Επισήμανση παραγόντων

• Ο νόμος Glass-Steagall του 1933 καθιέρωσε έναν διαχωρισμό μεταξύ εμπορικών και επενδυτικών τραπεζικών δραστηριοτήτων. Πριν από την εφαρμογή του, το J.P. Η Morgan & Co. δραστηριοποιήθηκε στον τομέα των εμπορικών τραπεζών και των κινητών αξιών. Αργότερα, χωρίστηκε σε δύο μέρη. επενδυτική τράπεζα Morgan Stanley και εμπορική τράπεζα JPMorgan.
• Μετά από δεκαετίες διάβρωσης, δύο διατάξεις του νόμου καταργήθηκαν το 1999 με τον νόμο Gramm-Leach-Bliley υπό τον τότε πρόεδρο Κλίντον. Αυτό επέτρεψε στην καθολική τραπεζική να βρίσκεται σε μια ενιαία δομή.
• Δύο υπόλοιπες προβλέψεις παραμένουν άθικτες σήμερα: Περιορίζουν τις εταιρείες διαχείρισης επενδύσεων όπως η Bridgewater Associates να προσφέρουν μόνο λογαριασμούς ελέγχου και απαγορεύουν στις εμπορικές τράπεζες, όπως η Wells Fargo, να ασκούν επιχειρηματικές δραστηριότητες σε τίτλους κινδύνου, όπως συμβόλαια που σχετίζονται με το κέρδος.
• Η κατάργηση οδήγησε σε μια περίοδο μεγάλων συγχωνεύσεων. Οι έξι μεγάλες νέες τράπεζες αύξησαν το ενεργητικό τους από το 20% του ΑΕΠ το 1997 σε πάνω από το 60% του ΑΕΠ το 2008.
• Το ποσοστό των χρεογράφων που αθετούν τα δάνεια τους σχεδόν διπλασιάστηκαν από το 2006 έως το τέλος του 2007, κυρίως λόγω των απερίσκεπτων προτύπων δανεισμού.
• Η συζήτηση επικεντρώθηκε στο κατά πόσον η απουσία Glass-Steagall οδήγησε σε μείωση των προτύπων αναδοχής. Μία μελέτη διαπίστωσε ότι οι τίτλοι που εκδόθηκαν μέσω καθολικών τραπεζών είχαν «σημαντικά υψηλότερο χρεωστικό επιτόκιο» σε σύγκριση με εκείνους που εκδόθηκαν από εταιρείες επενδύσεων.
• Η Citigroup απαιτούσε τελικά τη μεγαλύτερη διάσωση στην ιστορία, ύψους 476,2 τρισεκατομμυρίων δολαρίων, από την κυβέρνηση και τους φορολογούμενους, προσφέροντας έτσι την εμπιστοσύνη στον ισχυρισμό ότι η απουσία Glass-Steagall προκάλεσε την οικονομική κρίση.
• Ωστόσο, τα περισσότερα από τα πολύ μεγάλα προς αποτυχία ιδρύματα ήταν στην πραγματικότητα επενδυτικές τράπεζες ή καθαρές ασφαλιστικές εταιρείες, όχι καθολικές τράπεζες (π.χ. Lehman Brothers, Bear Stearns, Merrill Lynch, AIG).
• Κατά ειρωνικό τρόπο, η κατάργηση του Glass-Steagall επιτρέπεται τη διάσωση ορισμένων ιδρυμάτων μετά την κρίση. Ακριβώς όπως επέτρεψε στον JPMorgan Chase να σώσει την Bear Stearns και την Bank of America για να σώσει τη Merrill Lynch.
• Πριν από την κρίση, οι πράξεις της shadow bank repo εξερράγησαν, αυξάνοντας από 2 τρισεκατομμύρια δολάρια το 1997 σε 7 τρισεκατομμύρια δολάρια το 2008. Η ανάπτυξη των πράξεων repo είναι ενδεικτική της παγκόσμιας ανάπτυξης του shadow banking, των οποίων οι υποχρεώσεις ξεπέρασαν κατά πολύ εκείνες του παραδοσιακού τραπεζικού τομέα το 2008.
• Μήπως η απουσία του Glass Steagall επέτρεψε στις εμπορικές τράπεζες να οδηγήσουν την ανάπτυξη στον τομέα των σκιωδών τραπεζών; «Οι εμπορικές τράπεζες θα μπορούσαν να έχουν κάνει όλες αυτές τις δραστηριότητες τη δεκαετία του 1960 ή νωρίτερα, ακόμη και πριν το Ομοσπονδιακό Αποθεματικό Σύστημα (Fed) και οι δικαστικές αποφάσεις του Γραφείου του Ελεγκτή του Νομίσματος * OCC * άρχισαν να χαλαρώνουν. Glass-Steagall Structures» - Lawrence J. White, ειδικός δημοσιονομικών κανονισμών στο Πανεπιστήμιο της Νέας Υόρκης
• Συνολικά, ενώ η γενική συναίνεση είναι ότι η απουσία του Glass-Steagall δεν ήταν η κύρια αιτία της κρίσης, η βασική κουλτούρα υπερβολικής ανάληψης κινδύνων και βραχυπρόθεσμων κερδών ήταν πραγματική. Σύμφωνα με την εξεταστική επιτροπή για τη χρηματοπιστωτική κρίση, 'Οι μεγάλες επενδυτικές τράπεζες [...] επικέντρωσαν όλο και περισσότερο τις δραστηριότητές τους σε επικίνδυνες επιχειρηματικές δραστηριότητες που παρήγαγαν μεγάλα κέρδη ... Όπως ο Ίκαρος, ποτέ δεν φοβόταν να πετάξουν κοντά στον ήλιο.'

Εισαγωγή

Τα τελευταία χρόνια, το Glass-Steagall Act έχει κάνει πολλούς τίτλους στις ειδήσεις. Το 2013, ο γερουσιαστής της Δημοκρατικής Ελισάβετ Γουόρεν και ο γερουσιαστής των Ρεπουμπλικάνων Τζον Μακέιν προσχώρησαν και πρότειναν τους Glass-Steagall Act του 21ου αιώνα . Κατά τη διάρκεια της πιο πρόσφατης προεδρικής εκστρατείας, δημιούργησε μια απροσδόκητη συμφωνία μεταξύ πολιτικών προσώπων τόσο διαφορετικών όσο ο Donald Trump και ο Bernie Sanders. Έκτοτε, ο ενθουσιασμός για το ζήτημα έχει δείξει ελάχιστα σημάδια μείωσης. Τον Απρίλιο του τρέχοντος έτους, ο Gary Cohn, σύμβουλος του προέδρου, δημόσια υποστήριξε την αναβίωση της νομοθεσίας , και πρόσφατα, στα μέσα Μαΐου, ο Γουόρεν και ο γραμματέας του Υπουργείου Οικονομικών Στίβεν Μνούτσιν συγκρούστηκε με το θέμα .

Λοιπόν, τι ακριβώς είναι το Glass-Steagall Act και γιατί τόσο μεγάλη διαμάχη;

Ο νόμος Glass-Steagall ψηφίστηκε υπό την προεδρία του FDR (Franklin D. Roosevelt) ως απάντηση στη συντριβή του χρηματιστηρίου του 1929. Έτσι, έχτισε ένα τείχος μεταξύ του εμπορική τράπεζα και το Τραπεζική επένδυση , να καταργηθεί εν μέρει μόνο το 1999. Παρόλο που υπάρχει συναίνεση σχετικά με το Glass-Steagall Act, υπάρχει διαφωνία σχετικά με την επιρροή του στις χρηματοπιστωτικές αγορές. Συγκεκριμένα, η συζήτηση επικεντρώθηκε στις επιπτώσεις της κατάργησης στη χρηματοπιστωτική κρίση του 2008 και κατά πόσον ήταν η κύρια αιτία της κρίσης. Πρέπει να σημειωθεί ότι εξακολουθεί να ισχύει, παρά την εισαγωγή της πρόσφατης νομοθεσίας. Το 2010, η κυβέρνηση Ομπάμα θέσπισε τον νόμο Dodd-Frank ως απάντηση στην οικονομική κρίση. Όπως το Glass-Steagall, ο Dodd-Frank προσπάθησε να προωθήσει την οικονομική σταθερότητα και να προστατεύσει τον καταναλωτή, αλλά δεν επανέφερε τις καταργηθείσες διατάξεις Glass-Steagall.

Το επόμενο κομμάτι εξετάζει το ιστορικό πλαίσιο του νόμου Glass-Steagall, τη διάβρωση της αποτελεσματικότητάς του για αρκετές δεκαετίες και την κατάργησή του το 1999. Στη συνέχεια εξετάζει μια ανάλυση των επιπτώσεών της στην οικονομική κρίση του 2008.

Ιστορικό πλαίσιο και στοιχεία του νόμου Glass-Steagall του 1933.

Μετά τη συντριβή του χρηματιστηρίου του 1929, το Επιτροπή Pecora ήταν υπεύθυνος για τη διερεύνηση των αιτίων του. Η Επιτροπή εντοπισμένα προβλήματα, συμπεριλαμβανομένων Επενδύσεις επιχειρηματικών τίτλων, οι οποίες έθεσαν σε κίνδυνο τραπεζικές καταθέσεις, ασταθή δάνεια προς εταιρείες στις οποίες επενδύθηκαν τράπεζες και ορισμένες συγκρούσεις συμφερόντων. Άλλα προβλήματα έχουν να κάνουν με σύγχυση στη διάκριση μεταξύ ανασφάλιστων και ασφαλισμένων πρακτικών ή κατάχρησης πρακτικής συνημμένων αγορών πολλαπλών προϊόντων που απαιτούνται. Το Κογκρέσο προσπάθησε να αντιμετωπίσει αυτά τα προβλήματα με τον τραπεζικό νόμο του 1933 και άλλους νόμους. Μέσω των άρθρων 16, 20, 21 και 32 του τραπεζικού νόμου του 1933, το Κογκρέσο διέταξε διαχωρισμό εμπορικών τραπεζών και εταιρειών κινητών αξιών. Οι ακόλουθες τέσσερις διατάξεις είναι αυτές που είναι κοινώς γνωστές ως Glass-Steagall Act:

• Πιο απλά, οι ενότητες 20 και 32 απαγόρευση συνεργασιών μεταξύ εμπορικών τραπεζών και επενδυτικών τραπεζών
• Το άρθρο 21 ορίζει ότι οι τράπεζες επενδύσεων δεν μπορούν να λαμβάνουν καταθέσεις.
• Το άρθρο 16 απαγορεύει στις εμπορικές τράπεζες να επενδύουν σε μετοχές, περιορίζοντάς τις στην αγορά και πώληση κινητών αξιών ως αντιπροσώπου και τους απαγορεύει να εγγραφούν και να διαπραγματεύονται τίτλους . Ωστόσο, ορισμένοι τίτλοι εξαιρούνται από τον νόμο, που αναφέρονται συλλογικά ως «τραπεζικοί τίτλοι». Θα διερευνήσουμε γιατί αυτό είναι σημαντικό αργότερα.

Τα αποτελέσματα του Glass-Steagall Act μπορούν να παραδειχθούν με ένα γνωστό όνομα: Πριν από τη θέσπιση, J.P. Η Morgan & Co. δραστηριοποιήθηκε τόσο στις εμπορικές τραπεζικές όσο και στις κινητές αξίες. Ωστόσο, μετά, χωρίζονται σε δύο ξεχωριστές εταιρείες : η τράπεζα επενδύσεων, η Morgan Stanley και η εμπορική τράπεζα, JPMorgan.

Αν και τα αποτελέσματα του Glass-Steagall Act ήταν ευρεία, είναι εξίσου σημαντικό να σημειωθεί τι το Glass-Steagall Act_not_did. Πέρα από τον περιορισμό του πεδίου των δραστηριοτήτων των εμπορικών και επενδυτικών τραπεζών, ο Νόμος δεν σκόπευα να περιορίσει το μέγεθος ή τον όγκο τέτοιων δραστηριοτήτων. Για αυτόν τον λόγο, επιστρέφοντας στο παράδειγμα της JP Morgan & Co., ενώ ο νόμος απαγόρευε στην τράπεζα να ασκεί όλες τις ίδιες δραστηριότητες εντός του ίδιου οργανισμού, δεν απαγόρευε τις ίδιες δραστηριότητες (τύπος και όγκος) εάν πραγματοποιήθηκαν ξεχωριστά μέσω των JPMorgan και Morgan Stanley.

Ο νόμος Glass-Steagall του 1933 αποτυγχάνει

Για αρκετές δεκαετίες, ο σαφής διαχωρισμός μεταξύ επιχειρηματικών και επενδυτικών δραστηριοτήτων σταδιακά επιδεινώθηκε . Πολλοί παράγοντες συνέβαλαν σε αυτό το αποτέλεσμα, όπως οι δυνάμεις της αγοράς, οι νομικές αλλαγές και η εκμετάλλευση των ρυθμιστικών κενών.

aws πιστοποιημένες λύσεις αρχιτέκτονας συνεργάτης οδηγός μελέτης

Όσον αφορά τις δυνάμεις της αγοράς, οι οικονομικές συνθήκες όπως η αύξηση του πληθωρισμού στη δεκαετία του 1960 και η αύξηση των επιτοκίων της αγοράς (Σχήμα 1) κατά την εποχή του Glass-Steagall προκάλεσαν διαταραχές. Όλα αυτά σήμαινε ότι οι εμπορικές τράπεζες αγωνίστηκαν να ανταγωνιστούν αποτελεσματικά, έτσι καταναλωτές και εταιρικούς πελάτες πλησίασαν πιο κοντά τράπεζες επενδύσεων για πιο προσοδοφόρα προϊόντα όπως κεφάλαια χρηματαγοράς Υ χαρτί εμπορίου . Στη δεκαετία του 1980, ο αριθμός των αποτυχημένων και «προβληματικών» θεσμών θεματοφύλακα στη λίστα παρακολούθησης της Federal Deposit Insurance Corporation αυξήθηκε σε νέα επίπεδα (Εικόνα 2).

Οι οικονομικές δυσχέρειες για τις εμπορικές τράπεζες οδήγησαν σε εκκλήσεις για κανονιστικές αλλαγές, οι οποίες οδήγησαν σε πολλούς νόμους προστέθηκε στη λίστα στην Ενότητα 16 των 'τίτλων επιλέξιμων για τράπεζες' και τους βοήθησε να ανταγωνιστούν πιο αποτελεσματικά. Μεταξύ 1983 και 1994, το γραφείο του ελεγκτή του νομίσματος ( OCC ) αυξήσουν ευρέως παράγωγα όπου οι τράπεζες θα μπορούσαν να το αντιμετωπίσουν. Επιπλέον, ένα άλλο σημαντικό νομοθετικό μέτρο - ο τραπεζικός νόμος ελέγχου του 1956 (Ley de BHC ) - Παραγγέλθηκε, γενικά, ότι Τραπεζικές εταιρείες ελέγχου ( BHC ) δεν είχαν άδεια να κατέχουν εταιρείες που ασχολούνται με μη τραπεζικές δραστηριότητες. Ωστόσο, κρίσιμα, ο νόμος όχι επιτρέπεται σε αυτές τις εταιρείες BHC ιδιοκτησία άλλων εταιρειών που εμπλέκονται σε δραστηριότητες «στενά συνδεδεμένες» με τραπεζικές δραστηριότητες. Αυτή η αόριστη γλώσσα άφησε πολλά στην ερμηνεία. Το ομοσπονδιακό αποθεματικό σύστημα ( τάισα ) και οι οργανισμοί του OCC ανέλαβαν την εφαρμογή, την ερμηνεία και την επιβολή της νομοθεσίας. Κατά την ερμηνεία των αμφισημιών και λεπτότητας του Glass-Steagall και του Νόμου BHC , οι εταιρείες επέτρεψαν σταδιακά ένα αυξανόμενος αριθμός δραστηριοτήτων . Παρόμοια με προϊόντα και υπηρεσίες κινητών αξιών. Τα ανώτερα δικαστήρια επέτρεψαν μια ευρεία ερμηνεία του νόμου και το κήρυξαν ενδιαφέρον για τις ερμηνείες του οργανισμού , που οδήγησε σε μεγαλύτερη χαλάρωση των περιορισμών αρχικά επιβλήθηκε με το Glass-Steagall Act.

Εκτός από τα παραπάνω, τα νομικά κενά επέτρεψαν επίσης στα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα να αποφύγουν τον διαχωρισμό μεταξύ εμπορικής και επενδυτικής τραπεζικής. Για παράδειγμα, η Ενότητα 21 του Glass-Steagall Act εκμεταλλεύτηκε αδίστακτα. Όπως αναφέρθηκε παραπάνω, η Ενότητα 21 απαγόρευσε στις τράπεζες επενδύσεων να καταθέτουν καταθέσεις. Ωστόσο, οι «καταθέσεις» ορίστηκαν στενά, οδηγώντας τις τράπεζες επενδύσεων να εκδώσουν βραχυπρόθεσμα χρεωστικά μέσα που λειτουργούσαν ουσιαστικά ως το ισοδύναμο των καταθέσεων αλλά ήταν τεχνικά αποδεκτά. Επομένως, παρόλο που οι τράπεζες συμμορφώνονταν με το νόμο, παραβίασε την πρόθεσή τους .

Κατάργηση του νόμου Glass-Steagall

Στα τέλη της δεκαετίας του 1990, ο νόμος Glass-Steagall είχε ουσιαστικά καταστεί αναποτελεσματικός. Τον Νοέμβριο του 1999, ο τότε πρόεδρος Μπιλ Κλίντον υπέγραψε τον νόμο Gramm-Leach-Bliley ( GLBA ). GLBA Κατάργησε τα άρθρα 20 και 32 του Glass-Steagall Act, που απαγόρευε τη σύνδεση εμπορικών και επενδυτικών δραστηριοτήτων. Η μερική κατάργηση επέτρεψε για ένα καθολική τραπεζική , η οποία συνδυάζει εμπορικές και επενδυτικές τραπεζικές υπηρεσίες κάτω από μια στέγη.

Πολλοί ειδικοί έρχονται GLBA ως κάτι που ' επικυρώνει, αντί να φέρει επανάσταση Επειδή απλώς επισημοποίησε μια αλλαγή που ήταν ήδη σε εξέλιξη. Παρ 'όλα αυτά, GLBA τα αριστερά τμήματα 16 και 21 ανέπαφα , που εξακολουθούν να ισχύουν. Αυτά συνεχίζουν να έχουν πρακτικά αποτελέσματα στη βιομηχανία σήμερα. Για παράδειγμα, δυσκολεύουν τις εταιρείες διαχείρισης επενδύσεων όπως η Bridgewater Associates προσφορά λογαριασμών ελέγχου και απαγορεύουν σε εμπορικές τράπεζες όπως η Wells Fargo να διαπραγματεύονται με επικίνδυνα χρεόγραφα, όπως συμβόλαια ζωικού κεφαλαίου.

Μετά την κατάργηση, ο αμερικανικός τραπεζικός τομέας ξεκίνησε μια περίοδο μεγάλων συγχωνεύσεων, δημιουργώντας γίγαντες όπως η Citigroup και η Bank of America. Η έκταση αυτής της ενοποίησης φαίνεται γραφικά παρακάτω.

Μετά από αυτήν την περίοδο, οι έξι μεγαλύτερες τράπεζες αύξησαν το ενεργητικό τους από περίπου 20% του ΑΕΠ το 1997 σε περισσότερο από 60% του ΑΕΠ το 2008, όπως φαίνεται παρακάτω:

Κεντρική συζήτηση: Η απουσία του Glass-Steagall προκάλεσε την κρίση του 2008;

Μετά την οικονομική κρίση του 2008, υπήρξε πολλή συζήτηση σχετικά με το εάν η απουσία διατάξεων Glass-Steagall προκάλεσε την κρίση. Δεδομένης της πολυπλοκότητας του υπό εξέταση θέματος, μια οριστική αξιολόγηση του προβλήματος είναι πέρα ​​από το πεδίο εφαρμογής αυτού του άρθρου. Ωστόσο, έχουμε συνοψίσει τα κύρια θέματα συζήτησης παρακάτω, και αυτό που οι δύο κύριες σχολές σκέψης θεωρούν κατάλληλες για κάθε μία.

Η φυσαλίδα στέγασης και απρόσεκτα πρότυπα δανεισμού

Μεταξύ 1998 και 2006, η αγορά κατοικιών και οι τιμές κατοικιών αυξήθηκαν σε επίπεδα που δεν είχαν ξαναδεί. Όπως είναι ήδη γνωστό σε πολλούς αναγνώστες, η επακόλουθη πτώση της αγοράς ήταν η κύρια αιτία της χρηματοπιστωτικής κρίσης. Ένας καθοριστικός παράγοντας στην έκρηξη του περιβλήματος ήταν το αξιοποίηση των απερίσκεπτων προτύπων δανεισμού και η επακόλουθη αύξηση των ενυπόθηκων δανείων subprime . Τα περισσότερα από αυτά τα δάνεια δόθηκαν σε αγοραστές σπιτιού με παράγοντες που τους εμπόδισαν να πληρούν τις προϋποθέσεις για ένα δάνειο premium. Πολλά δάνεια subprime Περιέλαβαν επίσης δύσκολες δυνατότητες, οι οποίες διατηρούσαν χαμηλές τις πληρωμές, αλλά θέτουν τους οφειλέτες σε κίνδυνο εάν τα επιτόκια αυξήθηκαν ή οι τιμές των κατοικιών μειώθηκαν. Δυστυχώς, όταν οι τιμές των σπιτιών άρχισαν να πέφτουν, πολλοί οφειλέτες βρήκαν ότι χρωστάνε περισσότερα στα σπίτια τους από ότι αξίζουν.

Σύμφωνα με την Ερευνητική Επιτροπή για την Οικονομική Κρίση ( FCIC ), η οποία διενήργησε την επίσημη έρευνα της κυβέρνησης για την κρίση, το ποσοστό των χρεογράφων που αθετούν τα δάνεια τους μήνες μετά το δάνειο σχεδόν διπλασιάστηκε από το 2006 έως τα τέλη του 2007. Οι αναφορές ύποπτης δραστηριότητας που σχετίζονται με απάτη ενυπόθηκων δανείων αυξήθηκαν 20 φορές μεταξύ 1996 και 2005, περισσότερα υπερδιπλασιαστεί μεταξύ 2005 και 2009 (Διάγραμμα 4). Οι απώλειες από αυτήν την απάτη εκτιμήθηκαν σε 112 τρισεκατομμύρια δολάρια.

Συνέβαλε η κατάργηση του νόμου Glass-Steagall στην επιδείνωση των προτύπων αναδοχής που τροφοδότησαν την έκρηξη του σπιτιού και την ενδεχόμενη κατάρρευση; Οι απόψεις διαιρούνται προβλέψιμα.

Από τη μία πλευρά, εκείνοι που πιστεύουν ότι η απουσία του Glass-Steagall όχι προκάλεσε την κρίση ότι το γεγονός της προσφοράς στεγαστικών δανείων ήταν πάντα κύρια δραστηριότητα των εμπορικών τραπεζών Ως αποτέλεσμα, το τραπεζικό σύστημα ήταν πάντα εκτεθειμένο σε υψηλά ποσοστά παραβατικότητας των στεγαστικών ενυπόθηκων δανείων. Η Glass-Steagall δεν είχε ποτέ σκοπό να αντιμετωπίσει ή να ρυθμίσει τα πρότυπα πιστοποίησης δανείου.

Επιπλέον, ενώ το Glass-Steagall Act περιορίζει τις επενδυτικές δραστηριότητες των εμπορικών τραπεζών, δεν πρόλαβε οι μη θεματοφύλακες επεκτείνουν τις υποθήκες που ανταγωνίστηκαν με εμπορικές τράπεζες ή πουλούσαν αυτές τις υποθήκες σε επενδυτικές τράπεζες. Επίσης, δεν εμπόδισε τις επενδυτικές τράπεζες να ασφαλίσουν στεγαστικά δάνεια και στη συνέχεια να τις πουλήσουν σε θεσμικούς επενδυτές. Ούτε αντιμετώπισε τα κίνητρα των ιδρυμάτων που προήλθαν ενυπόθηκα δάνεια ή πούλησαν τίτλους που σχετίζονται με ενυπόθηκα δάνεια. Δεδομένου ότι δεν αντιμετώπισε άμεσα αυτά τα ζητήματα, είναι απίθανο ο νόμος Glass-Steagall να έχει αποτρέψει τη μείωση των προτύπων αναδοχής στεγαστικών δανείων που οδήγησαν στην έκρηξη των κατοικιών στη δεκαετία του 2000.

Από την άλλη πλευρά, όσοι υποστηρίζουν ότι η απουσία Glass-Steagall προκάλεσε την κρίση πιστεύουν ότι η μείωση των προτύπων αναδοχής προκλήθηκε στην πραγματικότητα εν μέρει ή έμμεσα από την απουσία του νόμου. Οι αναγνώστες θα θυμούνται από την αρχή του άρθρου ότι Οι διατάξεις Glass-Steagall αντιμετώπισαν συγκρούσεις συμφερόντων και άλλες πιθανές καταχρήσεις από καθολικές τράπεζες. Μετά την κατάργηση του Glass-Steagall, είναι πιθανό ότι οι καθολικές τράπεζες προσπάθησαν να δημιουργήσουν ένα αρχικό μερίδιο αγοράς στο χρηματιστήριο μείωση των κανόνων αναδοχής . Από την άλλη πλευρά, οι καθολικές τράπεζες θα μπορούσαν επίσης αμυνθούν και ευνοούν τα δικά τους συμφέροντα έναντι εκείνων των πελατών τους. Και τα δύο κίνητρα θα μπορούσαν να έχουν προκαλέσει ή να επιδεινώσει τη μείωση των προτύπων αναδοχής.

Μια μελέτη της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας συνέκρινε τα προεπιλεγμένα επιτόκια που περιέχονται σε τίτλους που εκδόθηκαν από εταιρείες επενδύσεων με τίτλους που εκδόθηκαν μέσω μεγάλων καθολικών τραπεζών τα δέκα χρόνια μετά την κατάργηση της Glass-Steagall. Η μελέτη διαπίστωσε ότι οι τίτλοι που εκδόθηκαν μέσω του καθολικού καναλιού των τραπεζών είχαν «σημαντικά υψηλότερο χρεωστικό επιτόκιο» από εκείνους που εκδόθηκαν μέσω καθαρών εταιρειών επενδύσεων. Αν και οι συγγραφείς δεν βρήκαν στοιχεία για αυτάρκεια, βρήκαν στοιχεία υποτίμησης του κινδύνου μη συμμόρφωσης. Παρόλο που αυτά τα αποτελέσματα δεν είναι απολύτως πειστικά, υποδηλώνουν ότι η απουσία Glass-Steagall θα μπορούσε να έχει επιδεινώσει τα πρότυπα αναδοχής. Εάν η Glass-Steagall είχε δημιουργηθεί, αυτά τα καθολικά τραπεζικά ιδρύματα δεν θα είχαν δημιουργηθεί. Ωστόσο, ο κανονισμός δεν θα εμπόδιζε τους νέους συμμετέχοντες, οι οποίοι επενδύουν μόνο, να επιδιώξουν επίσης να αποκτήσουν μερίδιο αγοράς. Και όπως έχουμε ήδη αναφέρει, το Glass-Steagall Act δεν αντιμετώπισε ποτέ άμεσα τα πρότυπα πιστοληπτικής ικανότητας δανείου ή εμπόδισε τους μη καταθέτες να επεκτείνουν, να επανασυσκευάσουν και να πουλήσουν στεγαστικά δάνεια. Επομένως, είναι απίθανο ο νόμος Glass-Steagall να έχει αποτρέψει τη μείωση των προτύπων αναδοχής στεγαστικών δανείων, αλλά η απουσία του θα μπορούσε να επιδεινώσει την κατάσταση.

'Πολύ μεγάλο για αποτυχία' και συστηματικοί κίνδυνοι

Το δεύτερο σημαντικό θέμα συζήτησης που σχετίζεται με το Glass-Steagall και την οικονομική κρίση περιβάλλει το θέμα «πολύ μεγάλο για αποτυχία» και συστημικούς κινδύνους. Όταν η αποτυχία ενός ιδρύματος θα μπορούσε να οδηγήσει σε συστημικοί κίνδυνοι , στην οποία θα υπήρχε μεταδοτική και εκτεταμένη ζημία στα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα, αυτό εξετάστηκε πολύ μεγάλος για να αποτύχει ( TBTF ). Ιδρύματα TBTF είναι τόσο μεγάλα, διασυνδεδεμένα και σημαντικά που η αποτυχία τους θα ήταν καταστροφική για το οικονομικό σύστημα στο σύνολό του. Εάν όχι, το σχετικό κόστος απορροφάται από την κυβέρνηση και τους φορολογούμενους.

Η συνάφεια του TBTF για την οικονομική κρίση περιγράφηκε από τον Ben Bernanke σε ένα Ομιλία 2010 , που συνοψίζεται ως εξής:

1. Αυτά τα ιδρύματα θα «αναλάβουν περισσότερους κινδύνους από ό, τι αναμενόταν», καθώς αναμένουν βοήθεια εάν το σχέδιό τους δεν ακολουθεί το σχέδιο.
2. Δημιουργεί άνισες συνθήκες ανταγωνισμού μεταξύ μεγάλων και μικρών εταιρειών, γεγονός που αυξάνει τον κίνδυνο και αυξάνει το μερίδιο αγοράς των εταιρειών * TBTF * εις βάρος της χρηματοοικονομικής σταθερότητας · Υ
3. Όπως συνέβη κατά τη διάρκεια της κρίσης, η σχεδόν πλήρης αποτυχία των οργανισμών * TBTF * επηρέασε τις χρηματοπιστωτικές αγορές, εμπόδισε τις πιστωτικές ροές, προκάλεσε απότομη πτώση των τιμών των περιουσιακών στοιχείων και έπληξε την εμπιστοσύνη των καταναλωτών.

Εάν αποδεχτούμε αυτόν τον συστημικό κίνδυνο και τους θεσμούς TBTF ήταν οι κύριοι συντελεστές στην κρίση του 2008, οπότε η συζήτηση αφορά εάν η απουσία του Glass-Steagall συνέβαλε στη δημιουργία θεσμών TBTF και τα καταστροφικά του αποτελέσματα. Σε τελική ανάλυση, η κατάργηση της Glass-Steagall το 1999 έθεσε σε κίνηση το κύμα των μεγάλων συγχωνεύσεων που δημιούργησαν μεγάλους χρηματοοικονομικούς ομίλους, πολλοί από τους οποίους εμπίπτουν σταθερά στον τομέα. TBTF . Οι υποστηρικτές αυτής της φιλοσοφίας δείχνουν τα δεινά της Citigroup. Η απουσία Glass-Steagall επέτρεψε στη Citigroup (Citi) να γεννηθεί μέσω της συγχώνευσης της Citibank και της Traveller, μιας ασφαλιστικής εταιρείας. Στα χρόνια πριν από την κρίση, η Citi έκανε τεράστια στοιχήματα ιδιοκτησίας και είχε αποκτήσει ισχυρή έκθεση σε τίτλους που βασίζονται σε ενυπόθηκα δάνεια. subprime , γίνεται το ο δεύτερος μεγαλύτερος ασφαλιστής αυτών των κινητών αξιών έως το 2006. Καθώς η κρίση στέγασης έπληξε τις αγορές, η Citi χτυπήθηκε σκληρά, απαιτώντας τελικά το μεγαλύτερη διάσωση στην ιστορία , με το ποσό των 476,2 δισεκατομμυρίων χρηματοδότησης από το Πρόγραμμα Ανακούφιση προβληματικών περιουσιακών στοιχείων και τα πορτοφόλια των φορολογουμένων στις πληρωμές φόρου.

Ωστόσο, εκτός από το Citigroup, τα περισσότερα από τα άλλα ιδρύματα που επλήγησαν από την οικονομική κρίση δεν ήταν εμπορικές τράπεζες. Ως δημοσιογράφος λέει ο Andrew Sorkin , Οι Bear Stearns και Lehman Brothers ήταν επενδυτικές τράπεζες εξ ολοκλήρου, χωρίς δεσμούς με την εμπορική τραπεζική. Η Merrill Lynch, μια άλλη επενδυτική τράπεζα που κατέληξε σε διάσωση, δεν επηρεάστηκε επίσης από την Glass-Steagall. American International Group (AIG), μια ασφαλιστική εταιρεία, βρισκόταν στο χείλος της αποτυχίας, αλλά ήταν μακριά από το Glass-Steagall. Όσον αφορά την Τράπεζα της Αμερικής, τα κύρια προβλήματά της προέκυψαν μετά την εξαγορά της Οικονομικά σε όλη τη χώρα , ένας δανειστής subprime ότι είχε κάνει φτωχά δάνεια - κάτι που επιτρέπεται από το Glass-Steagall.

Κατά ειρωνικό τρόπο, το Glass-Steagall καταργεί πραγματικά επιτρέπεται τη διάσωση πολλών μεγάλων ιδρυμάτων μετά την κρίση: Μετά από όλα, Η JPMorgan Chase έσωσε τη Bear Stearns Υ Η Bank of America διέσωσε τη Merrill Lynch , το οποίο θα ήταν απαράδεκτο πριν από την κατάργηση του 1999. Και οι δύο είχαν ήδη εμπλακεί σε εμπορικές και επενδυτικές τραπεζικές τράπεζες όταν διάσωσαν τις δύο αποτυχημένες τράπεζες επενδύσεων. Κατά συνέπεια, τα στοιχεία δεν φαίνεται να υποστηρίζουν την άποψη ότι η απουσία της Glass-Steagall ήταν η αιτία της οικονομικής κρίσης.

Shadow Banking και η αναταραχή στο χρηματιστήριο

Ένα άλλο ζήτημα που σχετίζεται με το Glass-Steagall και την οικονομική κρίση περιστρέφεται γύρω από την εμφάνιση του σκιώδης τραπεζική , ότι Πολλά πιστεύουν ότι ήταν η κύρια αιτία της κρίσης. Σύμφωνα με τον Μπεν Μπερνάνκι Η εναλλακτική τραπεζική περιλαμβάνει συνήθως χρηματοπιστωτικούς διαμεσολαβητές, οι οποίοι εκτελούν τραπεζικές λειτουργίες, αλλά λειτουργούν εκτός από το παραδοσιακό σύστημα ρυθμιζόμενων θεματολογικών ιδρυμάτων. Αυτές οι δραστηριότητες δημιουργούν ρευστότητα μέσω των κεφαλαιαγορών και δεν καλύπτονται από την FDIC .

Πρακτικά παραδείγματα για τα είδη ιδρυμάτων και δραστηριοτήτων που λειτουργούν στον τομέα των σκιωδών τραπεζών ποικίλλουν. Ας εξετάσουμε την αγορά εξαγοράς (αγορά repo), μια αγορά βραχυπρόθεσμων εξασφαλισμένων δανείων. Η αγορά repo Λειτουργεί με τον ακόλουθο τρόπο : Οι καταθέτες (θεσμικοί επενδυτές και μεγάλες εταιρείες) χρειάζονται ένα μέρος για τη στάθμευση ρευστών κεφαλαίων που πληρώνουν υψηλότερο επιτόκιο από αυτό που προσφέρουν οι εμπορικές τράπεζες. Οι τραπεζίτες (επενδυτικές τράπεζες και χρηματιστηριακές εταιρείες) είναι πρόθυμοι να παρέχουν ένα τέτοιο προϊόν με τη μορφή συναλλαγών repo. Σε αντάλλαγμα, ο δανειστής λαμβάνει ασφαλή και ρευστή ασφάλεια, έτσι ώστε εάν ο οφειλέτης δεν μπορεί να εξοφλήσει τα χρήματα, ο δανειστής θα καταλάβει απλώς την ασφάλεια.

πώς να αποκτήσετε το τερματικό του bloomberg

Στα χρόνια που προηγήθηκαν της κρίσης, η αγορά repo εξερράγη, από 2 τρισεκατομμύρια δολάρια το 1997 σε 7 τρισεκατομμύρια δολάρια το 2008. Ως εκ τούτου, η ζήτηση για ασφαλή ασφάλεια για αυτές τις συμφωνίες repo αυξήθηκε επίσης. Οι κινητές αξίες με υποθήκη, ένα καινοτόμο χρηματοοικονομικό προϊόν, βοήθησαν στην κάλυψη αυτής της ζήτησης για εξασφάλιση. Οι εμπορικές τράπεζες δίνουν δάνεια σε καταναλωτές και επιχειρήσεις, αλλά αντί να τα διατηρούν στον ισολογισμό τους, μπορούν να τα πουλήσουν σε μια εταιρεία με κέλυφος. Εταιρείες φαντασμάτων χρηματοδότηση της απόκτησης αυτών των περιουσιακών στοιχείων με την έκδοση τίτλων που υποστηρίζονται από περιουσιακά στοιχεία ( ΕΝΟΤΗΤΑ ) όπως οι τίτλοι με υποθήκη που καθίστανται υποχρεώσεις των εταιρειών κελύφους και πωλούνται σε επενδυτές στις κεφαλαιαγορές.

Το παράδειγμα της αγοράς repo είναι κατάλληλο για διάφορους λόγους. Πρώτον, η ανάπτυξη της αγοράς repo είναι ενδεικτική της συνολικής ανάπτυξης της σκιώδους τραπεζικής αγοράς (Διάγραμμα 5). Δεύτερον, έπαιξε ιδιαίτερα σημαντικό ρόλο στην κρίση: η προαναφερθείσα έκρηξη κατοικιών στις ΗΠΑ χρηματοδοτήθηκε σε μεγάλο βαθμό με αυτόν τον τρόπο. Τέλος, και ίσως το πιο σημαντικό, η αγορά repo και το MBS Σχετικοί παράγοντες δείχνουν πολύ καλά την πολυπλοκότητα του shadow banking (Σχήμα 3). Με κάθε βήμα της διαδικασίας, η πραγματική ποιότητα της υποκείμενης ασφάλειας επισκιάζεται περαιτέρω και περιλαμβάνονται περισσότερα δάνεια με κάθε σύνδεσμο να προστίθεται στην αλυσίδα. Ενώ αυτό θεωρητικά διαφοροποιεί τον κίνδυνο, παρεμποδίζει επίσης την αξιολόγηση της ποιότητας των μεμονωμένων μερών. Το αποτέλεσμα όλων αυτών, φυσικά, είναι ότι όταν διαβάζεται η εμπιστοσύνη, οι δομές καταρρέουν, καθώς οι επενδυτές δεν μπορούν να εκτιμήσουν την πραγματική έκταση των κινδύνων που ενέχονται σε αυτές τις συναλλαγές.

Είναι γενικά αποδεκτό ότι το shadow banking ήταν ένας σημαντικός καθοριστικός παράγοντας της χρηματοπιστωτικής κρίσης του 2008. Ωστόσο, πολλοί αμφισβητούν εάν το Glass-Steagall θα είχε μειώσει την ανάπτυξη του shadow banking και κατά συνέπεια την οικονομική κρίση.

Σε επιφανειακό επίπεδο, οι παράλληλες τραπεζικές δραστηριότητες που σχετίζονται με την οικονομική κρίση δεν απαγορεύτηκαν από το Glass-Steagall Act, ούτε ήταν σχετικές με αυτήν. Καθώς περισσότερες δραστηριότητες που διεξήχθησαν προηγουμένως στον εμπορικό τραπεζικό τομέα μετακινήθηκαν σε αυτήν την παράλληλη, μη ρυθμιζόμενη αγορά, εμφανίστηκαν επικίνδυνες συμπεριφορές και μειώθηκαν τα πρότυπα αναδοχής και δανεισμού. Αλλά ουσιαστικά, αυτές οι νέες παράλληλες τραπεζικές αγορές δεν ήταν δυνατό να φτάσουν στο Glass-Steagall και στο Banking Act. Σε κάθε περίπτωση, πολλοί υποστηρίζουν ότι το πραγματικός ένοχος κανονισμών ήταν η Νόμος για τον εκσυγχρονισμό των μελλοντικών εμπορευμάτων του έτους 2000 , τα οποία απελευθέρωσαν παράγωγα του ελεύθερου εμπορίου. Απαγορεύστε στους ρυθμιστές να περιορίζουν αυτές τις δραστηριότητες έστειλε ένα ισχυρό μήνυμα 'οτιδήποτε πηγαίνει' στις αγορές παραγώγων.

Ωστόσο, σε βαθύτερο επίπεδο, πολλοί αμφισβητούν εάν η απουσία του Glass-Steagall επέτρεψε έμμεσα τη διάδοση σκιών. Και, ουσιαστικά, είναι το ερώτημα εάν ο εμπορικός τραπεζικός τομέας, χρησιμοποιώντας τις καταθέσεις καταναλωτών που ασφαλίζονται από το FDIC , χρηματοδότησε την ανάπτυξη του τομέα και αν αυτό θα επιτρέπεται βάσει του νόμου Glass-Steagall.

Σε μια συνέντευξη του Ιανουαρίου 2016, Ο Μπέρνι Σάντερς συνέχισε την επίθεση , «Ο γραμματέας Κλίντον λέει ότι η Glass-Steagall δεν θα είχε αποτρέψει την οικονομική κρίση επειδή οι σκιώδεις τράπεζες αρέσουν ΑΙΓ και η Lehman Brothers, όχι οι μεγάλες εμπορικές τράπεζες, ήταν οι πραγματικοί ένοχοι. Οι σκιώδεις τράπεζες στοιχηματίστηκαν απερίσκεπτα, αλλά από πού προέρχονται αυτά τα χρήματα; Προήλθε από τις τραπεζικές καταθέσεις μεγάλων εμπορικών τραπεζών που είναι ασφαλισμένες από την ομοσπονδιακή κυβέρνηση - κάτι που θα είχε απαγορευτεί βάσει του Glass-Steagall Act. ' Ο Warren Gunnels, Ανώτερος Βοηθός της Sanders, εξήγησε: «Οι εμπορικές τράπεζες παρείχαν χρηματοδότηση σε σκιώδεις τράπεζες με τη μορφή υποθηκών, συμφωνιών επαναγοράς και πιστωτικών ορίων. Επιπλέον, οι εμπορικές τράπεζες έπαιξαν καθοριστικό ρόλο ως αγοραστές και πωλητές χρεογράφων που υποστηρίζονται από στεγαστικά δάνεια, συμβάσεις ανταλλαγής πιστωτικών χρεογράφων και άλλα παράγωγα. Αυτό δεν θα συνέβαινε χωρίς την αραίωση του Glass-Steagall στη δεκαετία του 1980 και την τελική κατάργηση του Glass-Steagall το 1999. '

ο γενική συναίνεση μεταξύ των ειδικών είναι ότι αυτοί οι ισχυρισμοί είναι λανθασμένοι. Συμφωνώς προς Lawrence J. White , ειδικός σε θέματα χρηματοοικονομικής ρύθμισης στο Πανεπιστήμιο της Νέας Υόρκης, «Οι εμπορικές τράπεζες θα μπορούσαν να είχαν κάνει όλες αυτές τις δραστηριότητες τη δεκαετία του 1960 ή νωρίτερα, ακόμη και πριν ξεκινήσουν οι αποφάσεις της Fed και του Δικαστηρίου του Γραφείου Ελεγκτών και του Νομίσματος. για να χαλαρώσουν το Glass-Steagall δομές. ' Ο Phillip Wallach, συνεργάτης του Brookings Institution, προσθέτει ότι «η άνοδος των τίτλων με υποθήκη δεν μου φαίνεται ασυνεπής με το Glass-Steagall». Ωστόσο, οι εμπορικές τράπεζες δεν ήταν εντελώς αθώες. Οι εμπορικές τράπεζες χρησιμοποίησαν το σκιώδες τραπεζικό σύστημα προκειμένου να εξαλειφθεί η ρευστότητα και ο πιστωτικός κίνδυνος από τους ισολογισμούς τους, μεταφέροντας τον από τις παραδοσιακές τραπεζικές συναλλαγές - κινδύνους που δεν εξαλείφθηκαν από το χρηματοπιστωτικό σύστημα. Ωστόσο, αυτές οι δραστηριότητες πιθανότατα θα είχαν επιτραπεί στο Glass-Steagall.

Όσον αφορά τις συγκεκριμένες αναφορές της Sanders για τους Lehman Brothers και ΑΙΓ , ο FCIC κατέληξε ότι η Lehman Brothers βασίστηκε κυρίως σε μη τραπεζικές πηγές χρηματοδότησης, επομένως οι καταθέσεις δεν διακυβεύονται. Ως προς ΑΙΓ , η οποία τελικά απαιτούσε ομοσπονδιακή διάσωση 180 τρισεκατομμυρίων δολαρίων, 'πραγματοποιήθηκαν τεράστιες πωλήσεις ανταλλαγής χρεοκοπίας χωρίς να δημιουργήσουν μια αρχική ασφάλεια, να αφαιρεθούν τα αποθεματικά κεφαλαίου ή να αντισταθμιστεί η έκθεσή τους - μια μεγάλη αποτυχία εταιρικής διακυβέρνησης'. ο FCIC κατέληξε στο συμπέρασμα ότι αυτό ήταν δυνατό λόγω της απορρύθμισης των παραγώγων, συγκεκριμένα του προαναφερθέντος Νόμου για τον Εκσυγχρονισμό των Μελλοντικών Εμπορευμάτων του 2000.

Παρόλο που θα μπορούσαμε να υποστηρίξουμε ότι οι σκιώδεις τραπεζικές αγορές ήταν προϊόν απορρυθμιστικού περιβάλλοντος, που ενισχύθηκε περαιτέρω από την κατάργηση του Glass-Steagall, αυστηρά μιλώντας, η απουσία Glass-Steagall δεν μπορεί να θεωρηθεί αιτία ανάπτυξης της αγοράς. Εάν ο νόμος Glass-Steagall είχε τεθεί σε πλήρη ισχύ, η απαγόρευσή του στις επενδυτικές τραπεζικές και επιχειρηματικές σχέσεις δεν θα εμπόδιζε την αδιαφανή διαφάνεια στους κινδύνους των προϊόντων και τις επακόλουθες καταστάσεις πανικού εκ μέρους των επενδυτών.

'Όπως ο Ίκαρος, δεν φοβόταν ποτέ να πετάξουν κοντά στον ήλιο'

Είναι δύσκολο να καταλήξουμε σε οριστικό συμπέρασμα σχετικά με τον αντίκτυπο της απουσίας της Glass-Steagall στην οικονομική κρίση. Οι ένοχοι και οι αιτίες της κρίσης ήταν πολλές και ποικίλες, και η επισήμανση ενός παράγοντα θα απλοποιούσε την αλήθεια. Τούτου λεχθέντος, η γενική συναίνεση μεταξύ ακαδημαϊκών και ειδικών σε θέματα οικονομικών φαίνεται να είναι ότι η απουσία του Glass-Steagall πιθανώς δεν φταίει για τη συντριβή του 2008. Ακόμη και ο πρωταθλητής της Αναγέννησης Elizabeth Warren αναγνωρισμένος ότι η κρίση δεν θα μπορούσε να αποφευχθεί ακόμη και με το Glass-Steagall. Πρώην υπουργός Οικονομικών Tim Geithner απορρίπτει επίσης τον ρόλο του στην κρίση . Και ο Paul Krugman, ένας ισχυρός υποστηρικτής της ρύθμισης των χρηματοοικονομικών υπηρεσιών αγώνας : «Η κατάργηση του Glass-Steagall ήταν λάθος. Αλλά δεν προκάλεσε την οικονομική κρίση. ' Τελικά, δεν μπορούμε να αγνοήσουμε τα ευρήματα της Επιτροπής Διερεύνησης Χρηματοοικονομικής Κρίσης, ενός μη κομματικού ιδρύματος, του οποίου η έκθεση 500 σελίδων κατέληξε στο συμπέρασμα ότι «Ο κοινοτικός νόμος για την επανεπένδυση ούτε η κατάργηση του τείχους προστασίας Glass-Steagall ήταν σημαντική αιτία. Η κρίση μπορεί να εξηγηθεί χωρίς να καταφύγουμε σε αυτούς τους παράγοντες. '

Ωστόσο, υπάρχει αξιοπιστία σε μια έμμεση παραβλεπόμενη αιτία για την απουσία του νόμου: τη δημιουργία μιας κουλτούρας στη Wall Street που είναι απερίσκεπτη, επικίνδυνη και επικεντρώνεται στα κέρδη. Στην πραγματικότητα, το βραβείο Νόμπελ στα Οικονομικά Ο Joseph Stiglitz περιλαμβάνει αυτή η πολιτιστική μετατόπιση ως ένας από τους πέντε κορυφαίους παράγοντες που συμβάλλουν στην ύφεση: «Η πιο σημαντική συνέπεια της κατάργησης του Glass-Steagall ήταν έμμεση - ήταν με τον τρόπο που η κατάργηση άλλαξε μια ολόκληρη κουλτούρα […] Η κατάργηση του Glass- Steagall ένωσαν τις επενδυτικές και εμπορικές τράπεζες, η επενδυτική τραπεζική κουλτούρα ήρθε στο προσκήνιο και υπήρχε ζήτηση για υψηλές αποδόσεις που θα μπορούσαν να επιτευχθούν μόνο με μεγάλη δυναμική και μεγάλη ανάληψη κινδύνων. '

Αυτή η νοοτροπία και η προκύπτουσα απερίσκεπτη κουλτούρα, αν και άυλες, ήταν αναμφίβολα πραγματικές. Οπως και λένε ορισμένοι ειδικοί , η επενδυτική τραπεζική νοοτροπία ανάληψης κινδύνων, με επίκεντρο τα βραχυπρόθεσμα κέρδη και την ιδιωτικοποίηση των συμφερόντων των πελατών ήταν στο επίκεντρο της κρίσης - η οποία δεν θα μπορούσε να είναι παρούσα, ή τουλάχιστον θα είχε ελαχιστοποιηθεί, με το Glass-Steagall. ο Έκθεση FCIC το συνοψίζει όμορφα: 'Οι μεγάλες επενδυτικές τράπεζες […] επικέντρωσαν όλο και περισσότερο τις δραστηριότητές τους σε επικίνδυνες εμπορικές δραστηριότητες που παρήγαγαν ισχυρά κέρδη […] Όπως ο Ίκαρος, δεν φοβόταν ποτέ να πετάξουν κοντά στον ήλιο.'