Κάντε κλικ εδώ για λήψη μιας έκδοσης PDF αυτού του άρθρου

Περίληψη των κυριότερων σημείων

Τι είναι η χρηματοδότηση βάσει εσόδων;

• Η χρηματοδότηση βάσει εσόδων είναι μια μορφή επένδυσης δομημένης ως υποχρεωτικής υποχρέωσης αποπληρωμής, όπου οι νεοσύστατες εταιρείες μπορούν να αποπληρώσουν τον κύριο επενδυτή με την πάροδο του χρόνου στον επενδυτή τους για ένα συμφωνημένο πολλαπλάσιο απόδοσης.
• Τα εμπόδια επιστροφής, οι αρχικές περίοδοι χάριτος αποπληρωμής, τα ποσοστά αποπληρωμής (βάσει, για παράδειγμα, εσόδων ή EBITDA) και οι όροι μετατροπής σε ίδια κεφάλαια συμφωνούνται εκ των προτέρων κατά τη στιγμή της επένδυσης.
• Με κάποιους να αμφισβητούν το «φαινόμενο του φαιού gras» της τροφοδοσίας των νεοσύστατων κεφαλαίων για υπερβολική αύξηση κεφαλαίου, η χρηματοδότηση βάσει εσόδων προσφέρει μια πιο βιώσιμη εναλλακτική λύση που επιτρέπει επίσης στους ιδρυτές να διατηρήσουν περισσότερη ιδιοκτησία στις επιχειρήσεις τους.
• Είναι ένα μοντέλο χρηματοδότησης που προσφέρει περισσότερες επιλογές για τη δημιουργία αποδόσεων, καθώς οι επενδύσεις είτε 1) μετατροπή σε ίδια κεφάλαια, 2) αποπληρωμή και 3) εάν αποπληρωθούν με επιτυχία, μπορούν να προσφέρουν μια μικρή υπολειμματική θέση ιδίων κεφαλαίων.
• Η δημιουργία εσόδων είναι η λύση σε πολλά προβλήματα για τις επιχειρήσεις, τα οποία μερικές φορές μπορεί να ξεχαστούν για τις νεοσύστατες επιχειρήσεις. Το πολλαπλασιαστικό αποτέλεσμα των συνεχώς αυξανόμενων εσόδων θα παρέχει, με την πάροδο του χρόνου, μια υγιή MRR στην αρχή, η οποία καθιστά την προοπτική αποπληρωμής μιας επένδυσης βάσει εσόδων ένα λιγότερο πικρό χάπι που πρέπει να καταπιεί.
• Για νέους επενδυτές που δεν μπορούν να ανταγωνιστούν στη ροή διαπραγμάτευσης, αυτή θα μπορούσε να είναι μια ενδιαφέρουσα επενδυτική επιλογή για να πάρετε τα μάτια από πιο έξυπνους και έμπειρους φορείς εκκίνησης. Θα μπορούσε επίσης να είναι μια πιο ευθυγραμμισμένη μορφή επένδυσης για εταιρείες, κυβερνήσεις / υπερεθνικές εταιρείες και ταμεία κοινωνικού αντίκτυπου.

Μπορείτε να παίξετε τους μέσους όρους κατά τη διάρκεια των εντός έδρας αγώνων;

• Χρησιμοποιώντας δεδομένα επιστροφών αναφοράς από την Correlation Ventures, η βασική περίπτωση, η μέση αναμενόμενη απόδοση (διανομή σε καταβεβλημένο κεφάλαιο) για ένα ταμείο επιχειρηματικών κεφαλαίων είναι 2,16x.
• Με το 3x να θεωρείται ως αξιοσέβαστος στόχος απόδοσης, οι πιθανότητες στοιβάζονται έναντι των περισσότερων διαχειριστών, γι 'αυτό πολλοί επενδυτές επικεντρώνονται στην εύρεση μονόκερων (> 50x επιστροφές) προκειμένου να προσπαθήσουν να κάνουν τον στόχο.
• Η χρηματοδότηση βάσει εσόδων είναι μια μορφή επένδυσης που ακολουθεί τη φιλοσοφία «μέσος όρος> home run», καθώς η περιορισμένη γωνία επιστροφών βάζει ένα ανώτατο όριο στις αποδόσεις που μπορεί να αναμένει ο διαχειριστής επενδύσεων.
• Σε σύγκριση με το σημείο αναφοράς, ένα παρόμοιο σενάριο για χρηματοδότηση βάσει εσόδων θα είχε ως αποτέλεσμα χαμηλότερη απόδοση χαρτοφυλακίου 1,70x. Ωστόσο, οι παραδοχές για ένα χαρτοφυλάκιο μπορεί στην πραγματικότητα να παίζουν εντελώς διαφορετικά στην πραγματικότητα ...

Πώς μπορείτε να μετριάσετε τις απώλειες στα χαρτοφυλάκια επιχειρηματικών κεφαλαίων;

• Η ανακύκλωση κεφαλαίου είναι ένας χρήσιμος μηχανισμός για τη δημιουργία περισσότερων «νυχτερίδων», επιτρέποντας στους επενδυτές να συλλέγουν αποδόσεις σε νέες επενδύσεις και ελπίζουν να δημιουργήσουν περισσότερες αποδόσεις για το χαρτοφυλάκιο.
  • Με τη χρηματοδότηση βάσει εσόδων που παρέχει περισσότερες εισροές μετρητών, στο υπόδειγμα σεναρίου μας, η επανεπένδυση των βασικών αποπληρωμών θα δημιουργούσε 0,93x πρόσθετης απόδοσης χαρτοφυλακίου.
• Σχετικά με το σχεδιασμό, ένα επιχειρηματικό μοντέλο που ήδη δημιουργεί έσοδα θα έχει περισσότερες πιθανότητες να είναι βιώσιμο και να ευδοκιμεί ως συνεχιζόμενη ανησυχία, δημιουργώντας την πιθανότητα τέτοιου είδους επενδύσεις να έχουν χαμηλότερο ποσοστό αποτυχίας.
• Η επένδυση ενός χαρτοφυλακίου σε κλάδους που έχουν περισσότερο αποδεδειγμένο ποσοστό επιτυχίας θα αυξήσει επίσης τις πιθανότητες επιτυχίας. Αυτό μπορεί να επιτευχθεί επιλέγοντας με συνέπεια τους τομείς που είναι περισσότερο «αναγκαιότητα» παρά «πολυτέλεια», με επανειλημμένη έκκληση αγοράς σε καταναλωτικές και επιχειρηματικές αρένες και προεδρεύοντας μεγάλων μεγεθών της αγοράς.

Μια ενδιαφέρουσα συζήτηση για την έναρξη του 2019 προήλθε από το Νιου Γιορκ Ταιμς , η οποία συζήτησε την τάση των νεοσύστατων επιχειρήσεων να απορρίπτουν όλο και περισσότερο την έννοια της συγκέντρωσης κεφαλαίων από επιχειρηματικά κεφάλαια. Η ιδέα είναι ότι τέτοιες επενδύσεις έρχονται με υπερβολική πίεση για να επιτευχθεί ταχεία υπερανάπτυξη και να συγκεντρωθούν περισσότερα χρήματα από ό, τι είναι πραγματικά απαραίτητο, 'Εφέ Foie gras.'

Πρόωρη κλιμάκωση: αυξάνεται εν αναμονή της ζήτησης αντί της ζήτησης. - Τζιμ Πίτκοου

Αυτή η αποστροφή έχει αξία: ένα από τα πιο ολοκληρωμένα μεταθανάτια σπουδές σχετικά με την αποτυχία εκκίνησης, από το Startup Genome Report, διαπίστωσε ότι σε 3.200 εκκινήσεις, η πρόωρη κλιμάκωση ήταν ο κύριος λόγος για εκείνες που απέτυχαν. Το 74% των επιχειρήσεων με υψηλή ανάπτυξη υποχώρησαν λόγω της πολύ γρήγορης κλιμάκωσης και εκείνων που έλαβαν επίσης 2-3 φορές μεγαλύτερο επενδυμένο κεφάλαιο από ό, τι απαιτείται κατά τις αρχικές φάσεις.

Προσωπικά, δεν πιστεύω ότι η επιδίωξη της επένδυσης κεφαλαιουχικών κεφαλαίων σε επικίνδυνες νεοσύστατες επιχειρήσεις έχει ξαφνικά αποδειχθεί εξαπάτηση. αν μη τι άλλο, το δυναμική διαπραγμάτευσης έχει γίνει πιο δίκαιο τα τελευταία χρόνια. Είναι φυσιολογικό οι επενδυτές να περιμένουν ένα μέτρο απόδοσης και οι επιχειρηματίες θα πρέπει να είναι αγοραστή πρόσεχε στην πραγματικότητα ότι έχουν παροιμιώδες φαγητό για να τεθούν στο τραπέζι. Η εκπαίδευση και η διαχείριση των προσδοκιών είναι βασικές και κάθε φορά που οι έρανοι μου ζητούν συμβουλές, τους λέω να μάθουν Τύπος εκτίμησης μεθόδου επιχειρηματικού κεφαλαίου για να τους βοηθήσουν να δουν ζωντανά τα τερματικά να τοποθετούνται πάνω από το κεφάλι τους.

Αλλά αν η οικειότητα προκαλεί περιφρόνηση, τι μπορεί να γίνει για αυτό;

πώς να δημιουργήσετε μια γλώσσα σεναρίου

Είναι η χρηματοδότηση βάσει εσόδων μια πιο δίκαιη εναλλακτική λύση;

Η χρηματοδότηση βάσει εσόδων σημειώθηκε στο άρθρο της Νέας Υόρκης ως θεραπεία για τους ιδρυτές που πρέπει να αυξήσουν την αρχική χρηματοδότηση, αλλά θέλουν να σχεδιάσουν τη μελλοντική πορεία των επιχειρήσεων τους από τη δική τους βούληση. Μερικοί επενδυτές που έχουν λάβει προσοχή για αυτό είναι Indie.vc και Κερδίστε κεφάλαιο , το τελευταίο που χρησιμοποιεί μια μορφή σημείωσης που ονομάζεται ΣΦΡΑΓΙΔΑ .

Μια υψηλού επιπέδου επισκόπηση των όρων αυτών των επενδύσεων μπορεί να έχει ως εξής:

1. Δεν είναι δομημένο ως δάνειο, αλλά ως υποχρέωση με υποχρεωτική αποπληρωμή.
2. Η υποχρέωση μπορεί να μετατραπεί σε ευθεία ίδια κεφάλαια σε ένα γεγονός, όπως ένας μελλοντικός γύρος συγκέντρωσης κεφαλαίων.
3. Η επιστροφή ορίζεται ως ανώτατο όριο της αρχικής επένδυσης (π.χ. μια επένδυση 50.000 $ με ανώτατο όριο 3x οδηγεί σε συνολική υποχρέωση αποπληρωμής 150.000 $). Η αποπληρωμή ξεκινά σε μια μελλοντική ημερομηνία και είναι μεταβλητή βάσει ενός ποσοστού μέτρησης της κατάστασης αποτελεσμάτων.
4. Μόλις εξοφληθεί, ο επενδυτής ενδέχεται αφεθείτε με εναπομένουσα θέση ιδίων κεφαλαίων σε αναλογία με την αρχική επένδυση.

Βρήκα ότι αυτό ήταν μια ενδιαφέρουσα ιδέα και μια ιδέα που δεν φαίνεται να έχει καμία κρυφή πρόθεση, ούτε ως κάτι που μπορεί να απαρνηθεί από τους κυνικούς ως τέχνασμα φιλανθρωπίας / μάρκετινγκ. Κατανοώ ότι όσοι επενδύουν έτσι οδηγούνται πιθανότατα σε έναν υψηλότερο σκοπό απλώς να αναζητούν αποδόσεις, αλλά για αυτό το είδος επενδύσεων για να αυξηθεί η δημοτικότητά τους, οι απροσδιόριστοι και αμερόληπτοι θα πρέπει να είναι πεπεισμένοι για το δυναμικό της απόδοσης.

Αυτό θέλω να κάνω με αυτό το άρθρο, απαντώντας στις ακόλουθες ερωτήσεις:

1. Υπάρχει τρόπος να παίξετε τους μέσους όρους στην επενδυτική επιχείρηση;
2. Πώς συσσωρεύονται οι αποδόσεις χρηματοδότησης βάσει εσόδων;
3. Η χρηματοδότηση βάσει εσόδων οδηγεί σε διαφορετική συμπεριφορά χαρτοφυλακίου;

Ποσοστά Slugging και επιστροφές εκκίνησης

Οταν εγώ συζητήθηκε Στρατηγική χαρτοφυλακίου επιχειρηματικών κεφαλαίων, τα τρία βασικά θέματα ήταν: 1) η τάση κατά την εκτίμηση νέων εννοιών, 2) η αντιμετώπιση κάθε επένδυσης σε απομόνωση και 3) η λύση για αυτές που αρχίζουν να πετυχαίνουν. Θέλω τώρα να το επανεξετάσω για να εμβαθύνω περισσότερο στη γωνία διαχείρισης χαρτοφυλακίου και να δω αν είναι δυνατόν να έχουμε ελκυστικές αποδόσεις χαρτοφυλακίου σε μια ευρύτερη επιλογή επενδύσεων.

Αν επιστρέψουμε στα περίφημα Correlation Ventures δεδομένα , μπορούμε να ρίξουμε μια ματιά στον τρόπο με τον οποίο θα μπορούσε να παίξει ένα υποθετικό χαρτοφυλάκιο επιχειρηματικών δραστηριοτήτων εάν επρόκειτο να επενδύσει (n ) φορές και να λάβει τα αναμενόμενα αποτελέσματα.

Για να το κάνω αυτό καθαρό, έκανα τις ακόλουθες παραδοχές 1) αγνοήστε τα έξοδα διαχείρισης 2) χρησιμοποιήστε το διάμεσο των πολλαπλών αγκυλών 3) υποθέστε ότι είναι δείκτης και μπορούμε να έχουμε κλασματικές επενδύσεις και 4) έκλεισα την ουρά λίπους σε συντηρητικό 50x (The η ανοδική απόδοση των επιχειρήσεων είναι θεωρητικά άπειρη: η Google αγόρασε 10.000χ επιστρέφει σε μερικούς πρώτους επενδυτές).

Η πολλαπλή επιστροφή (' DPI ') Από αυτό το αμοιβαίο κεφάλαιο (το' σημείο αναφοράς ') θα είναι 2.16x, το οποίο είναι διπλό και αλλάζει στο αρχικό επενδυμένο κεφάλαιο. Όσον αφορά το τι θα πρέπει να αποτελεί σημείο αναφοράς για ένα αμοιβαίο κεφάλαιο VC για ολόκληρη την απόδοση του σε επενδυτές, γενικά, 3x και / ή IRR 20% θεωρείται ως αξιοσέβαστος στόχος. Στην περίπτωσή μας, η συντηρητική στάθμιση 50x 'unicorn bracket' έχει δέλτα 20 μονάδων βάσης στη συνολική απόδοση. Επομένως, εάν άλλες μεταβλητές παραμείνουν σταθερές, θα απαιτηθεί επιστροφή 260x στο 'home run' για να φτάσει αυτό το χαρτοφυλάκιο σε 3x.

Κοιτάζοντας το χαρτοφυλάκιο αναφοράς, έχει ήδη αποδώσει στα επιθυμητά πολλαπλάσια επιστροφής εξόδου, αλλά σε βάση χρονικής αξίας, θα μπορούσε ακόμη να ανταποκριθεί στο εμπόδιο 20%, υπό την προϋπόθεση ότι πραγματοποιεί επιστροφές γρηγορότερα (αν υποθέσουμε υποθετικά ότι όλες οι αποδόσεις πραγματοποιούνται εντός του ίδιο έτος).

Το σημείο αναφοράς μας θα χρειαστεί τέσσερα χρόνια για να επιτύχει τον στόχο IRR 20%, που είναι δύο λιγότερο από ένα χαρτοφυλάκιο στόχου 3x. Αυτός ο παράγοντας πίεσης χρόνου καταδεικνύει γιατί οι επιχειρηματίες δέχονται πίεση από τους επενδυτές τους. Τα αμοιβαία κεφάλαια έχουν μια πεπερασμένη νόμιμη ζωή (κυρίως έως και δέκα χρόνια), μέσα σε αυτό το χρονικό διάστημα, οι επενδύσεις πρέπει να αναπτυχθούν με ταχύτερη πορεία για να αυξήσουν την αποτίμησή τους πολλαπλών βάσεων και στη συνέχεια να πωληθούν ή να δημοσιοποιηθούν για να πραγματοποιήσουν ρευστότητα.

Ο χρόνος είναι ο εχθρός σας: Οι εταιρείες χαρτοφυλακίου χρειάζονται πάντα διπλάσιο κεφάλαιο και δύο φορές περισσότερο για έξοδο. Οι εταιρείες πρώιμου σταδίου σπάνια συναντούν ορόσημα όπως έχουν προγραμματιστεί και πάντα καίνε μετρητά γρηγορότερα από ό, τι αναμενόταν. - Mahendra Ramsinghani

Αυτό είναι ένα στενό παράθυρο, και εάν παραταθεί, μπορεί να τελειώσει με την αμήχανη κατάσταση του να πρέπει να μεταφέρετε ρευστές αξίες σε LP, να πουλάτε σε κούρεμα στις δευτερογενείς αγορές ή μάλιστα πίσω στην εκκίνηση με τελετή τιμή.

Τι συμβαίνει λοιπόν εάν παίζετε τους μέσους όρους;

Με την εκκίνηση ποσοστά αποτυχίας αιωρείται γύρω από το ⅔ mark, θεωρείται ανέφικτο να δοκιμάσετε και να σημειώσετε μικρές επιτυχίες για να σχηματίσετε μια συνολική απόδοση 3x. Υπάρχει ένα φυσικό ένστικτο και φιλοδοξία από τους επενδυτές να δοκιμάσουν και να κερδίσουν μεγάλες νίκες και, στην πραγματικότητα, μόλις πραγματοποιηθεί μια επένδυση, το πεπρωμένο της είναι από τα χέρια τους ούτως ή άλλως. Ο παρακάτω πίνακας καταδεικνύει αυτήν την ανάγκη για κυνήγι μονόκερου για να κερδίσετε μια αξιοσέβαστη απόδοση χαρτοφυλακίου - εάν το 70% των επενδύσεων αποτύχει, χρειάζεστε 10 φορές από τα υπόλοιπα για να φτάσετε στο συνολικό 3x.

Για να συνεχίσετε τις (ατελείωτες) μεταφορές του μπέιζμπολ, πηγαίνοντας για ένα « ποσοστό slugging Το να στοχεύσετε σε πιο στρογγυλεμένες αποδόσεις σε ένα χαρτοφυλάκιο είναι πιο πιθανό σε επιχειρηματικά κεφάλαια μεταγενέστερου σταδίου (χαλαρά αναφέρεται ως κεφάλαια ανάπτυξης). Σε αυτό το σημείο, το πλοίο είναι τεράστιο και βρίσκεται σε κρουαζιερόπλοιο. Το να οδηγεί κανείς φυσικά, είναι ένα πολύ δύσκολο πράγμα να χτυπηθεί. Στη συνέχεια, οι αποδόσεις σε αυτό το στάδιο έχουν μικρότερο πολλαπλό εύρος λόγω του μειωμένου κινδύνου, αλλά με μικρότερη διακύμανση απόδοσης και το πιο σημαντικό, χαμηλότερα ποσοστά αποτυχίας (29%).

Επομένως, το να παίζετε τους μέσους όρους είναι δυνατό εάν επενδύσετε αργότερα, σε λιγότερο επικίνδυνα περιουσιακά στοιχεία. Ωστόσο, με επενδύσεις επιχειρηματικού κεφαλαίου σε αρχικό στάδιο, τα αποτελέσματα της εκκίνησης είναι τόσο ακανόνιστα που δεν θα ήταν γελοίο να προτείνουμε ότι οι περισσότεροι επενδυτές θα έλεγαν ότι είναι πιο εύκολο να επικεντρωθούμε στην εύρεση ενός μονόκερου 50x + για τη διαχείριση του συνόλου των επιζώντων σε συνδυασμένες αποδόσεις> 7x.

Το υψηλό ποσοστό αστοχίας είναι το σημείο συγκράτησης. Πώς μπορούμε να το μετριάσουμε αυτό;

Η χρηματοδότηση βάσει εσόδων προσφέρει ελκυστικές αποδόσεις;

Χρησιμοποιώντας την ερμηνεία μου για τους κανόνες του Indie.vc open-sourced νομικός για τη δομή χρηματοδότησης βάσει εσόδων, παρουσίασε το ακόλουθο δέντρο αποφάσεων για πιθανά αποτελέσματα. Σε αντίθεση με την παραδοσιακή επιχειρηματική επένδυση - η οποία θα έχει μόνο έναν κόμβο - αυτό το μοντέλο με βάση τα έσοδα δημιουργεί διαφορετικά χρηματοοικονομικά σενάρια, υπαγορευμένα από τον πρώτο κόμβο του κατά πόσον η εκκίνηση αυξάνει πρόσθετους γύρους χρηματοδότησης.

Αυτό είναι ενδιαφέρον, καθώς έχουμε τρεις πιθανές πηγές οικονομικών αποδόσεων:

1. Έξοδοι (IPO / M & A) από επενδύσεις που έχουν μετατραπεί σε ίδια κεφάλαια.
2. Περιορισμένες αποπληρωμές κεφαλαίου από επενδύσεις που δεν μετατράπηκαν σε ίδια κεφάλαια.
3. Υπολειμματικές θέσεις ιδίων κεφαλαίων (˜10% του αρχικού κεφαλαίου) που παραμένουν σε επιχειρήσεις που έχουν αποπληρώσει το κεφάλαιο.

Τώρα, με τη θεωρία που καλύπτεται, ας ρίξουμε μια ματιά στο πώς αυτό μπορεί να διαδραματίσει στην πραγματικότητα.

Μπορούν να ξεκινήσουν ακόμη και οι επιχειρήσεις ;!

Η χρηματοδότηση βάσει εσόδων θα λειτουργήσει μόνο εάν οι επενδυμένες επιχειρήσεις έχουν την ικανότητα αποπληρωμής. Μπορεί να φαίνεται μια αποθαρρυντική προοπτική για την αποπληρωμή έως και 3x μιας επένδυσης και μιας που θα μπορούσε να θεωρηθεί ως χρήση κόστους της ελεύθερης ταμειακής ροής. Γι 'αυτό, μια τέτοια χρηματοδότηση θα λειτουργήσει πραγματικά μόνο εάν η εκκίνηση είναι ήδη σε θέση να αποφέρει έσοδα, έχει αρκετή περίοδο χάριτος για να πάρει λίγο αναπνευστικό χώρο και έχει «περικοπή» αποπληρωμής που δεν είναι υπερβολική.

Όταν το ανέφερα σε κάποιους φίλους του κλάδου, έκανα γέλια, κυρίως σύμφωνα με το εξής: «Πώς θα ξεκινήσει μια εκκίνηση να αποπληρώσει το 3x της επένδυσής της ;!» Αυτό ίσως λέει περισσότερα για τους καιρούς που βρισκόμαστε, όπου η πραγματοποίηση εσόδων υποβιβάστηκε σε μια περίεργη σπανιότητα.

Υπάρχουν κάποια μαθηματικά στο παιχνίδι εδώ και, με τις προσδοκίες αποπληρωμής και με τα έσοδα να είναι ζωτικής σημασίας καθοριστικός παράγοντας αυτού, η αρχική επένδυση πρέπει έχουν αποδεκτό μέγεθος αναλογίας με το τρέχον ARR. Ο παρακάτω τύπος περιγράφει λεπτομερώς το σενάριο πλήρους αποπληρωμής και την επίλυση για (n ) θα παρέχει μια αρχική εκτίμηση του πότε μπορούν να πραγματοποιηθούν πλήρεις αποδόσεις: (m = τέλος της περιόδου χάριτος)

[ overset {n} { underset {i = m} { sum}} αριστερά (έσοδα_0 cdot αριστερά (1 + g δεξιά) ^ m cdot cut right) = εμπόδιο cdot επένδυση ]

Για να οπτικοποιήσετε καλύτερα την απόδοση, εγώ μοντελοποιημένο μερικά σενάρια, με βάση τις ακόλουθες παραδοχές:

1. Επένδυση 150.000 $ με βάση το 3x ενός έτους 0 ARR 50.000 $.
2. Περίοδος χάριτος 24 μηνών.
3. Επιστρέψτε το εμπόδιο των 3x, οπότε μια συνολική υποχρέωση επιστροφής 450.000 $.
4. Αύξηση εσόδων 120% Y1, 82% Y2 και 60% στη συνέχεια, σύμφωνα με το Αυτό Έρευνα VentureBeat.
5. Η μηνιαία «περικοπή» αποπληρωμής εσόδων κυμαίνεται από 5, 7,5% και 10%.

Όπως μπορείτε να δείτε, σε ένα τέτοιο σενάριο, η επένδυση αποδίδεται άνετα μέσα σε διάμεσο χρονικό διάστημα περίπου οκτώ ετών, με δέλτα περίπου ενός έτους μεταξύ των τιμών περικοπής 5 ή 10%. Αυτό είναι ένα συντηρητικό σενάριο, αλλά ένα με χρονοδιαγράμματα που εμπίπτουν στη ζωή ενός αμοιβαίου κεφαλαίου.

Αν μη τι άλλο, αυτό δείχνει τη δύναμη των εσόδων και την ένωση, με 4.167 $ του αρχικού MRR να φτάνει τα 720.000 by $ κατά τη δεκαετή μονάδα. Αυτό όχι μόνο δείχνει πώς είναι δυνατή η αποπληρωμή των 450.000 $ μέσα σε τέτοιες παραμέτρους, αλλά και πώς μια μικρή επιχείρηση μπορεί να εξελιχθεί σε προσοδοφόρα , με λίγο χρόνο και υπομονή. Η περίοδος χάριτος είναι επίσης απόλυτα ευθυγραμμισμένη, επειδή, κατά τη διάρκεια των δύο πρώτων ετών, το πλήρες αποτέλεσμα της αύξησης των εσόδων δεν έχει ακόμη τεθεί σε ισχύ, οπότε η χρέωση εδώ θα είχε άυλο αποτέλεσμα.

Πώς συσσωρεύονται οι επιστροφές;

Έχουμε δει πως μπορείτε να κερδίσετε χρήματα από χρηματοδότηση βάσει εσόδων, αλλά τώρα ας δούμε τι μπορείς να κάνεις.

Χρησιμοποιώντας τα δεδομένα επιστροφής Correlation Ventures σχετικά με τα αποτελέσματα δέντρων αποφάσεων, μπορούμε να μοντελοποιήσουμε ένα σενάριο απόδοσης για χρηματοδότηση βάσει εσόδων για να το συγκρίνουμε με το «σημείο αναφοράς». Σε αυτήν την περίπτωση, χρησιμοποίησα 3x ως όριο επιστροφής και 48% ως την αναλογία που μετατρέπεται κατ 'ευθείαν σε ίδια κεφάλαια, λόγω αυξάνοντας έναν δεύτερο γύρο .

Τα αρχικά αποτελέσματα ήταν ενδιαφέροντα:

Σε αυτό το σενάριο, το χαρτοφυλάκιο που βασίζεται στα έσοδα θα επιστρέψει 1,70x, που είναι 0,46x κάτω από τις αποδόσεις αναφοράς. Αυτό είναι αναμενόμενο, καθώς το έλλειμμα αποδίδεται στις περιορισμένες αποδόσεις από την πλευρά των εσόδων-αποπληρωμής του χαρτοφυλακίου. Η μόνη ανοδική πάνω από 3x λήψη σε αυτήν την πλευρά του χαρτοφυλακίου είναι για τις υπόλοιπες θέσεις 10% των μετοχών που παραμένουν μετά την κύρια αποπληρωμή.

Κοιτάζοντας την χρονική αξία αυτών των αποδόσεων, η χρηματοδότηση βάσει εσόδων έχει μια πιο επίπεδη καμπύλη που συγκλίνει στο σημείο αναφοράς στην ουρά, λόγω της επίδρασης της λήψης προγενέστερων εισροών μετρητών από τα επιστρεφόμενα κύρια τμήματα. Η χρήση του ανώτατου ορίου αποπληρωμής ως μεταβλητής για την εύρεση ενός «breakakeven» στο σημείο αναφοράς είναι σχεδόν άσκοπη, διότι ένα αυξανόμενο αυξανόμενο ανώτατο όριο ουσιαστικά θα «μεγιστοποιήσει» τα χαμηλότερα επίπεδα επιστροφής του χαρτοφυλακίου. Αν μη τι άλλο, το 3x είναι ήδη βέλτιστο, διότι δίνει τη διαβεβαίωση ότι όλα τα εμπόδια θα έχουν την ικανότητα να αποπληρώσουν.

Αυτό μας δίνει την ποσοτική γωνία, η οποία καταλήγει στο συμπέρασμα ότι οι αποδόσεις βάσει εσόδων είναι θεωρητικά χαμηλότερες από το παραδοσιακό στυλ επενδυτικής επιχείρησης. Αλλά αφήνει επίσης φαγούρα ότι υπάρχει μια ενδιαφέρουσα συνιστώσα χρόνου-αξίας χρημάτων για να παίξετε εδώ και το αναμφισβήτητο δυναμικό για διαφορετικούς τύπους επενδυτικών αποτελεσμάτων.

Ποιοι παράγοντες θα βελτιώσουν αυτές τις αποδόσεις;

Υπάρχουν μερικά γνωστά άγνωστα σχετικά με τα χαρακτηριστικά της χρηματοδότησης βάσει εσόδων που μπορεί να βοηθήσουν στη μείωση του ποσοστού αποτυχίας των 0x συμφωνιών. Με την ανάκαμψη των συμφωνιών να περιορίζεται στις αποπληρωμένες επενδύσεις, ο μετριασμός του αριθμού των αποτυχημένων συμφωνιών είναι σαφώς ο τομέας που πρέπει να επικεντρωθούμε για να διασφαλίσουμε τη μεγιστοποίηση των αποδόσεων χαρτοφυλακίου.

javascript λάβετε χρόνο από την ημερομηνία

1. Ανακύκλωση κεφαλαίου

Ορισμένα κεφάλαια VC επιτρέπεται να αναδιανέμουν πραγματοποιημένες αποδόσεις σε νέες επενδύσεις, για να προσφέρουν περισσότερα at-bat. Σε ένα σενάριο κλειστού τύπου «παραδοσιακό» κεφάλαιο, το παράθυρο αυτών των ευκαιριών μπορεί να είναι στενό λόγω του χρονικού περιορισμού των ταμειακών εισροών που φθάνουν μόνο από IPO ή M&A, τα οποία γενικά χρειάζονται λίγο χρόνο για να συμβούν.

Για μια δομή χρηματοδότησης βάσει εσόδων, όπως έχουμε δει, υπάρχουν περισσότερα σενάρια εισροών μετρητών λόγω των κύριων προγραμμάτων αποπληρωμής. Μόλις αρχίσουν να συμβαίνουν, ο διαχειριστής κεφαλαίων θα αντιμετωπίσει τακτικές εισροές κεφαλαίου, αν και σε αποσπασματικά ποσά.

Είναι προφανές ότι οι δυνατότητες για να λειτουργήσουν ξανά αυτά τα χρήματα. Εάν επιστρέψουμε στο βασικό σενάριο του ταμείου βάσει εσόδων, το 0,55x της απόδοσής του προέρχεται από τις βασικές αποπληρωμές. Η επανεπένδυση αυτού του κεφαλαίου θα επαναλάβει το πολλαπλασιαστικό αποτέλεσμα 1,7x, οπότε τα κέρδη από τη συγκομιδή πίσω στη διοχέτευση θα απέδωσαν μια επιπλέον απόδοση 0,93x στο συνολικό χαρτοφυλάκιο, φέρνοντας τη συνολική απόδοση σε 2,63x.

2. Μίγμα χαρτοφυλακίου

Η επένδυση με μια διατριβή ότι δεν ψάχνει για το επόμενο Uber / Airbnb / WeWork μπορεί στην πραγματικότητα να εκθέσει έναν επενδυτή σε ένα ανεκμετάλλευτο και ανεκτίμητο σύμπαν βιώσιμων επιχειρήσεων.

Δουλεύω τακτικά από απόσταση και διασχίζω μονοπάτια με επιχειρηματίες που έχουν επιτυχημένες απομακρυσμένες μικροεπιχειρήσεις σε τομείς όπως το ηλεκτρονικό εμπόριο, οι συμβουλευτικές υπηρεσίες και το SaaS. Μπορεί να μην έχουν την επιθυμία να είναι υπερανάπτυξη, αλλά οι επιχειρήσεις συνήθως δημιουργούν ταμειακές ροές από την αρχή, μέσω ενός συνδυασμού πιο μετρημένων προσδοκιών, κίνησης MVP και πιο λιτής λειτουργίας.

Τα ποσοτικά δεδομένα για να δώσουμε μια ιδέα για το τι να επενδύσουμε εδώ είναι δύσκολο, καθώς, από τη σχεδίαση, οι αυτοβιώσιμες επιχειρήσεις που δεν έχουν συγκεντρώσει πολλά χρήματα τείνουν να μην αναζητούν το επίκεντρο. Αλλά, αν κοιτάξουμε σημαντικούς κλάδους εκκίνησης και σχεδιάσουμε τα μεσαία επίπεδα κεφαλαίου που αυξάνονται στα μεσαία έσοδα, μπορούμε να πάρουμε κάποιες ενδείξεις. Ας ρίξουμε μια ματιά και καθαρίστε τα ακραία σημεία.

Δεν υπάρχουν εκπλήξεις όταν βλέπουμε να μοιράζονται αυτοκίνητα εκεί έξω, αλλά η τεχνολογία κατοικίδιων ζώων είναι μια εκπληκτικά κερδοφόρα βιομηχανία! Εάν, στη συνέχεια, σκάψουμε στο κάτω μέρος των αξόνων, ιδίως αυτούς που έχουν συγκεντρώσει λιγότερα από 2 εκατομμύρια δολάρια, αλλά έχουν μεσαία έσοδα πάνω από 1 εκατομμύριο δολάρια, μπορούμε να αρχίσουμε να βλέπουμε ποιοι τομείς ενδέχεται να λειτουργούν εδώ.

Πρόκειται για μια πολύ διαφορετική ομάδα κατακόρυφων, με κάποιους που θα μπορούσαν να χαρακτηριστούν ως 'stalwarts' εκκίνησης και άλλοι, όπως η νανοτεχνολογία, περισσότερο εξειδικευμένοι. Αν μπορούσα να βγάλω κάποια συμπεράσματα από αυτήν την επιλογή, θα ήταν ότι αυτά είναι κατακόρυφα δυνατότητα επαναληπτικής αγοράς , μεγάλα μεγέθη αγοράς , και περισσότερο προς την πλευρά του ανάγκη για πολυτέλεια .

3. Διαφορετικές πιθανότητες

Όπως αναφέρθηκε, υπήρξε μια γενική αύξηση στη διαπραγμάτευση της μόχλευσης προς επιχειρηματίες που μπορούν να κάνουν αγορές και να επιλέγουν μεταξύ επενδυτών. Είναι πιο εύκολο να πατήσετε διαφορετικά κανάλια, να συγκεντρώσετε πληροφορίες intel και, για όσους έχουν ήδη ιστορικό εκτέλεσης ή / και ορατή πρόσφυση, μπορούν γενικά να έχουν το κέικ τους και να το φάνε.

Κάθε μοντέλο χρηματοδότησης που παρέχει περισσότερη ευελιξία και επιλογές στους επιχειρηματίες, όπως η χρηματοδότηση βάσει εσόδων, θα αρχίσει να εμφανίζεται στα ραντάρ τους. Αυτό θα μπορούσε θεωρητικά να μετακινήσει έναν κατάλληλο διαχειριστή κεφαλαίων στο μπροστινό μέρος του σωρού για τις καλύτερες προσφορές. Εάν συνδυάσετε αυτούς τους τελεστές A + με τους πιο λιτές / μεθοδικούς τύπους που δεν αναζητούν υπερ-ανάπτυξη, θα μπορούσατε να μείνετε με μια πολύ ενδιαφέρουσα δυναμική σύνθεση χαρτοφυλακίου.

Όταν το Indie.vc ξεκίνησε πριν από τρία χρόνια, είδε δύο ή τρεις αιτήσεις την εβδομάδα, κυρίως από απορρίψεις επιχειρηματικών κεφαλαίων. Τώρα λαμβάνει έως και 10 αιτήσεις την εβδομάδα, κυρίως από εταιρείες που θα μπορούσαν να αντλήσουν επιχειρηματικά κεφάλαια αλλά δεν το θέλουν - Bryce Roberts, Indie.vc

Η επένδυση επιστρέφει πολλαπλές καμπύλες για τέτοιες ομάδες μπορεί να συμμορφώνεται με μια πιο φυσιολογική κατανομή των αποτελεσμάτων. Δεν έχω δεδομένα για αυτό, αλλά είναι μια υπόθεση που αξίζει. Σαν σκέψη για σκέψη: στο βασικό σενάριό μας για το χαρτοφυλάκιο χρηματοδότησης βάσει εσόδων, εάν οι πιθανότητες των σεναρίων 0-1x και 1-5x αλλάζονταν και παρέμειναν όλες οι άλλες παραδοχές, η επιστροφή ολόκληρου του χαρτοφυλακίου θα έφτανε το πολυπόθητο 3x .

Ποιες είναι οι προκλήσεις της επένδυσης σε αυτόν τον τρόπο;

Λειτουργικά, η εκτέλεση ενός επενδυτικού φορέα με βάση τα έσοδα θα απαιτούσε ένα πιο πρακτικό στοιχείο σε σχέση με τις συλλογές και τη λογιστική. Σαφώς, δεν θα λειτουργούσε σαν ένα παραδοσιακό βιβλίο δανείων, με πράκτορες φυσικών συλλογών και ούτω καθεξής. Από αυτό που συλλέγω, οι επιστροφές αντιμετωπίζονται απαλά και οι καθυστερήσεις αντιμετωπίζονται περισσότερο σαν ένα πορτοκαλί φως για να μπουν και να προσφέρουν βοήθεια, μέσω μιας εντολής να καλέσουν τους δικαστικούς επιμελητές. Όμως, ωστόσο, η επένδυση με αυτόν τον τρόπο θα δώσει ένα πιο ποικίλο προφίλ ταμειακών ροών σε ένα αμοιβαίο κεφάλαιο, το οποίο θα απαιτήσει κάποια βαρύτερη επιχειρησιακή ανύψωση για τη διαχείριση.

Μπορεί επίσης να είναι μια σκληρή πώληση σε LP όσον αφορά τη θέση και τη βιωσιμότητα του αμοιβαίου κεφαλαίου. Για τους άγνωστους, μπορεί να πλαισιώσουν τέτοιες επενδύσεις όπως φιλανθρωπία ή φιλόδοξη, καμία από τις οποίες δεν ισχύει. Επομένως, θα χρειαστεί μια σαφής περιγραφή του γιατί αυτή η επένδυση είναι ένα ελκυστικό υπο-τμήμα προς στόχευση. Ως εκ τούτου, γιατί έγραψα αυτό το άρθρο.

Επίσης, στις ψυχρές δύσκολες πραγματικότητες της ζωής, υπάρχουν πάντα εκείνοι που αναζητούν μια συντόμευση και ορισμένοι επιχειρηματίες μπορεί να κοιτάξουν να δοκιμάσουν και να διαιτητή την ενσωματωμένη επιλογή τους σε μια χρηματοδότηση βάσει εσόδων. Ένας λύκος ντυμένος με κουκούλα, για να πούμε, θα μπορούσε να εγείρει την υπόθεση ενός βιώσιμου επιχειρηματικού σχεδίου που γρήγορα εξαφανίζεται και στη συνέχεια επανεντάσσεται ως πιο επικεντρωμένο στην ανάπτυξη όταν εξασφαλιστεί η χρηματοδότηση.

Διαφοροποίηση και ευθυγράμμιση: Για ποιους επενδυτές μπορεί να είναι κατάλληλο;

Η χρηματοδότηση βάσει εσόδων παρέχει μια ευκαιρία για έναν νέο διευθυντή ή έναν διευθυντή ο οποίος καθοδηγείται από μια διαφορετική προοπτική να βρει μια νέα θέση. Μερικοί τύποι επενδυτών για τους οποίους πιστεύω ότι θα μπορούσε να λειτουργήσει είναι:

1. Νέοι επενδυτές VC που έχουν μια γενικευμένη τομεακή άποψη και δεν έχουν «διασημότητα». Η ικανότητά τους να μπουν σε καυτές προσφορές θα καθοριστεί από την τιμή (πληρώνουν περισσότερα) ή / και την ταχύτητα (εκ των οποίων η τύχη είναι ένα μεγάλο στοιχείο). Η χρηματοδότηση βάσει εσόδων θα μπορούσε να είναι πιο επιτακτική διαφοροποίηση για αυτά.
2. Καθιέρωσε κεφάλαια VC που θέλουν να πειραματιστούν με μια μικρότερη μορφή δευτερεύοντος αμοιβαίου κεφαλαίου για την ανάπτυξη διαφορετικών επενδυτικών θεμάτων. Αυτό μπορεί να τους προσφέρει μια ευρύτερη προοπτική και μια ευκαιρία να μάθουν από διαφορετικούς τύπους εταιρειών.
3. Εταιρικοί επενδυτές που έχουν περισσότερα κίνητρα βρίσκοντας νέα προϊόντα / καταστήματα πελατών για καθαρά κέρδη κεφαλαίου θα μπορούσαν να επενδύσουν με αυτόν τον τρόπο για να αποφύγουν να φοβίσουν τις νεοσύστατες επιχειρήσεις και τους συν-επενδυτές που πρόκειται να αναμιχθούν.
4. Κυβερνητικά / υπερεθνικά προγράμματα επιχορηγήσεων που δεν είναι ικανοποιημένοι με τα αποτελέσματα του σχεδίου και τον ποσοτικό αντίκτυπο
5. Ταμεία κοινωνικού αντίκτυπου που βλέπουν την ενδυνάμωση της ιδιοκτησίας ως βασικό δόγμα της αποστολής τους

Μια ωδή στους φίλους, τις οικογένειες και τους ανόητους

Λοιπόν, κρατήστε τον Τύπο, η στρατηγική χαρτοφυλακίου επιχειρηματικών κεφαλαίων εξακολουθεί να είναι ένα παιχνίδι εντός έδρας και δεν φαίνεται να αλλάζει. Αν μη τι άλλο, η παραμόρφωση φαίνεται να είναι στρεβλώνοντας περαιτέρω , με ακόμη μεγαλύτερες προσφορές και μεγαλύτερα χρήματα.

Αυτή η κουλτούρα, ωστόσο, έχει αποξενώσει ορισμένα τμήματα της αλυσίδας που θέλουν να χτίσουν εμπορικά βιώσιμες επιχειρήσεις αλλά όχι στο μοντέλο υπερανάπτυξης που διατρέχει τον κίνδυνο πρόωρης κλιμάκωσης. Λόγω της έλλειψης χρηματοδότησης εναλλακτικών λύσεων σε σχέση με το επιχειρηματικό κεφάλαιο, πολλοί επιχειρηματίες κατέληξαν να εγγραφούν για κάτι που τελικά έφτασαν να μετανιώσουν.

Το συχνά κακοποιημένο ' φίλοι, οικογένεια και ανόητοι «Γύρος, έχει χρησιμεύσει για έναν σκοπό για γενιές, να παρέχει αρχικό κεφάλαιο σε επικίνδυνα εγχειρήματα, καθαρά στον δεσμό της εμπιστοσύνης / της γραμμής αίματος. Κάποιοι το κάνουν μέσω ανεπίσημων δανείων χωρίς επιτόκιο, πόσο μάλλον ανοδικής καθαρής θέσης. Αυτό το σημάδι τόσο γενναιοδωρίας όσο και στωικισμού μπορεί συχνά να καταστήσει αυτή την οικονομική υποχρέωση πολύ πιο σημαντική για την αποπληρωμή στα μάτια ενός επιχειρηματία, πέρα ​​από την παροχή αποδόσεων σε έναν επενδυτή τύπου «μεγαλώστε ή πηγαίνετε σπίτι» ξοδεύοντας τα χρήματα κάποιου άλλου.

Ίσως, η χρηματοδότηση βάσει εσόδων είναι μια ευτυχισμένη μέση λύση μεταξύ των δύο, όπου ο στόχος είναι μια αξιοσέβαστη οικονομική απόδοση και το κίνητρο για επιστροφή στην αυτονομία;

Κατανόηση των βασικών

Ποια είναι η διαφορά μεταξύ επιχειρηματικού κεφαλαίου και ιδιωτικών ιδίων κεφαλαίων;

Τα αμοιβαία κεφάλαια ιδιωτικών κεφαλαίων (PE) συνήθως επενδύουν μεγαλύτερα μερίδια σε παλαιότερες, πιο ώριμες εταιρείες από το επιχειρηματικό κεφάλαιο (VC). Οι επενδυτικοί στόχοι PE έχουν την τάση να έχουν σταθερές ταμειακές ροές και η επένδυση είναι περισσότερο ζήτημα της αποδοτικότητας, σε σχέση με το VC, όπου οι εταιρείες αναπτύσσονται και αλλάζουν ουσιαστικά.

Γιατί αποτυγχάνουν οι περισσότερες εκκινήσεις;

Το 67% των νεοσύστατων εταιρειών αποτυγχάνουν και ο κύριος λόγος αποτυχίας (42%) οφείλεται στην έλλειψη εμπορικής ανάγκης για την προσφορά του προϊόντος / της υπηρεσίας.

Τι είναι η χρηματοδότηση βάσει εσόδων;

Η χρηματοδότηση βάσει εσόδων είναι η διαδικασία χρηματοδότησης μιας επιχείρησης με υποχρεωτική υποχρέωση αποπληρωμής. Η επένδυση δεν μετατρέπεται σε ίδια κεφάλαια, αλλά αντ 'αυτού, η επενδυμένη εταιρεία, μετά από μια περίοδο χάριτος, θα αποπληρώσει τον επενδυτή με την πάροδο του χρόνου έως ένα προσυμφωνημένο πολλαπλάσιο απόδοσης.

Τι είναι η εκκίνηση με υψηλή ανάπτυξη;

Οι νεοσύστατες επιχειρήσεις με υψηλή ανάπτυξη είναι επιχειρήσεις που κυνηγούν γρήγορα και εκθετική ανάπτυξη, συνήθως εντός της περιοχής απόκτησης χρηστών. Βασίζονται σε μια επιθετική εστίαση στο μάρκετινγκ, ειδικά σε τομείς της ιογένειας και βάσει παραπομπών. Η ανάπτυξη χρηματοδοτείται συχνά με κεφάλαια που αντλούνται από επιχειρηματικά κεφάλαια.