Για πολλά χρόνια, η αγορά της αρχικής δημόσιας προσφοράς (IPO) εμφανίστηκε εντελώς αδρανής. Δεν είχε ανακάμψει ποτέ από τα υψηλά προφίλ της φούσκας dot com, στην οποία πολλοί έμπειροι και λιγότερο έμπειροι επενδυτές έχασαν σημαντικά χρήματα. Η οικονομική κρίση σίγουρα δεν βοήθησε την αναγέννηση του κλάδου, όπως και η αύξηση των ιδιωτικών αγορών και η άνοδος του super fund.
Αριθμός IPO στις Ηνωμένες Πολιτείες από το 1999 έως το 2018
Το 2019, ωστόσο, φαίνεται να παρακωλύει την τάση, με μεγάλο αριθμό εταιριών τεχνολογίας υψηλού προφίλ να κυκλοφορούν ζωντανά στα χρηματιστήρια. Το Beyond Meat, το Uber, το Lyft και το Pinterest είναι όλα παραδείγματα εταιρειών υψηλού προφίλ που έχουν δημοσιευτεί φέτος, με την Airbnb και την The We Company (η μητρική εταιρεία της WeWork) να προβάλλουν το ντεμπούτο τους στο χρηματιστήριο σε κάποιο σημείο αυτό έτος .
λάβετε χρόνο σε χιλιοστά του δευτερολέπτου javascript
Δεν ήταν όλες αυτές οι IPO επιτυχίες: Πάρτε για παράδειγμα τις διαφορετικές μοίρες των Beyond Meat και Uber. Πέρα από το κρέας (NASDAQ: ΜΕΝΤ ), το οποίο συζητήσαμε πρόσφατα σε άλλο άρθρο , αναφέρεται ως μία από τις μεγαλύτερες επιτυχίες των τελευταίων ετών, όχι μόνο το 2019: Στην πραγματικότητα, η IPO της ήταν η καλύτερη εκτέλεση ένα για μια εταιρεία με λίστα για πάνω από 200 εκατομμύρια δολάρια από την οικονομική κρίση του 2008. Ως Χάουαρντ Λίντσον έγραψε στις 29 Ιουλίου, «Το περιουσιακό στοιχείο με την καλύτερη απόδοση του 2019 είναι το Beyond Meat - στα 14 δισεκατομμύρια δολάρια, έχει μεγαλύτερο όριο αγοράς που το 30 τοις εκατό όλων των εταιρειών S&P - και το οποίο ο Ivanhoff ονομάζει εδώδιμη βιοτεχνολογία.' (Σημείωση: Αυτό γράφτηκε πριν από την ανακοίνωση της Beyond Meat για την απροσδόκητη προσφορά παρακολούθησης και έκανε σημαντική πτώση. Ωστόσο, το απόθεμα εξακολουθεί να αυξάνεται κατά περίπου 170% από την IPO του). Uber Technologies (NYSE: UBER ), από την άλλη πλευρά, έχει καλυφθεί από μια ατελείωτη ποσότητα άρθρων ως πτώση , μια αποτυχημένη IPO. Η εταιρεία συγκέντρωσε πάνω από 8,1 δισεκατομμύρια δολάρια, αλλά απέτυχε να επιτύχει τον επιθυμητό στόχο αποτίμησης των 100 δισεκατομμυρίων δολαρίων. το απόθεμα υποχώρησε απότομα την πρώτη ημέρα διαπραγμάτευσης, καθιστώντας το ένα από τα χειρότερα IPO πάνω από 1 δισεκατομμύριο δολάρια.
IPO των ΗΠΑ Πάνω από 1 δισεκατομμύριο δολάρια, οι χειρότεροι ερμηνευτές
Ακόμη και όταν το απόθεμα ανέκαμψε, εξακολουθεί να εξασθενεί ακριβώς κάτω από την τιμή IPO των 45 $.
Τιμή μετοχής Uber από την IPO
Και δεν ήταν μόνο τεχνολογικές εταιρείες που είχαν μικτές επιτυχίες και απέτυχαν IPO όταν έφτασαν σε ιδιωτικές αγορές: η Anheuser Busch INBEV NV έπρεπε να φημιστεί ξύσμα το προγραμματισμένο IPO του στο APAC, καταφεύγοντας σε μια ιδιωτική επιχείρηση πώληση . Τέλος, η τελευταία αποτυχημένη IPO που έκανε τα νέα είναι η κινεζική αθλητική εταιρεία Wanda Sports, ιδιοκτήτης της Ironman, η οποία έκανε το ντεμπούτο της στο Nasdaq στις 26 Ιουλίου. Η Wanda αύξησε λιγότερο από το μισό από το επιθυμητό ποσό , και κατατάχθηκε στις συναλλαγές μετά την IPO, καθιστώντας τη δεύτερη IPO με τη χειρότερη απόδοση του έτους.
Τέλος, αξίζει επίσης να ξοδέψετε λίγα λόγια για την εναλλακτική στρατηγική που χρησιμοποιεί ο Slack. Ο Slack χρησιμοποίησε την ίδια στρατηγική όπως Spotify και χρησιμοποίησε μια άμεση καταχώριση αντί για IPO. Στην πράξη, αυτό σημαίνει ότι παρακάμπτει τις επενδυτικές τράπεζες και τα κέρδη της IPO, ενώ ταυτόχρονα μπορεί να απολαμβάνει τα οφέλη από τη δημόσια εταιρεία. Θα τα καλύψουμε με περισσότερες λεπτομέρειες στην επόμενη ενότητα.
Αυτό το άρθρο θα παρέχει ένα πλαίσιο για την ανάλυση αυτών των χρηματοοικονομικών γεγονότων, καλύπτοντας πρώτα σύντομα τη διαδικασία πίσω από την απόφαση δημοσιοποίησης πριν προχωρήσουμε στην κάλυψη των διαδικασιών και των παραγόντων επιτυχίας πίσω από τις δημόσιες εγγραφές, καθώς και την τρέχουσα αγορά και τις εκτιμήσεις για την πιο πρόσφατη και επερχόμενη δημόσια αγορά προσφορές.
To IPO or Not to IPO?
Πολύ λίγα γεγονότα είναι τόσο σημαντικά στη ζωή μιας εταιρείας όσο το κοινό μέσω μιας δημόσιας εγγραφής. Μια αρχική δημόσια προσφορά περιγράφει τη διαδικασία με την οποία μια εταιρεία πηγαίνει από την απόλυτη ιδιωτική κατοχή σε διαπραγμάτευση σε χρηματιστήριο. Η δημόσια λίστα με πολλά πλεονεκτήματα, αλλά είναι επίσης περίπλοκη και δαπανηρή. Συνολικά, λιγότερες εταιρείες επιλέγουν να το πράξουν και τείνουν να το κάνουν σε μεταγενέστερο στάδιο. Γιατί λοιπόν μια εταιρεία να υποβληθεί σε μια τόσο χρονοβόρα και περίπλοκη διαδικασία;
Οι κύριοι στόχοι ενός IPO είναι η άντληση κεφαλαίων και η παροχή ρευστότητας στους υφιστάμενους επενδυτές, οι οποίοι σε αυτό το στάδιο θα είναι κυρίως οι ιδρυτές, οι εργαζόμενοι και η διοίκηση, καθώς και οι πρώτοι επενδυτές, όπως ο άγγελος, το επιχειρηματικό κεφάλαιο και τα ιδιωτικά επενδυτικά κεφάλαια. Πέρα από αυτούς τους στόχους, μια IPO συνοδεύεται από πολλά άλλα οφέλη και υποχρεώσεις. Μεταξύ των πλεονεκτημάτων είναι η ενίσχυση της φήμης, η επέκταση στη βάση των επενδυτών και η διαφανής αποτίμηση (ρευστότητα). Αντίθετα, οι υποχρεώσεις περιλαμβάνουν αυξημένο έλεγχο από τους συμμετέχοντες στην αγορά και τους νέους επενδυτές, καθώς και αυξημένο ρυθμιστικό φόρτο.
Στη συνέχεια είναι μια επισκόπηση της διαδικασίας.
Διαδικασία και εκτέλεση IPO
Η διαδικασία IPO διαρκεί συνήθως περισσότερο από ένα χρόνο και ξεκινά με μια εσωτερική αξιολόγηση της ετοιμότητας της εταιρείας για τη δομή της διαχείρισης και της εταιρικής διακυβέρνησης, καθώς και μια ευρεία αξιολόγηση του δυνητικού ενδιαφέροντος των επενδυτών για ένα απόθεμα αυτού του τύπου.
llc c or s corp
Διαδικασία IPO
Παράδειγμα οδηγού στυλ διεπαφής χρήστη
Η ίδια η εκτέλεση IPO είναι επίσης εξαιρετικά περίπλοκη. Πρώτον, απαιτεί από την εταιρεία να επιλέξει έναν ή περισσότερους ασφαλιστές (οι επενδυτικές τράπεζες που θα διαχειρίζονται την τιμολόγηση και την πώληση των μετοχών που έχουν εισαχθεί πρόσφατα). Στη συνέχεια, έρχεται η διαδικασία υποβολής κανονιστικών ρυθμίσεων και δέουσας επιμέλειας για τη διασφάλιση της συμμόρφωσης με τους κανονισμούς, μετά την οποία η SEC εγκρίνει την IPO. Ακολουθεί μια διαδικασία τιμολόγησης και ανακάλυψης τιμών, όπου οι επενδυτές προσεγγίζονται για να καθορίσουν σε ποιες συνθήκες και τι τιμή θα ενδιαφερόταν για τις νέες μετοχές. Τέλος, αρχίζει η αρχική περίοδος διαπραγμάτευσης, κατά τη διάρκεια της οποίας χρησιμοποιούνται μέθοδοι σταθεροποίησης για να διασφαλιστεί ότι η αγορά για τις νέες μετοχές αρχίζει να υπάρχει, και τέλος, μετά από 25 ημέρες, μια μετάβαση σε κανονικές συναλλαγές στην αγορά.
Εκτέλεση IPO
Μόλις οι μετοχές της εταιρείας διαπραγματευτούν δημόσια, είναι κανονιστικές υποχρεώσεις αυξάνεται σημαντικά. Αυτό το βάρος έχει αυξηθεί σημαντικά από την αρχή της δεκαετίας του '90, ως άμεση συνέπεια εταιρικών σκάνδαλων όπως η Enron και η WorldCom, που ώθησαν τη ρυθμιστική αρχή στις ΗΠΑ να εισαγάγει το Sarbanes-Oxley Act (SOX). Οι δημόσιες εταιρείες υποχρεούνται να αποκαλύπτουν πολύ λεπτομερή χρηματοοικονομικά στοιχεία δύο φορές το χρόνο, καθώς και να διαθέτουν βασικές δομές εταιρικής διακυβέρνησης. Για το λόγο αυτό, κάθε εταιρεία που εξετάζει μια δημόσια εγγραφή θα πρέπει αναγκαστικά να προσλάβει νομικό και συμμορφωμένο προσωπικό με πείρα στις απαιτήσεις SEC. Από την άλλη πλευρά, αυτό δίνει ένα επιπλέον επίπεδο αξιοπιστίας στην εταιρεία, καθώς αντέχει σε υψηλότερα επίπεδα ελέγχου.
Τι σημαίνει λοιπόν αυτό στην πράξη για μια αναπτυσσόμενη επιχείρηση και για τον αριθμό των IPO; Τα IPO είναι ακριβά και πολύπλοκα: σε PWC μελέτη , το κόστος μιας IPO εκτιμήθηκε ότι κυμαινόταν μεταξύ 4-7% του κεφαλαίου που συγκεντρώθηκε και επιπλέον 4,2 εκατομμυρίων δολαρίων από άμεσα καταλογιστέες δαπάνες. Επιπλέον, οι ερωτηθέντες CFO υπολόγισαν ότι το κόστος λειτουργίας της διατήρησης μιας δημόσιας λίστας είναι περίπου 1 εκατομμύριο δολάρια. Πολλοί μελετητές έχουν υπολογίσει αυτά τα κόστη ως βασικό μοχλό της παρατηρούμενης τάσης των εταιρειών που είτε προχωρούν σε εισαγωγή εξ ολοκλήρου , ή καταχώριση στο a αργότερα στάδιο του εταιρικού κύκλου ζωής τους.
Αριθμός δημόσιων εταιρειών στις ΗΠΑ
Ποιες εναλλακτικές λύσεις υπάρχουν για μια IPO;
Παραδοσιακά, μια IPO ήταν η προτιμώμενη μέθοδος για τους επενδυτές σε πρώιμο στάδιο να «βγουν» από τις εταιρείες χαρτοφυλακίου τους. Ένα IPO θεωρήθηκε ως το απαραίτητο βήμα για να επιτύχει μια εταιρεία την πλήρη εταιρική της ωριμότητα, και έτσι να αλλάξει τη βάση των επενδυτών της από πιο κερδοσκοπικές, εξειδικευμένες εταιρείες επενδύσεων σε πιο παραδοσιακούς επενδυτές, όπως αμοιβαία ή μακροπρόθεσμα κεφάλαια, καθώς και επενδυτές λιανικής. Με την πάροδο του χρόνου, καθώς το ποσό του διαθέσιμου κεφαλαίου στις ιδιωτικές αγορές έχει αυξηθεί σημαντικά, πολλές εταιρείες έχουν επιλέξει να χρησιμοποιήσουν αυτήν τη διαδρομή για να χρηματοδοτήσουν, συχνά συγκεντρώνοντας περισσότερα χρήματα με αυτόν τον τρόπο παρά μέσω της τελικής IPO τους. Το Uber είναι ένα καλό παράδειγμα: Η Uber έχει συγκεντρώσει συνολικά 24,7 δισεκατομμύρια δολάρια σε 22 γύρους, εκ των οποίων μόνο 8,1 δισεκατομμύρια δολάρια ήταν μέσω δημόσιων αγορών.
Μέγεθος ιδιωτικών αγορών έναντι δημόσιων αγορών
Αυτό, ωστόσο, δεν σημαίνει ότι οι επενδυτές λιανικής δεν μπορούν πλέον να αποκτήσουν έκθεση σε εταιρείες τεχνολογίας που υποστηρίζονται από την VC κατά την έξοδο των επενδυτών επιχειρηματικών κεφαλαίων: Όπως δείχνει το παρακάτω γράφημα, μια πιο κοινή οδός εξόδου ήταν η πώληση μιας επιχείρησης σε άλλη (συχνά δημόσια) εταιρεία. Οι επενδυτές μπορούν έτσι να επενδύσουν έμμεσα: Για παράδειγμα, η αγορά μετοχών στο Facebook θα έδινε έκθεση και στα δύο WhatsApp και Ίνσταγκραμ .
Έξοδοι επιχειρηματικού κεφαλαίου μέσω IPO ή συγχώνευσης
δουλεύεις το απόγευμα
Τελικά, οι διευθυντές πρέπει να γνωρίζουν τις συνέπειες και τα οφέλη από την πραγματοποίηση μιας δημόσιας εγγραφής και πρέπει να σταθμίζουν πολλές ερωτήσεις προτού αποφασίσετε αν θα περάσετε με ένα.
Καθορισμός της επιτυχίας ενός IPO
Τώρα που διερευνήθηκε η διαδικασία, οι επιπτώσεις και οι εναλλακτικές λύσεις για ένα IPO, ήρθε η ώρα να αναθεωρήσουμε τι κάνει μια IPO επιτυχημένη και όταν κάποιος θεωρείται αποτυχημένη IPO.
Κατά καιρούς, οι εταιρείες αναγκάζονται να ακυρώσουν εντελώς την IPO, όπως συνέβη στο παράδειγμα που καλύπτεται παραπάνω από την AB Inbev στο Χονγκ Κονγκ τον Ιούλιο του 2019. Η κύρια αιτία μιας τέτοιας δραστικής δράσης είναι συχνά ένας εσφαλμένος υπολογισμός της ζήτησης των επενδυτών, με αποτέλεσμα την απόφαση ότι είναι καλύτερο να σταματήσετε την άσκηση παρά να διακινδυνεύσετε την αποτυχία της επέμβασης.
Τα παραδείγματα των BYND και UBER θα χρησιμοποιηθούν για να δείξουν πώς μπορεί να εκτιμηθεί η επιτυχία ενός IPO.
- Συγκεντρωμένο κεφάλαιο: Εκτός αν μια εταιρεία κάνει άμεση εισαγωγή, ο κύριος στόχος μιας IPO είναι η άντληση κεφαλαίων. Στην περίπτωση του Uber, δήλωσαν στόχος ήταν να συγκεντρώσει 10 δισεκατομμύρια δολάρια, τα οποία δεν τηρήθηκαν. Πέρα από το κρέας, από την άλλη πλευρά, με επιτυχία έθεσε στην κορυφή του εύρους καθοδήγησης των 23-25 $ (τα οποία είχαν ήδη αναθεωρήσει προς τα πάνω) και έτσι ξεπέρασαν τους αρχικούς τους στόχους.
- Ανατίμηση / απόδοση τιμής μετοχής: Αυτή είναι αναμφισβήτητα η πιο μετρημένη μέτρηση. Οι επενδυτές χρησιμοποιούν την εξέλιξη της τιμής των μετοχών ως εύκολο μέτρο του συναισθήματος γύρω από μια μετοχή. Η Uber, και πάλι, όπως φαίνεται στο γράφημα τιμών μετοχών παραπάνω, μειώθηκε απότομα τις πρώτες ημέρες διαπραγμάτευσης και στη συνέχεια υποχώρησε γύρω από την τιμή προσφοράς των 45 $. Το Beyond Meat, από την άλλη πλευρά, έχει δει το απόθεμά του να ανεβαίνει από την IPO (ακόμη και αν συνεχίσει την προσφορά του, η τιμή της μετοχής της είναι πάνω ~ 170%).
- Εκτίμηση: Εάν η ζήτηση για μετοχή είναι πολύ υψηλή, τα πολλαπλάσια αποτίμησης θα είναι υψηλά τόσο σε απόλυτους όρους όσο και σε σχέση με τους ανταγωνιστές της. Πέρα από το κρέας είναι εμπορία σε πολύ υψηλότερα πολλαπλάσια από ό, τι άλλες εταιρείες στον τομέα των συσκευασμένων τροφίμων. Η Uber, από την άλλη πλευρά, όπως προαναφέρθηκε, δεν πέτυχε τους στόχους αποτίμησης για την IPO.
- Εμπιστοσύνη πελατών και εργαζομένων: Η επιτυχημένη δημοσίευση είναι μια μεγάλη επικύρωση των δημόσιων αντιλήψεων σχετικά με τη διαχείριση και τη στρατηγική μιας εταιρείας. Αυτό χτίζει την εμπιστοσύνη και την ευαισθητοποίηση τόσο των υποψήφιων όσο και των υπαρχόντων πελατών και υπαλλήλων. Επιτρέπει επίσης στις εταιρείες να σχεδιάζουν πακέτα αποζημίωσης για διαχείριση που συνδέονται με την απόδοση του χρηματιστηρίου. Είναι πολύ νωρίς για να πούμε ποιος θα είναι ο αντίκτυπος από την IPO στους πελάτες και τους υπαλλήλους για την Uber και την Beyond Meat.
Ποιες είναι οι επιπτώσεις;
Τελικά, η επιτυχία ενός IPO καθορίζεται από:
- Η όρεξη της αγοράς και οι συνθήκες γενικά - το λεγόμενο 'παράθυρο IPO' - ένας γλωσσικός όρος της Wall Street που υποδηλώνει ότι η αγορά είναι αόριστη και ότι οι επενδυτές είναι δεκτικοί σε νέες εταιρείες που κυκλοφορούν στις δημόσιες αγορές.
- Η ιστορία των μετοχών: ουσιαστικά μια συνεκτική αφήγηση για πιθανούς επενδυτές.
Πολλά έχουν γραφτεί για το μήκος αυτού παράθυρο για εταιρείες τεχνολογίας. Συγκεκριμένα, αυτό ονομάστηκε το παράθυρο IPO των μονόκερων: Όταν πολύτιμες ιδιωτικές εταιρείες επιτέλους πηγαίνουν σε δημόσια χέρια, αφού παραμείνουν ιδιωτικές για περισσότερο λόγω των παραγόντων που καλύπτονται παραπάνω, δηλαδή, το ρυθμιστικό βάρος της εισαγωγής και το μεγάλο διαθεσιμότητα εναλλακτικών πηγών κεφαλαίου στην ιδιωτική αγορά. Σύμφωνα με ο οικονομολόγος , πέρα από την όρεξη για τεχνολογικά αποθέματα, η επιθυμία των κεφαλαίων VC από τον τρύγο του 2010 να αρχίσουν να ρευστοποιούνται καθώς πλησιάζουν στο τέλος της ζωής τους είναι επίσης ένας παράγοντας που συμβάλλει. Στην πραγματικότητα, με την επιφύλαξη μιας απότομης κάμψης της οικονομίας και μιας διόρθωσης στο χρηματιστήριο (το οποίο πολλοί, στην πραγματικότητα, προβλέπουν), μπορούμε να περιμένουμε περισσότερα από αυτά τα μονόκερα να έρθουν σε αγορές, καθώς η The We Company και η Airbnb έχουν ήδη ρυθμιστεί κάνω.
Τέλος, αλλά το πιο σημαντικό, πόσο συναρπαστικό είναι η πρόταση αξίας της μετοχής σας και, συνεπώς, η ιστορία των μετοχών σας; Πόσο υπερασπιστή είναι η επιχείρησή σας; Μπορεί η διοίκηση να το διατυπώσει με σαφήνεια; Και είναι η ιστορία της μετοχής σας που ταιριάζει με τις κοσμικές τάσεις; Ίσως αυτός ήταν ο μοναδικός λόγος για την τεράστια επιτυχία του Beyond Meat: Είναι αδύνατο να αρνηθούμε τη στροφή προς τη φυτική και την υγιεινή και περιβαλλοντική κατανάλωση. Η Uber, αντίθετα, υπέφερε από τον ανταγωνισμό από την πρόσφατη IPO της αντίπαλης της Lyft, καθώς και μια επιχείρηση που πολλοί θεωρούν ότι στερούνται επαρκούς «τάφρου».
Κοιτάζοντας τα μεγάλα IPO που έρχονται, φαίνεται ότι μια συνεκτική και ελκυστική ιστορία είναι πιο εύκολο να δημιουργηθεί για μια εταιρεία όπως η Airbnb παρά για την The We Company. Παρατηρώντας τις αντιδράσεις των αγορών στο ντεμπούτο τους και οποιεσδήποτε άλλες πιθανές αποτυχημένες δημόσιες εγγραφές είναι βέβαιο ότι είναι συναρπαστικό.
Κατανόηση των βασικών
Τι κάνει μια IPO επιτυχημένη;
Ο στόχος μιας IPO είναι η άντληση κεφαλαίων. Άλλα μέτρα επιτυχίας είναι (1) η εκτίμηση του μεριδίου: η μέτρηση με την μεγαλύτερη παρακολούθηση, (2) αποτίμηση: Εάν η ζήτηση για ένα απόθεμα είναι υψηλή, τα πολλαπλάσια αποτίμησης θα είναι επίσης, και (3) η εμπιστοσύνη των πελατών και των εργαζομένων: Η μετάβαση στο κοινό είναι επικύρωση διαχείριση και στρατηγική της εταιρείας.
Ποια είναι τα πλεονεκτήματα της δημοσιοποίησης;
Οι κύριοι στόχοι ενός IPO είναι η άντληση κεφαλαίων και η παροχή ρευστότητας στους υπάρχοντες επενδυτές. Έχει οφέλη και υποχρεώσεις. Μεταξύ των πλεονεκτημάτων είναι η ενίσχυση της φήμης, η επέκταση στη βάση των επενδυτών και η διαφανής αποτίμηση. Οι υποχρεώσεις περιλαμβάνουν αυξημένο έλεγχο και κανονιστική επιβάρυνση.
χτίζοντας τον δικό σας μετεωρολογικό σταθμό
Πόσο καιρό είναι η διαδικασία IPO;
Η διαδικασία IPO διαρκεί συνήθως περισσότερο από ένα χρόνο και ξεκινά με μια εσωτερική αξιολόγηση της ετοιμότητας της εταιρείας, της δομής της διαχείρισης και της εταιρικής διακυβέρνησης, καθώς και μια ευρεία εκτίμηση του δυνητικού ενδιαφέροντος των επενδυτών για ένα απόθεμα αυτού του τύπου.
