Πριν πραγματοποιήσετε οποιαδήποτε συναλλαγή με άλλο μέρος, είναι σημαντικό να κάνετε τη δική σας οικονομική δέουσα επιμέλεια για να επιβεβαιώσετε τα γεγονότα. Παίρνετε πραγματικά αυτό που νομίζετε ότι παίρνετε; Ή βρήκατε τον επόμενο Luckin Coffee;
Κατά τη διάρκεια της οικονομικής επιμέλειας (FDD), τρία κομμάτια ανάλυσης είναι το κλειδί για τον καθορισμό της σωστής τιμής για την πληρωμή της συμφωνίας:
Αναφέρομαι σε αυτές τις δοκιμές ως τους τρεις πυλώνες της οικονομικής επιμέλειας . Σε υψηλό επίπεδο, προσπαθούμε να εντοπίσουμε στοιχεία που σχετίζονται με τη συνήθη πορεία της επιχείρησης, να καταγράψουμε υλικές ταμειακές ροές που δεν καταγράφονται σε οικονομικές καταστάσεις, να επαληθεύσουμε τη συνεπή λογιστική αντιμετώπιση των στοιχείων και να διασφαλίσουμε ότι τα στοιχεία αναγνωρίζονται στη σωστή χρονική περίοδο.
Τις περισσότερες φορές, μια προσαρμογή σε έναν από τους πυλώνες θα επηρεάσει τα στοιχεία των άλλων δύο. Κατά κανόνα, κάθε στοιχείο του ισολογισμού σχετίζεται με τις παραπάνω γραμμές EBITDA θα πρέπει να είναι μέρος του NWC, ενώ κάθε στοιχείο που αφαιρείται από το QofE και το NWC, με οποιαδήποτε πραγματική επίδραση στα μετρητά κατά το τρέχον έτος ή στο εγγύς μέλλον, θα πρέπει να λαμβάνεται υπόψη για καθαρό χρέος.
Σε μια σειρά άρθρων, θα ερευνήσω βαθύτερα τον τρόπο εκτέλεσης αυτών των δοκιμών, ξεκινώντας εδώ με την ποιότητα των κερδών.
Η ποιότητα των αποδοχών απαντά στο σημαντικό ερώτηση για το εάν μια γραμμή topline ή κόστους από το τρέχον έτος προέρχεται από μια κύρια επιχειρηματική δραστηριότητα ή είναι απλώς μια εφάπαξ. Οι επαγγελματίες της δέουσας επιμέλειας προσπαθούν επομένως να εξακριβώσουν ποιο είναι το κανονικό και βιώσιμο επίπεδο κερδών ώστε να διασφαλιστεί ότι η τιμή πολλαπλής βάσης που καταβάλλεται στη συναλλαγή είναι δίκαιη.
Από όλες τις αναλύσεις σε μια αναφορά FDD, η ποιότητα των κερδών είναι ίσως η πιο προσεκτική παρακολούθηση, καθώς η αξία της επιχείρησης καθοδηγείται συχνά από το EBITDA που προσαρμόζεται στα FDD και όχι από τον αριθμό που αναφέρεται από τη διοίκηση. Μια επιτυχημένη μείωση $ 100k στο EBITDA θα μεταφράζεται σε μείωση 1 εκατομμυρίου $ στην τιμή για μια συμφωνία με πολλαπλάσιο 10x EBITDA. Ως εκ τούτου, οι προσαρμογές που θεωρούνται συνήθως άυλες υπόκεινται σε έλεγχο λόγω του δυνητικού τους αντίκτυπου στην τιμή.
πόσο κοστίζει ένα τερματικό bloomberg ανά μήνα
Όταν εξετάζω τους τύπους προσαρμογών που θα γίνουν κατά την ανάλυση QofE, τα ακόλουθα είναι τα πιο εμφανή που έχω συναντήσει στην εργασία μου:
Προσαρμογή | Σχόλιο | Πηγή |
Διακοπή λειτουργίας | Προσαρμόστε τα έσοδα, το κόστος και το NWC | Αποκάλυψη διαχείρισης, δημόσιες εκθέσεις |
Εφάπαξ έσοδα και κόστος (πάνω από το EBITDA) | Προσαρμόστε μόνο εάν δεν σχετίζεται με τη βασική επιχειρηματική δραστηριότητα και είναι πολύ απίθανο να επαναληφθεί κάθε χρόνο | Ανάλυση εποχικότητας, εσόδων και κόστους διαχείρισης |
Στοιχεία που δεν σχετίζονται με το τρέχον έτος | Ελέγξτε τις προβλέψεις και τα δεδουλευμένα τέλη του έτους | Προσαρμογές ελέγχου, συμβάν μετά το τέλος του έτους, δεδουλευμένα, προβλέψεις, εκτιμήσεις διακοπής |
Ποσοστό εκτέλεσης για έσοδα και κόστη | Προσαρμόστε τα έσοδα, το κόστος και το NWC | Νέα προϊόντα, εξαγορές, νέες αγορές, σημαντικές αλλαγές στις συνθήκες |
Συναλλαγές με μη αγοραίο επιτόκιο | Εξετάστε τυχόν ηθικές, φορολογικές και νομικές συνέπειες | Διεταιρικά περιοδικά, συναλλαγές συνδεδεμένων μερών, μισθοί ιδιοκτητών |
Όπως μπορείτε να δείτε, υπάρχουν στοιχεία στον πίνακα που αντιστοιχούν στον ετήσιο αγώνα για την επίτευξη των προϋπολογισμένων στόχων. Ωστόσο, όταν πρόκειται για μια συναλλαγή, ο αγοραστής ασχολείται, συχνά, όχι μόνο με τη συνεχιζόμενη βασική λειτουργία της επιχείρησης. Εξ ου και η ανάγκη να αφαιρεθεί οτιδήποτε δεν αποτελεί βασικό συστατικό της δραστηριότητας «ως συνήθως».
Ας δείξουμε τις προσαρμογές στη δράση, ακολουθώντας ένα παράδειγμα μελέτης περίπτωσης για έναν λιανοπωλητή μόδας.
Ο στόχος εξαγοράς είναι το Fashion X, ένα μικρό κατάστημα με 10 καταστήματα σε ολόκληρη την περιοχή. Κατά τη διάρκεια της διαδικασία δέουσας επιμέλειας , καθορίστηκαν οι ακόλουθοι παράγοντες:
Τρία καταστήματα άνοιξαν στα τέλη του 18 Σεπτεμβρίου με τις ακόλουθες λεπτομέρειες:
Κόστος εγκατάστασης | Απώλεια στους πρώτους 6 μήνες | Μηνιαίο κέρδος μετά από 6 μήνες |
10k $ | 50.000 $ | 5k $ |
5k $ | 40.000 $ | 6k $ |
5k $ | 10k $ | 4k $ |
Η δέουσα επιμέλεια είναι μια εγκληματολογική άσκηση όπου οι ασκούμενοι πρέπει να αναλύσουν τις πληροφορίες και να επικεντρωθούν σε βασικά σημεία που προκύπτουν. Ακολουθούν οι βασικές πληροφορίες που αντλούνται από τα δεδομένα περιπτώσεων που επηρεάζουν την ποιότητα των κερδών.
ποια από τα παρακάτω είναι αρχές σχεδιασμού
Για οποιαδήποτε επιχείρηση που μπορεί να αυξήσει τα έσοδα προσθέτοντας μια ξεχωριστή μονάδα που αποφέρει έσοδα (π.χ. εστιατόριο, κατάστημα λιανικής, μονάδα παραγωγής), είναι αρκετά κοινό για τη μονάδα να έχει ένα εφάπαξ κόστος εγκατάστασης. Συχνά, αυτά τα κόστη, στο βαθμό που δαπανώνται σε P&L πάνω από το EBITDA, αντιστρέφονται εντός του QofE καθώς θεωρούνται εφάπαξ. Σε αυτήν την περίπτωση, το συνολικό κόστος εγκατάστασης για έξι μήνες ήταν 20.000 $ (10 + 5 + 5). Από αυτούς τους έξι μήνες, τρεις (Οκτώβριος-Δεκέμβριος) είναι το FY18 και οι άλλοι τρεις το FY19 (Jan-Mar), επομένως, το κόστος για το FY18 και το FY19 μειώνονται και τα δύο κατά 10k $.
Σε μια συμφωνία, όλα τελικά καταλήγουν σε διαπραγματεύσεις, τίποτα δεν είναι ασπρόμαυρο. Εάν η επιχείρηση επεκτείνεται και είναι φυσιολογικό να προσθέτετε 2-4 καταστήματα ετησίως (δηλ. Το έχει κάνει με συνέπεια τα τελευταία χρόνια), ο αγοραστής μπορεί να υποστηρίξει ότι αυτά δεν είναι εφάπαξ κόστος, αλλά πραγματοποιούνται στο κανονική πορεία των εργασιών. Αυτό θα απέκλειε 100.000 $ από την τιμή της συμφωνίας.
Παρόμοιο με το κόστος εγκατάστασης, είναι αρκετά κοινό για μια νέα μονάδα να έχει χρόνο «αύξησης» και να λειτουργεί υπό απώλεια κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου. Αυτό μπορεί να οφείλεται στο χρόνο που αφιερώνεται στο μάρκετινγκ, στην παραγωγή της παραγωγής στο ελάχιστο επίπεδο ή στη δημιουργία μιας επιτυχημένης ομάδας καταστημάτων. Αυτές οι αρχικές απώλειες αντιστρέφονται επίσης στο QofE. Η συνολική απώλεια για έξι μήνες από το Σεπ-18 ήταν 100 χιλιάδες $ (50 + 40 + 10), επομένως, το κόστος για το FY18 και το FY19 μειώθηκαν και τα δύο κατά 50.000 $.
Παρόλο που η μονάδα λιανικής έχασε χρήματα κατά τους πρώτους έξι μήνες λειτουργίας, είναι μια επένδυση στην επιχείρηση που αναμένεται να αποφέρει υψηλότερα έσοδα, όπως αποδεικνύεται από τα καταστήματα ότι ήταν κερδοφόρα στη συνέχεια. Οι αριθμοί QofE προσαρμόζονται ώστε να αντικατοπτρίζουν αυτό.
Η επιχείρηση που θα αποκτήσει ο αγοραστής δεν θα έχει το ζημιογόνο κατάστημα. Επομένως, το κόστος που προέκυψε και οι ζημίες που σχετίζονται με την επιχείρηση αντιστρέφονται (FY19: 100k $, FY18: 10k $).
Οι επιχειρήσεις συχνά καταλήγουν σε χαμηλότερες ή υπερβολικές εκτιμήσεις, οι οποίες μπορούν να ξεχειλίσουν το επόμενο έτος στο τέλος του έτους. Όταν εισέλθει το πραγματικό τιμολόγιο, η διεύθυνση μπορεί να χρειαστεί να προσαρμόσει το δεδουλευμένο, οδηγώντας σε κάποια αναγνώριση κόστους σε λάθος περίοδο. Αυτό είναι απολύτως αποδεκτό από λογιστική ή λογιστική άποψη, αλλά στο FDD, θα το προσαρμόζαμε.
Γιατί να προσαρμόσετε τα προηγούμενα έτη, όταν η τελική τιμή θα βασίζεται στο τρέχον έτος; Αυτό γίνεται για να πάρετε μια καλύτερη ιδέα για την υποκείμενη ιστορία ανάπτυξης. Σημειώστε ότι ενώ τα υποκείμενα κέρδη της επιχείρησης είναι καλύτερα από τα αναφερόμενα, τα προσαρμοσμένα κέρδη αυξήθηκαν μόνο κατά 1,5%, σε σύγκριση με το 20% που ανέφεραν αύξηση.
Λαμβάνοντας υπόψη τα παραπάνω, ο πίνακας ποιότητας των κερδών θα μοιάζει με:
πού να μάθετε προγραμματισμό c
$ 000 | FY18 | FY19 |
Η διοίκηση ανέφερε το EBITDA | 500.1 | 600.1 |
Εφάπαξ κόστος εγκατάστασης καταστήματος | 10.0 | 10.0 |
Εξάμηνη απώλεια για νέα καταστήματα | 50.0 | 50.0 |
Ετήσιο κέρδος για νέα καταστήματα | - | 20.0 |
Πώληση καταστημάτων με ζημίες | 10.0 | 100.0 |
Χρονοδιάγραμμα ενδεχόμενης εξέτασης | 100.0 | (100.0) |
Προσαρμοσμένα κέρδη QofE | 670.1 | 680.1 |
Όπως μπορείτε να δείτε, υπάρχουν σημαντικές αλλαγές στα μεγέθη της «λειτουργίας ως συνήθως» ως αποτέλεσμα της επέκτασης του καταστήματος. Τα προσαρμοσμένα κέρδη δείχνουν ανοδική πορεία καθώς αυτά τα κόστη προστίθενται ξανά, τα οποία στις προκύπτουσες διαπραγματεύσεις θα έδιναν υπόψη μια υψηλότερη αναμενόμενη τιμή πώλησης.
Η οικονομική δέουσα επιμέλεια δεν αποτελεί έλεγχο και δεν θα σας προστατεύσει εντελώς από παραπληροφόρηση και απάτη. Ωστόσο, θα ενισχύσει την υπόθεσή σας και θα σας βοηθήσει να διαπραγματευτείτε μια καλύτερη τιμή. Σε πολλές περιπτώσεις, οι συμφωνίες γίνονται βάσει στρατηγικής λογικής, με το FDD να είναι περιορισμένης σημασίας σε τέτοια σενάρια.
Αυτή η καθοδήγηση έχει ως στόχο να δώσει ένα πρακτικό παράδειγμα του γιατί το QofE είναι ζωτικής σημασίας κατά τη διάρκεια των διαπραγματεύσεων για τις συμφωνίες και πώς λειτουργεί η οικονομική δέουσα επιμέλεια στην πράξη. Σε επόμενα άρθρα, θα διερευνήσω το καθαρό χρέος και το κεφάλαιο κίνησης με παρόμοιο τρόπο για να ολοκληρώσω τους τρεις πυλώνες.
Αυτό θα σας δώσει κάποια ιδέα για αυτά τα προγράμματα οδήγησης αξίας σε ένα σενάριο συμφωνιών. Ωστόσο, αυτά θα πρέπει να προσαρμοστούν στις συγκεκριμένες ανάγκες μιας συμφωνίας ή μιας επιχείρησης, για την οποία θα βοηθούσε να προσελκύσει εξειδικευμένους συμβούλους για να συντάξει ένα προσαρμοσμένο σχέδιο και να βάλει το καλύτερο δυνατό βήμα μπροστά στις διαπραγματεύσεις διαπραγμάτευσης.
Τα κέρδη καλής ποιότητας είναι συνεπείς και διαφανείς αριθμοί που είναι πιθανό να συνεχιστούν σε συνεχή βάση. Έτσι, είναι πιθανό να αποκλείσουν δραστηριότητες που σχετίζονται με: διακοπείσες δραστηριότητες, εφάπαξ έσοδα / κόστη και στοιχεία που δεν σχετίζονται με το τρέχον έτος.