επιστολές μετόχων μπορούν να εκδημοκρατίσουν τους επενδυτές τοποθετώντας πολλές από αυτές τις πληροφορίες στην ετήσια επιστολή μετόχων. Παρόλο που η εμπιστοσύνη των επενδυτών μπορεί να είναι η πιο δύσκολη από την επιστολή προς τους μετόχους, η αντιμετώπιση των ζητημάτων που θέτουν συνεχώς οι μέτοχοι θα ήταν πολύ χρήσιμη.

Περίπου το 37% της επένδυσης σε μετοχές εξακολουθεί να πραγματοποιείται από νοικοκυριά ή μη θεσμικές οντότητες που πρέπει να διεξάγουν την έρευνα για τον πλούτο τους με τον παραδοσιακό τρόπο - ελέγξτε εκθέσεις SEC, διαβάστε αναφορές τύπου, ακούστε κλήσεις συνδιάσκεψης, ελέγξτε παρουσιάσεις επενδυτών, ίσως δημιουργήστε τα δικά σας μοντέλα , και τα λοιπά. Αυτοί οι άνθρωποι δεν έχουν πρόσβαση στη γραπτή έρευνα αναλυτών που έχουν μελετήσει αποθέματα για χρόνια και έχουν παίξει γκολφ με την ομάδα διαχείρισης. Ως εκ τούτου, είναι προς το συμφέρον της διοίκησης να κάνετε την ιστορία σας εύκολα κατανοητή και κατανοητή. Σε τελική ανάλυση, κανείς δεν πρέπει να μπορεί να παρουσιάσει τα πλεονεκτήματα μιας εταιρείας καλύτερα από τους ηγέτες της. Η επιστολή των μετόχων είναι καλή στιγμή για να το κάνετε αυτό.

Η επιστολή των μετόχων ως κομμάτι σκέψης

Υπάρχει ένας λόγος που όλοι διαβάζουν τον Buffett και τον Bezos - δίνουν πληροφορίες σχετικά με ενδιαφέρουσες χρηματοοικονομικές έννοιες, οικονομικές προοπτικές, διοίκηση, που είναι πολύ μπροστά από όλα όσα διδάσκονται στη σχολή επιχειρήσεων και πολλά άλλα. Για παράδειγμα, στην πιο πρόσφατη επιστολή μετόχων της Bezos, συζήτησε την έννοια του « Διαφωνώ και συμβιβασμός '- Μια φράση που μπορεί να βοηθήσει πολύ τις εταιρείες υψηλής ταχύτητας να λάβουν αποφάσεις όταν κάποιος έχει πεποίθηση σε μια συγκεκριμένη κατεύθυνση, παρόλο που η ομάδα δεν μπορεί να καταλήξει σε συναίνεση. Αυτό το είδος εξωτερικής σκέψης δίνει αυτόματα στον Bezos την αξιοπιστία (σαν να χρειάζεται περισσότερα) ως συνετός διαχειριστής της πρωτεύουσας του Amazon.

Biglari Holdings , μια εταιρεία στο S&P SmallCap Index, έχει επίσης τεράστιες ιδέες που προχωρούν περισσότερο. Το Biglari είναι ένας όμιλος επιχειρήσεων και στο Επιστολή του Προέδρου το 2016 , συζητά πώς θα διατηρήσει τις επιχειρήσεις που αποκτά σε διαρκή, ακόμα κι αν κάποιος προσέφερε μια τιμή αγοράς πολύ πάνω από εκείνη που αξίζει το Biglari. Συνεχίζει να εξηγεί το σκεπτικό του: 'Οποιαδήποτε επιβλαβή επίδραση υπερβαίνει τα πλεονεκτήματα της συνεργασίας με εταιρείες υψηλής ποιότητας και διευθυντές πρώτης κατηγορίας.' Ουσιαστικά, λέει ότι θα προτιμούσε να αποκομίσει τα οικονομικά και διαχειριστικά οφέλη για μια σταθερή ροή ετών από το να κάνει ένα εφάπαξ απροσδόκητο. Η μακροπρόθεσμη σκέψη είναι ένα θέμα σε ολόκληρη την επιστολή και ο αναγνώστης έχει μια σαφή ιδέα ότι αυτό το «μακροπρόθεσμο» είναι μια βασική αρχή της επιτυχίας αυτής της ομάδας διαχείρισης. «Είμαστε ιδιοκτήτες επιχειρήσεων, όχι κερδοσκόποι μετοχών. Όταν αγοράζουμε κοινές μετοχές, θεωρούμε τον εαυτό μας ιδιοκτήτη μιας εταιρείας. Επιπλέον, η Phil και εγώ πιστεύουμε ότι η μακροπρόθεσμη επένδυση αποτελεί ανταγωνιστικό πλεονέκτημα σε μια βραχυπρόθεσμη εποχή. Ο κόσμος τείνει να υπερεκτιμά την προοπτική ενός έτους και να υποτιμά το δεκαετές δυναμικό. Όταν μπορούμε να αξιολογήσουμε τις μακροπρόθεσμες προοπτικές μιας επιχείρησης και να την αγοράσουμε κάτω από την εγγενή αξία, θα επιτύχουμε μακροπρόθεσμη ευημερία. '

Τα γνωρίσματα των καλύτερων

Ακολουθεί μια συζήτηση για τα χαρακτηριστικά των καλύτερων μετοχών με παραδείγματα στο SmallCap 600 S&P Index.

Ορίστε την εταιρεία και τη στρατηγική της

Αυτό φαίνεται προφανές, αλλά συχνά ξεχνάμε αντί να πηγαίνουμε κατευθείαν στα ζιζάνια. Οι καλές επιστολές προς τους μετόχους εξηγούν ποιοι είναι και ποιο είναι το μακροπρόθεσμο όραμά τους για την εταιρεία. Αυτό ενσταλάζει την εμπιστοσύνη στους ενδιαφερόμενους και παρέχει ένα επίπεδο προστασίας όταν μια απόφαση λαμβάνεται φαινομενικά εκτός χαρακτήρα. (π.χ, Amazon αγοράζοντας ολόκληρα τρόφιμα ). Οι καλοί μέτοχοι επενδύουν σε εταιρείες που πιστεύουν και με μεγάλα οράματα.

Μια μέθοδος που λειτουργεί αρκετά καλά είναι κάτι που κάνει Αποπλανωμένος . Έχουν μια σελίδα που δείχνει την αποστολή τους από το 1912 που ενσταλάζει στον αναγνώστη μια αίσθηση εταιρικής κουλτούρας. Η δεύτερη σελίδα είναι η επιστολή μετόχων του 2011, η οποία εξηγεί ουσιαστικά το επιχειρηματικό μοντέλο, τους οδηγούς και τη μακροπρόθεσμη διατριβή επενδύσεων. Παρακάτω, η Strayer έχει την τρέχουσα ετήσια επιστολή μετόχων, η οποία αναλύει περισσότερες λεπτομέρειες για το έτος. Για κάποιον που δεν έχει δει ποτέ μια εκπαιδευτική εταιρεία και είναι νέος στο Strayer, τα δύο πρώτα έγγραφα που παρέχονται είναι αρκετά χρήσιμα. Μετά από αυτό, είναι ευκολότερο να εστιάσετε στο μήνυμα της τρέχουσας ετήσιας επιστολής μετόχων, καθώς ο αναγνώστης έχει ήδη επίγνωση του πλαισίου.

Koppers Holdings κάνει επίσης καλή δουλειά να εξηγήσει γρήγορα ποιοι ήταν και τι έγιναν, σε δύο προτάσεις. «Ήμασταν μια εταιρεία χημικών προϊόντων που παρήγαγε άνιση οικονομική απόδοση. Τώρα είμαστε πάροχος λύσεων υψηλής ποιότητας με βάση το ξύλο που εξυπηρετούν αγορές υποδομών και επιδεικνύουμε βιώσιμη βελτίωση των επιδόσεων χρηματοοικονομικής και ασφάλειας. '

Να είσαι ειλικρινής

Κατάταξη Rittenhouse το λέει καλύτερα συνιστώντας τι πρέπει να αποφύγετε για χάρη της ειλικρίνειας: 'ευγένεια, κλισέ, εταιρική ορολογία, ανοησίες και σύγχυση Orwellian δηλώσεις που δεν έχουν ουσιαστικό πλαίσιο.' ο Εγχειρίδιο Η Αρχή του Warren Buffett # 12 παραθέτει πώς: «Θα είμαστε ειλικρινείς στην έκθεσή μας προς εσάς, δίνοντας έμφαση στις σημαντικές αντισταθμίσεις στην αξιολόγηση της επιχειρηματικής αξίας. Ο οδηγός μας είναι να σας ενημερώσουμε για τα γεγονότα διαπραγμάτευσης που θα θέλαμε να μάθουμε αν αντιστρέφονται οι θέσεις μας. Σας χρωστάμε τίποτα λιγότερο ». Ο Μπάφετ είναι πιστός πιστός στην ειλικρίνεια καθώς οι συνέπειες της στέρησης από αυτό μπορεί να οδηγήσουν σε αυτοκαταστροφές: 'Ο Candor μας ωφελεί ως διευθυντές: ο Διευθύνων Σύμβουλος που συγχέει άλλους στο κοινό μπορεί τελικά να μπερδευτεί ιδιωτικά.'

Όταν ένας επενδυτής διαβάζει μια επιστολή που μιλάει για μια υπέροχη χρονιά που είχε μια εταιρεία μαζί με την τιμή ενός χαμηλού επιπέδου αποθέματος, ο δυνητικός επενδυτής μπορεί να σταματήσει περαιτέρω έρευνα. Εάν μια ομάδα διαχείρισης πιστεύει ότι η απόδοση είναι κακή, η αγορά δείχνει εξαιρετική δουλειά, είτε είναι ανέντιμες είτε δεν ενθαρρύνονται επαρκώς από την τιμή της μετοχής τους. Είναι εντάξει η υποαπόδοση σε ένα χρόνο - σίγουρα υπάρχουν αποδεκτοί λόγοι για αυτό, ειδικά εάν υποστηρίζει μακροπρόθεσμους μελλοντικούς στόχους. Ωστόσο, η αποτυχία αντιμετώπισης της κακής απόδοσης φαίνεται ανέντιμη.

Όταν οι εταιρείες είναι ειλικρινείς, διευκολύνει τα σκαμπανεβάσματα μεταξύ των ετών. Ορισμένες μετοχές αυξήθηκαν ευρέως προς το τέλος του 2016, κυρίως λόγω των μεγάλων εκλογικών συναλλαγών. Οι Διευθύνοντες Σύμβουλοι που αναγνώρισαν μια αύξηση της τιμής των μετοχών από τις εκλογές θα έχουν μια πιο αξιόπιστη βάση μετόχων όταν οι εξωγενείς δυνάμεις στρέφονται αρνητικά προς την κατεύθυνση τους τα επόμενα χρόνια. Παλιά Εθνική Bancorp φροντίζει να υπενθυμίσει στον εαυτό του: 'Μην κάνετε λάθος μια αγορά ταύρων για μια καλή επιστροφή.'

Επιπλέον, είναι σημαντικό να αναλυθούν τα πραγματικά υποκείμενα αποτελέσματα και τα κατάλληλα σημεία αναφοράς - όχι μόνο εκείνα που απεικονίζουν τα αποτελέσματα στο πιο θετικό φως (π.χ. έσοδα που περιλαμβάνουν μια απόκτηση, μόνο αριθμούς GAAP). Πρότυπα προϊόντα κινητήρα καταβάλλει κάθε δυνατή προσπάθεια για να εξηγήσει την πραγματική υποκείμενη οικονομική απόδοση της εταιρείας, εξαλείφοντας πολλά εφάπαξ στοιχεία και εξαγορές που διαφορετικά θα διογκώνουν τα αποτελέσματα.

Η σημασία της ειλικρίνειας φαίνεται σαφώς στο Σχήμα 7 μέσω μιας απλής ανάλυσης του βαθμολογίες de Rittenhouse Candor & Πολιτισμός από τέσσερις τράπεζες από το 2002 έως το 2012: Wells Fargo, Bank of America, Wachovia και Merrill Lynch. Η βαθμολογία του Wells Fargo ήταν σταθερά στην κορυφή, ενώ η Bank of America ήταν χαμηλότερη - ήταν ακόμα στη μέση του πακέτου κατά τη διάρκεια της οικονομικής κρίσης. Εκείνοι των οποίων η κατάταξη στην βαθμολογία Candor & Culture ήταν η χαμηλότερη - Wachovia και Merrill Lynch - δεν επέζησαν από την οικονομική κρίση.

Biglari Holdings είναι πολύ σαφές για το πώς λαμβάνονται οι αποφάσεις κατανομής κεφαλαίου της εταιρείας. Ο Διευθύνων Σύμβουλος είναι ο μόνος που αποφασίζει. Αυτό μπορεί να είναι υπερβολική δύναμη στα χέρια ενός για ορισμένους επενδυτές, ενώ άλλοι μπορεί να εκτιμήσουν την ταχύτητα και τη σαφή κατεύθυνση που δίνει στην εταιρεία. Σε κάθε περίπτωση, ο Διευθύνων Σύμβουλος είναι εξαιρετικά ειλικρινής με τους σημερινούς και δυνητικούς επενδυτές σχετικά με τις αποφάσεις κατανομής κεφαλαίου. «Αν και η Biglari Holdings απασχολεί περίπου 22.000 άτομα, μόνο 5 κατοικούν στην έδρα. Συγκεντρώνουμε τον έλεγχο της κατανομής κεφαλαίων, αλλά προτιμούμε την αποκέντρωση της διαχείρισης σε επίπεδο επιχειρηματικής μονάδας. Ως ο μοναδικός αποδέκτης κεφαλαίου, οι αποφάσεις που λαμβάνω διαμορφώνουν την εταιρεία. Όσον αφορά τις αποφάσεις για την εκτέλεση κεφαλαίων, δεν χρησιμοποιώ προσωπικό για την αξιολόγηση εξαγορών ή επενδύσεων. Αποφεύγουμε να καταπνίξουμε τη γραφειοκρατία και έτσι να επιταχύνουμε την ταχύτητα λήψης αποφάσεων. Η επιχειρηματική μας ευελιξία είναι ένα ανταγωνιστικό πλεονέκτημα σε έναν εταιρικό κόσμο γεμάτο γραφειοκρατική δυσκαμψία ».

Εκπαιδεύσει

Ενημερώστε τον αναγνώστη για τους κοσμικούς οδηγούς στην αγορά της εταιρείας ή για κάτι διορατικό στον κλάδο. Τουλάχιστον, οι ομάδες διαχείρισης θα πρέπει να θέλουν ο επενδυτής να απομακρυνθεί από την επιστολή, έχοντας μεγαλύτερη ενημέρωση για τη βιομηχανία και την εταιρεία τους. Εξηγήστε τυχόν όρους που δεν είναι άμεσα γνωστοί σε έναν μη χρηματοοικονομικό εμπειρογνώμονα. Γουόρεν Μπάφετ Σκεφτείτε τις αδελφές του γράφοντας τις επιστολές τους - είναι έξυπνοι, διαβάζουν πολύ και επενδύουν τα χρήματά τους, αλλά δεν εμποτίζονται με οικονομικούς όρους όλη την ημέρα.

το καλύτερο τηλέφωνο για ανάπτυξη android

Kulicke και Soffa αποστάζει την εξαιρετικά περίπλοκη τεχνολογία σε απλές έννοιες που όλοι μπορούν να καταλάβουν. Ο Kulicke βγαίνει κάτω (τουλάχιστον από την οπτική του), γιατί ο νόμος του Moore επιβραδύνεται και πώς δημιουργεί μια πρόσθετη ανάγκη για αποτελεσματική συσκευασία, καθώς η απόδοση δεν προέρχεται πλέον από βελτιώσεις στο πραγματικό chip. «Αυτή η τάση [Νόμος του Μουρ] επιβραδύνθηκε δραματικά πρόσφατα λόγω των θεμελιωδών φυσικών περιορισμών και της ανάγκης για πρόσθετα στάδια παραγωγής front-end. Σε απάντηση σε αυτές τις μεταβαλλόμενες βασικές αρχές, μια έκρηξη έρευνας και επένδυσης σε προηγμένες λύσεις συσκευασίας back-end, που στοχεύουν τόσο στην απόδοση όσο και στις ευαίσθητες στο κόστος εφαρμογές, παρουσιάζει συναρπαστικές ευκαιρίες για την επιχείρηση. '

ΣΥΚΕΣ κάνει καλή δουλειά στο σχεδιασμό των τάσεων της βιομηχανίας, των νέων τεχνολογιών και της ανταγωνιστικής θέσης. «Σε σχεδόν κάθε επιστολή μετόχων, παρέχουμε τις ειλικρινείς μας γνώσεις σχετικά με τις τάσεις και τις στάσεις που διαμορφώνουν με κάποιο τρόπο τη βιομηχανία αφοσίωσης των πελατών. Από τις τεχνολογικές λύσεις που καταλαβαίνουν τις επικεφαλίδες έως τις λεπτές αλλαγές στις στρατηγικές των πελατών, ο στόχος μας είναι να εξοπλίσουμε τους ενδιαφερόμενους μας με πολύτιμες γνώσεις για την αγορά για να διακρίνουμε τις φευγαλέες λέξεις-κλειδιά από τις επιχειρηματικές εξελίξεις. Σκοπεύουμε επίσης να δείξουμε πώς η SYKES είναι σε θέση να αξιοποιήσει τις τάσεις που έχουν μεγαλύτερη σημασία. '

Πείτε μια ιστορία (Η ιστορία της διατριβής επενδύσεων)

Διευκόλυνση της επένδυσης στην εταιρεία υφαίνοντας μια ιστορία. Προφορικά, ένας αναλυτής έχει περίπου 60 δευτερόλεπτα (εάν αυτό, σύμφωνα με μια μελέτη του Microsoft ) για να τραβήξετε την προσοχή ενός διαχειριστή χαρτοφυλακίου και το ίδιο ισχύει για έναν ιδιώτη επενδυτή που προσπαθεί να πείσει έναν σύζυγο. Όσο πιο εύκολο είναι για μια ομάδα διαχείρισης να μεταπωλήσει μια επενδυτική διατριβή, οι καλύτεροι θεσμικοί έμποροι θα μεταπωλήσουν την ιστορία, τόσο περισσότεροι αναλυτές θα την παρουσιάσουν στους διαχειριστές χαρτοφυλακίου τους και οι περισσότεροι επενδυτές λιανικής θα προσφέρουν στους φίλους τους κατά τη διάρκεια του δείπνου. Στην ιδανική περίπτωση, μια επενδυτική παρουσίαση ή μια επενδυτική διατριβή περιλαμβάνει: πώς η εταιρεία κερδίζει χρήματα, ποιοι είναι οι οδηγοί των μετοχών, κίνδυνοι και ένα νεύμα στην αποτίμηση.

Ωστόσο, μια μεγάλη κυκλοφορία μετοχών είναι διαφορετική για κάθε άτομο, οπότε είναι επιτακτική ανάγκη να παρουσιάσει η εταιρεία την ιστορία της. σε αυτό ιδανικός επενδυτής. Εάν μια εταιρεία υπερηφανεύεται για υπέρβαση των συναινετικών κερδών κάθε τρίμηνο, αυτό προσελκύει μια βάση μετόχων που θα περιμένει να συνεχίσει. Εάν μια εταιρεία μιλά συνεχώς για μακροπρόθεσμους στόχους, η επενδυτική της βάση είναι πιθανό να ανησυχεί λιγότερο για τις τριμηνιαίες διακυμάνσεις.

Πρότυποι κινητήρες , μια εταιρεία εξαρτημάτων αυτοκινήτων, μειώνει δύο εξωγενείς παράγοντες ανάπτυξης που βλέπετε στον κλάδο σας (δημογραφικά στοιχεία, ηλεκτροκίνηση οχημάτων) και στη συνέχεια παραθέτει τις στρατηγικές πρωτοβουλίες της Standard Motors για την αξιοποίηση αυτού του περιβάλλοντος. Ινογόνο , μια εταιρεία εξοπλισμού υγειονομικής περίθαλψης, συνοψίζει μια αρχή διατριβής επενδύσεων. Δεν είναι εξαιρετικό, αλλά είναι πολύ χρήσιμο. «Τα πιο πρόσφατα δεδομένα από το 2015 δείχνουν ότι η διείσδυση στην εγχώρια αγορά φορητών συμπυκνωτών οξυγόνου στην αγορά θεραπείας οξυγόνου Medicare είναι περίπου 8%. Παρά τα οφέλη που προσφέρουν οι φορητοί συμπυκνωτές οξυγόνου στους ασθενείς και τους παρόχους, η αγορά παραμένει υπό διείσδυση. ' Τώρα ο αναγνώστης ξέρει ότι η εταιρεία έχει μια φυσική ουρά στο πίσω μέρος μιας αγοράς με χαμηλή διείσδυση του προϊόντος της εταιρείας.

Διασκεδάζω

Αυτό μπορεί να φαίνεται πάρα πολύ για να ρωτήσετε, αλλά σκεφτείτε τα καλύτερα γράμματα που διαβάζετε - το αυτοκαταστροφικό, λαογραφικό στυλ γραφής του Buffett ή οι εξωχρηματιστηριακές διοικήσεις του Bezos καθιστούν τα γράμματα ευανάγνωστα επειδή είναι τόσο ενδιαφέροντα. Οτι είναι ψυχαγωγία.

Η παροχή ψυχαγωγίας με επιστολή στους μετόχους είναι επίσης πολύ χαμηλή. Προσπαθήστε να μην ξεκινήσετε με αριθμούς. Όταν χρησιμοποιείτε αριθμούς, χρησιμοποιήστε τους με φειδώ. Μείνετε μακριά από την ορολογία. Πες κάτι διαφορετικό. Ξεκινήστε με ένα ανέκδοτο. Ξεκινά με μια ημερομηνία. Ξεκινά με μια απλή αλλά σχετική ιδέα που ανακαλύφθηκε στον διάδρομο.

Μέχρι στιγμής, τα πιο διασκεδαστικά γράμματα διαθέτουν όλα τα γνωρίσματα που αναφέρονται παραπάνω (ορίζουν την εταιρεία, λένε μια ιστορία, είναι ειλικρινείς, εκπαιδεύουν) αλλά όταν όλα έγιναν με έναν επιτακτικό και ξεκάθαρα γραπτό τρόπο - απαλλαγμένο από ορολογίες και παράλογες εταιρικές φράσεις - αυτά που ήταν πραγματικά μια χαρά να διαβάσουν.

Η κάρτα που έκανε αυτό το καλύτερο στο S&P SmallCap 600 Index ήταν Μπιγκλάρι . Η επιστολή των μετόχων του Biglari ήταν αριστούργημα. Είναι πολύ διαφορετικό. Είναι πολύ σαφές. Και περιλαμβάνει τρόπους που σκέφτεται ο διευθύνων σύμβουλος για την εταιρεία τους που πολλοί πιθανότατα δεν είχαν εξετάσει πριν.

Τα καλύτερα γράμματα μετόχων S&P SmallCap 600 Index για ανάγνωση ετησίως

Λίστα των καλύτερων καρτών

• Biglari Holdings - Αυτό είναι ευχάριστο να διαβάσετε. Το Biglari είναι ένας όμιλος που κατέχει εστιατόρια, μια ασφαλιστική εταιρεία και το περιοδικό Maxim. Ωστόσο, δεν θα χρησιμοποιούσαν τη λέξη «ομίλου ετερογενών δραστηριοτήτων» - προτιμούν «έναν αστερισμό διαφορετικών εταιρειών συγχωνευμένων για κοινό σκοπό. Σκεφτείτε το Biglari Holdings ως μουσείο επιχειρήσεων. Προτίμησή μας είναι να συλλέξουμε αριστουργήματα, όπως η First Guard Insurance Company, μια ιστορία επιτυχημένης επιχείρησης. Μόνιμη κατοικία όπου η επιχείρηση, η έδρα της και το προσωπικό της παραμένουν στη θέση τους. Με άλλα λόγια, επιδιώκουμε την απουσία αλλαγής. ' Αυτό το γράμμα ξεχωρίζει σίγουρα ότι είναι όμορφα γραμμένο και γεμάτο νέους τρόπους σκέψης για μια εταιρεία.

• Allegiant Travel Company - Για χρόνια, η Allegiant προσφέρει πτήσεις από μικρές αγορές πληθυσμού σε προορισμούς αναψυχής (Λας Βέγκας, Ορλάντο) σε πολύ χαμηλή τιμή χάρη στα αεροσκάφη χαμηλού κόστους - MD-80 που ήταν ~ 20 ετών - και τα βοηθητικά έσοδα. χαμηλές βασικές τιμές. Στην φετινή επιστολή των μετόχων, ο Maurice J. Gallagher, Πρόεδρος και Διευθύνων Σύμβουλος, δεν παραβλέπει το γεγονός ότι αυτή η στρατηγική πρέπει να αλλάξει λόγω της γήρανσης των αεροσκαφών της. Καθορίζει σαφώς τη δύσκολη μετάβαση μπροστά καθώς η εταιρεία πρέπει επιτέλους να αναβαθμίσει τα αεροσκάφη της. «Τα επόμενα χρόνια θα δούμε αύξηση του κόστους μας και επιβράδυνση του ετήσιου ρυθμού ανάπτυξης καθώς μεταβαίνουμε σε ολόκληρο τον στόλο της Airbus. Ωστόσο, μόλις ολοκληρωθεί η μετάβαση, θα επιστρέψουμε στη δομή εξαιρετικά χαμηλού κόστους που είναι κρίσιμη για την επιτυχία μας. ' Ο Gallagher γράφει επίσης μια ενότητα που εξηγεί με σαφήνεια τι προκαλεί την έλλειψη εργατικού δυναμικού στον κλάδο των αεροπορικών εταιρειών.

• Acadia Realty Trust - Όταν δεν αντιμετωπίζονται τα ευρύτερα ζητήματα μιας αγωνιζόμενης βιομηχανίας, μπορεί να οδηγήσει τους επενδυτές να πιστεύουν ότι η διοίκηση έχει το κεφάλι τους στην άμμο. Ο Διευθύνων Σύμβουλος αυτού του REIT περιγράφει ξεκάθαρα το σκηνικό και τι συγκεκριμένα μας έφερε στο τρέχον φορτωμένο περιβάλλον λιανικής, από την Amazon έως τη γρήγορη μόδα - και περιγράφει πώς η εταιρεία του θα βγει ισχυρότερη από την άλλη πλευρά. Ο 'νέος λιανικός' κόσμος φαίνεται να συμφωνεί μαζί του, καθώς οι εταιρείες που ήταν μόνο στο διαδίκτυο, όπως οι Warby Parker και Bonobos, είναι πελάτες. Επιπλέον, ο Διευθύνων Σύμβουλος υπενθυμίζει στους επενδυτές ότι η Acadia είχε μια δύσκολη στιγμή στο περιβάλλον λιανικής από το 1999-2001 και επέζησε - ένα γρήγορο μάθημα ιστορίας φέρνει ευπρόσδεκτη άνεση.

• Τράπεζα κοινότητας Dime - Η επιστολή του μετόχου της Dime από το 2016 δείχνει μεγάλη αυτογνωσία, η οποία συχνά είναι δύσκολο για τους CEO να γράψει, δεδομένης της προφανής εγγύτητάς τους με την εταιρεία. Πείτε μου, ωστόσο, εξηγεί την χαμηλή απόδοσή του σε σχέση με άλλες τράπεζες με ειλικρίνεια και απλό τρόπο, και επιδιώκει να αντιμετωπίσει ορισμένες παρανοήσεις. «Όπως ήταν αναμενόμενο από την πρόσφατη έμφαση στην κανονιστική ρύθμιση, παρόλο που η τιμή της μετοχής της Dime κέρδισε 15% το 2016, φαίνεται να έχει χαμηλή απόδοση σε σχέση με τα πολλαπλάσια της βιομηχανίας σε βάση τιμών και κερδών τιμών. Ήταν δυνατόν να δούμε την αντίληψη ότι η Dime's η ανάπτυξη θα μπορούσε να ανασταλεί από την ισχυρή συγκέντρωση του CRE; Από εδώ, η επιστολή εξετάζει μερικούς άλλους πιθανούς λόγους για κακή απόδοση και υποστηρίζει γιατί οι επενδυτές πρέπει να επανεκτιμήσουν.

• Εκπαίδευση Strayer - Η ομάδα διαχείρισης του Strayer είναι η καλύτερη σε αυτό που υπήρξε μια δύσκολη και συχνά αμφισβητούμενη βιομηχανία. Αυτή είναι μια συνετή και διακριτική ομάδα διαχείρισης και δείχνει στις επιστολές των επενδυτών τους. Ο Strayer κάνει επίσης εξαιρετική δουλειά να εξηγήσει ποιοι είναι, από πού προέρχονται και ποιο είναι το όραμά τους για το μέλλον.

• Waddell και Reed - Είστε περίεργοι για το τι συνέβη στη διαχείριση περιουσιακών στοιχείων; Αυτή η επιστολή περιγράφει τους λόγους πίσω από τη μαζική έξοδο από την ενεργητική στην παθητική επένδυση και γιατί αυτή η παλίρροια μπορεί να αρχίσει να αλλάζει. Ο Waddell ισχυρίζεται ότι η χαμηλή ανάπτυξη, ο χαμηλός πληθωρισμός και τα χαμηλά επιτόκια έχουν οδηγήσει σε υψηλή συσχέτιση περιουσιακών στοιχείων, η οποία έχει αποδειχθεί ότι είναι ένα δύσκολο σκηνικό για ενεργούς διευθυντές. Με την Ομοσπονδιακή Τράπεζα να δείχνει ότι σκοπεύει να αυξήσει τα επιτόκια με μετρημένο ρυθμό το 2017, θα προκύψει η πιθανότητα περαιτέρω διασποράς μεταξύ κατηγοριών περιουσιακών στοιχείων και έτσι έθεσε επίσης το στάδιο για τη βελτίωση της απόδοσης του δανείου. Μέχρι στιγμής το 2017, αυτές οι προβλέψεις φαίνεται να γίνονται πραγματικότητα .

Καλές επιστολές από μετόχους = Καλύτερες επενδύσεις

Από τη μελέτη Rittenhouse, τη μελέτη Standard & Poor και τη δική μου μελέτη, μπορούμε πολύ άνετα να αποδεχθούμε το γεγονός ότι οι επιστολές των μετόχων επηρεάζουν τις τιμές των μετοχών. Το καλύτερο από όλα, προσθέτοντας αυτό στη Λίστα Ελέγχου Διαδικασίας Επενδύσεων Μετοχών μου πρόσθεσα μόνο πέντε λεπτά στη συνολική διαδικασία διάρκειας μιας εβδομάδας που συνήθως περνάω.

Συνήθως χρειάζονται περίπου δύο λεπτά για να ελέγξετε ένα γράμμα στη μέση του πακέτου - βλέπετε μερικές γραμμές εταιρικής αργκό και μπορεί σχεδόν να πει πώς θα είναι τα υπόλοιπα. Ένα καλό τμήμα των εταιρειών δεν θα έχει καν επιστολή. Και πραγματικά καλές κάρτες θα μπορούσαν να σας εξοικονομήσουν χρόνο μακροπρόθεσμα. Ποιος δεν θέλει να εξοικονομήσει χρόνο και να κάνει καλύτερες επενδύσεις;