Στην πρώτη μου άρθρο , Έδειξα παραδείγματα πότε η εξαγορά μετοχών ήταν επιτυχής για τρεις διαφορετικές εταιρείες. Κάθε αντίστοιχη εταιρεία είχε αναπτύξει την εταιρική δράση σε μια κατάλληλη στιγμή, όπως εν αναμονή της επιχειρησιακής ανάκαμψης ή για να κάνει θετικά μηνύματα στην αγορά.

Αυτό δεν σημαίνει ότι οι επαναγορές μετοχών είναι πάντα καλές αποφάσεις.

Ανεξάρτητα από το περιβάλλον της αγοράς, είναι αξιωματικό το γεγονός ότι η επαναγορά υπερτιμημένων ιδίων κεφαλαίων καταστρέφει την αξία. Κανένα ποσό περιστροφής PR, tweetstorms ή εγώ δεν μπορεί να κατακλύσει με βιώσιμο τρόπο μια επιχείρηση που πρέπει να αποτιμηθεί. Ο Warren Buffet κάνει αυτό το σημείο πολύ ξεκάθαρα στο 2012 του γράμμα στους μετόχους της Berkshire Hathaway ( 'Η αξία καταστρέφεται όταν πραγματοποιούνται αγορές πάνω από την εγγενή αξία' ). Η κατανομή πολύτιμου κεφαλαίου για την επαναγορά του αποθέματος όταν δεν είναι κατάλληλο σπάνια τελειώνει καλά.

Στις ΗΠΑ, οι επαναγορές μετοχών αμέσως πριν από την Παγκόσμια Οικονομική Κρίση επισημαίνονται συχνά ως μελέτες περιπτώσεων καταστροφής αξίας. Για παράδειγμα, η τράπεζα της Αμερικής αγοράζοντας απόθεμα 18 δισεκατομμυρίων δολαρίων ΗΠΑ κατά τη διετία έως το 2007, πριν από την πτώση του αποθέματος κατά 60% το 2008 ή ΑΙΓ , επαναγοράζοντας πάνω από 6 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ το απόθεμα το 2007, καθώς η τιμή του έπεσε 96% το 2008! Αυτές οι περιπτωσιολογικές μελέτες της ύβρης παρέχουν μια έντονη προειδοποίηση.

Καταστροφές επαναγοράς μετοχών: Μελέτες περιπτώσεων αποτυχίας

Επιστρέφοντας στην αγορά μετοχών του Ηνωμένου Βασιλείου, είναι επίσης δυνατό να εντοπίσετε μια γκάμα απατεώνων εξαγοράς που έχουν αποτύχει. Ένα δείγμα αυτών των εταιρειών απεικονίζει επαρκώς τις παγίδες της αγοράς πίσω υπερτιμημένης μετοχής.

1. Κυκλικές βιομηχανίες: BHP (Mining)

Υγεία και την ασφάλεια είναι μια αυστραλιανή επιχείρηση εξόρυξης, μετάλλων και πετρελαίου. Η εμπειρία τους παρέχει μια προειδοποιητική σημείωση για την εκτελεστική διαχείριση εξαιρετικά κυκλικών επιχειρήσεων. Με το EBITDA να αυξάνεται + 60% σε ετήσια βάση, σημαντικές λειτουργικές ταμιακές ροές (12,2 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ) και «υποκείμενη» απόδοση κεφαλαίου στο 41%, η BHP ανακοίνωσε 10 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ πρόγραμμα διαχείρισης κεφαλαίου με τα ενδιάμεσα αποτελέσματα, τον Φεβρουάριο του 2011. Αυτό το πρόγραμμα εξαγοράς ολοκληρώθηκε στη συνέχεια έξι μήνες νωρίτερα (τέλος Ιουνίου-11). Είναι λογικό να περιγράψουμε την έναρξη αυτού του προγράμματος εξαγοράς ως διαχειριστικής υβρίδας.

Στην ανακοίνωση των αποτελεσμάτων του, ανέφερε η BHP «Εμπιστοσύνη στις μακροπρόθεσμες προοπτικές» και ένα «Δέσμευση για διατήρηση μιας κατάλληλης κεφαλαιακής δομής». Παρά την εμπιστοσύνη της διοίκησης, η επόμενη απόδοση των τιμών της μετοχής ήταν τρομερή (δείτε το διάγραμμα παρακάτω). Ένα έτος μετά την ανακοίνωση επαναγοράς, το TSR της BHP ήταν -22%. Αυξάνοντας το χρονικό ορίζοντα σε τέσσερα χρόνια (π.χ. έως τον Φεβρουάριο του 2015), το TSR της BHP ήταν -26%, σε σύγκριση με το TSR του ευρύτερου δείκτη ευρείας κεφαλαιοποίησης + 31% για την ίδια χρονική περίοδο.

Αυτή η μελέτη περίπτωσης υπογραμμίζει τη δυσκολία επιτυχούς συγχρονισμού επαναγοράς αποθεμάτων για επιχειρηματικά μοντέλα ευαίσθητα στις τιμές των βασικών προϊόντων. Παρά τα σχετικά υψηλά επίπεδα συγκέντρωσης της προσφοράς, η BHP είναι η τιμή στην αγορά σιδηρομεταλλεύματος, χαλκού και μεταλλουργικού άνθρακα, οι οποίες αντιπροσωπεύουν συλλογικά το μεγάλο μέρος των πωλήσεων του ομίλου. Οι βασικές τιμές των βασικών προϊόντων για το BHP μειώθηκαν απότομα από το 2011. Παρόλο που η κατεύθυνση των τιμών των βασικών εμπορευμάτων είναι διαβόητα επικίνδυνη, δεδομένης της υποκείμενης δύναμης της επιχείρησης, θα ήταν εποικοδομητική μια πιο αντικυκλική σκέψη από τη διοίκηση. Ίσως η BHP έπεσε στην παγίδα της σκέψης «αυτή τη φορά είναι διαφορετική», υποστηριζόμενη από ένα ατελείωτο εμπόρευμα «supercycle»;

Τη στιγμή της γραφής, η τιμή της μετοχής της BHP είναι 19 £ , ακόμα κάτω από το επίπεδο των £ 23 τη στιγμή της ανακοίνωσης επαναγοράς του 2011. Οι τιμές σιδηρομεταλλεύματος και τα επίπεδα χαλκού είναι επίσης σημαντικά χαμηλότερα από τα επίπεδα του 2011. Κοντά σε ομότιμους Ρίο Τίντο υπέστη παρόμοια εμπειρία μετά τη δραστηριότητά της επαναγοράς το 2011. Μαζί, οι εμπειρίες τους παρέχουν μια απογοητευτική προοπτική σχετικά με τον κίνδυνο εσφαλμένης χρονικής επαναγοράς μετοχών.

2. Μετρήσεις μασάζ: 3i (Private Equity)

3ι , ένας διαχειριστής επενδύσεων επικεντρωμένος στα μέσα της αγοράς ιδιωτικά κεφάλαια, παρέχει μια ενδιαφέρουσα μελέτη περίπτωσης, παρόλο που δεν μείωσε πραγματικά τον αριθμό των μεριδίων της. Μετά από ένα έτος προφυλακτήρα που φέρνει τον Ισολογισμό της εταιρείας σε καθαρή θέση μετρητών, η 3i ανακοίνωσε την πρόθεσή της να επιστρέψει μετρητά στους μετόχους μέσω Β μερίδιο διαδικασία τον Μάιο του 2007. Η διαδικασία μετοχών Β δίνει στους μετόχους των βρετανικών εταιρειών την ευκαιρία να επιλέξουν το κέρδος τους να αντιμετωπίζεται είτε ως κεφάλαιο είτε ως εισόδημα, ανάλογα με τις φορολογικές απαιτήσεις τους. Για εταιρείες με σημαντικούς μετόχους λιανικής, μια διαδικασία μετοχής Β θεωρείται γενικά ως θετική.

Αυτή ήταν η δεύτερη απόδοση της μετοχής B της 3i σε διάστημα δύο ετών. Το κύριο κίνητρο που δόθηκε ήταν η βελτιστοποίηση της απόδοσης των ιδίων κεφαλαίων μαζί με τη διατήρηση ενός αποτελεσματικού ισολογισμού. Η απόφαση να επιστραφούν αυτά τα μετρητά συγκέντρωσε λίγο ενδιαφέρον από τους αναλυτές κινητών αξιών στην πρόσκληση για τα αποτελέσματα.

Οι επόμενες αποδόσεις μετόχων για το 3i αποδείχθηκαν εξαιρετικά κακές, ακόμη και στο ευρύτερο πλαίσιο της Παγκόσμιας Χρηματοοικονομικής Κρίσης. Κατά το έτος μετά την ανακοίνωση αποτελεσμάτων ολόκληρου του έτους, τον Μάιο του 2007, το TSR για 3i ήταν -23% έναντι του δείκτη μεγάλου κεφαλαίου στο Ηνωμένο Βασίλειο στο -3%.

τι είναι το powerpivot excel 2016

Συνεχίστηκε η χαμηλή απόδοση. Τέσσερα χρόνια κάτω, το TSR του 3i ήταν -60%, σε σύγκριση με τον δείκτη του Ηνωμένου Βασιλείου κατά 4% (βλ. Σχήμα 8). Παρόλο που είναι αλήθεια ότι η οικονομική μόχλευση μπορεί να αποφέρει λειτουργικές αποδόσεις turbo-charge, η εμπειρία της 3i δείχνει ότι μπορεί να λειτουργήσει αμφότερα. Αυτό αποδείχθηκε ιδιαίτερα αληθές για τις εταιρείες χρηματοοικονομικών υπηρεσιών.

Είναι ενδιαφέρον ότι το 3i έπρεπε να επιστρέψει σε ένα ζήτημα δικαιωμάτων στις αρχές του 2009, όπως αποφάσισε το εκτελεστικό συμβούλιο 'Μια πιο συντηρητική χρηματοοικονομική δομή για το 3i είναι κατάλληλη.' Ο σκοπός της προσφοράς μετοχών ήταν η μείωση του χρέους στον ισολογισμό. Οι πρωταρχικοί νικητές από αυτόν τον κύκλο ήταν σύμβουλοι που κερδίζουν τέλη.

3. Αντιφατική λήψη αποφάσεων: Morrisons (Supermarket)

Η καταστροφή της αξίας μέσω επαναγοράς μετοχών δεν είναι απομονωμένη σε χύδην ανθρακωρύχους ή εταιρείες χρηματοοικονομικών υπηρεσιών. Η εμπειρία του Μόρισες , μια ομάδα σούπερ μάρκετ στο Ηνωμένο Βασίλειο, κατά την περίοδο 2011/12 είναι διδακτική. Λίγο μετά το διορισμό ενός νέου CEO, Dalton Philipps, το 2010, η εταιρεία δεσμεύτηκε να επιστρέψει 1 δισεκατομμύριο λίρες μέσω επαναγοράς μετοχών κατά τα δύο έτη έως τον Μάρτιο του 2013. Το κύριο κίνητρο που αναφέρθηκε ήταν η ενίσχυση των αποδόσεων των μετόχων. Σε αυτή τη βάση, το πρόγραμμα συνταξιοδότησης μετοχών αποδείχθηκε μια καταστροφική καταστροφή.

Η Morrison's λειτουργούσε σε ένα αδύναμο μακροοικονομικό περιβάλλον, με χαμηλή αύξηση των μισθών, σε μια αγορά που επηρεάστηκε σε μεγάλο βαθμό από το αύξηση των εκπτώσεων , όπως οι Aldi και Lidl. Επιπλέον, η Morrison δεν είχε καμία σημαντική ικανότητα σε τοπικές (ευκολίες) ή στο διαδίκτυο. Αυτοί οι δύο τομείς παραμένουν ορισμένοι από τους υψηλότερους τομείς διαρθρωτικής ανάπτυξης της λιανικής αγοράς στο Ηνωμένο Βασίλειο.

Στη δήλωση προοπτικών του, ο Phillips προέβλεπε «Μια δύσκολη χρονιά το 2012.» Η ετήσια έκθεση σημειώνει περαιτέρω 'Ένα πολύ σκληρό οικονομικό κλίμα.' Είναι ασυνήθιστο να βλέπουμε αυτό το είδος γλώσσας στην επίσημη επικοινωνία της εταιρείας κατά την έναρξη ειδικών επιστροφών. Παρά αυτά τα διαρθρωτικά και κυκλικά μειονεκτήματα, η διοίκηση επέλεξε να επιστρέψει μετρητά. Εκ των υστέρων, αυτό φαίνεται εξαιρετικό.

Το 2011 και το 2012, η ​​Morrison επέστρεψε> 0,3 δισεκατομμύρια λίρες και> 0,5 δισεκατομμύρια λίρες αντίστοιχα, σε μορφή επαναγοράς μετοχών, που ισοδυναμεί με περίπου 4% και 7% της μέσης αγοραίας αξίας του κάθε χρόνο. Η TSR από αυτά τα επίπεδα αποδείχθηκε τρομερή. Τέσσερα χρόνια μετά την αρχική ανακοίνωση του προγράμματος επαναγοράς, το TSR της Morrison ήταν -21% σε σύγκριση με TSR αγοράς στο Ηνωμένο Βασίλειο + 37% για την ίδια χρονική περίοδο.

Η τιμή της μετοχής της Morrison δεν ανέκαμψε ποτέ στα επίπεδα των 3 £ που διαπραγματεύτηκε πριν από το πρόγραμμα εξαγοράς (δείτε παρακάτω). Σήμερα, εξακολουθεί να εξασθενεί κοντά στα 2,4 £ ανά μετοχή. Ο διευθύνων σύμβουλος που ήταν υπεύθυνος για αυτά τα λάθη ήταν εκδιώχτηκε στις αρχές του 2015. Η εμπειρία του προσφέρει μια απογοητευτική προοπτική σχετικά με την εσφαλμένη κατανομή κεφαλαίων.

Η οικονομική μηχανική δεν λειτουργεί

Ένας από τους κύριους λόγους για τους οποίους η εξαγορά μετοχών έχει κακή ονομασία είναι η αμφίβολη πρακτική διαχείρισης της μείωσης του αριθμού των μετοχών. Πολλές, πολλές εισηγμένες εταιρείες συμμετέχουν σε μετριοπαθή προγράμματα εξαγοράς για να μειώσουν την εξασθένηση των δικαιωμάτων προαίρεσης και να διαχειριστούν τα αναφερόμενα κέρδη ανά μετοχή (EPS). Οι εταιρείες υψηλής τεχνολογίας, οι οποίες είναι συχνότερα εισηγμένες στις ΗΠΑ, ήταν ιδιαίτερα ένοχος .

Αυτός ο τύπος μηχανικής μεμονωμένα λειτουργεί σπάνια (αν υπάρχει). Μακ Κινσέι έχει δείξει ότι ενώ υπάρχει σχέση μεταξύ των συνολικών αποδόσεων στους μετόχους (TSR) και της αύξησης EPS, δεν υπάρχει συσχέτιση μεταξύ έντασης επαναγοράς μετοχών και TSR. Δεν προκαλεί έκπληξη για τους έμπειρους επενδυτές, οι βασικές αρχές (αύξηση οργανικών πωλήσεων, περιθώρια, απόδοση κεφαλαίου κ.λπ.) είναι πιο σημαντικές. Αναμφίβολα, θα ήταν πολύ καλύτερο να αυξηθούν οι αμοιβές των χαμηλά αμειβόμενων εργαζομένων ή / και να χρηματοδοτηθούν επενδύσεις σε στιλ φεγγαριού παρά να ασχοληθούν με την οικονομική μηχανική. Αυτός είναι ένας ζωτικός τομέας για αυστηρότερη συζήτηση από όλα τα ενδιαφερόμενα μέρη.

Συνηθισμένα προβλήματα με την αποκάλυψη σχετικά με τις πολιτικές εξαγοράς μετοχών

Ίσως το πιο εντυπωσιακό χαρακτηριστικό αυτής της μελέτης είναι η έλλειψη λεπτομέρειας που οι ομάδες διαχείρισης έχουν παράσχει ιστορικά όταν ανακοινώνουν σχέδια για την εξαγορά αποθεμάτων. Η ασάφεια δεν είναι ασυνήθιστη και σπάνια αμφισβητείται (από ποτέ) αναλυτές κινητών αξιών σε κλήσεις συνδιάσκεψης, δημοσιεύστε αποτελέσματα.

Σημείο πώλησης με βάση το Android

Η αδιαφάνεια υπήρξε βασικό θέμα στις ανακοινώσεις επαναγοράς. Η ασαφής αναφορά στη δημοσιονομική πειθαρχία και η μελλοντική εμπιστοσύνη είναι κοινά. Αυτό που είναι σαφές είναι ότι το ιστορικό των εταιρειών που στοχεύουν αποκλειστικά στη διαχείριση της κεφαλαιακής τους διάρθρωσης μέσω μιας διαδικασίας εξαγοράς ήταν συχνά υποτιμητικό.

Διαχείριση Δομής Κεφαλαίου

Εξετάσαμε την εμπειρία του Υγεία και την ασφάλεια , Ρίο Τίντο , και 3ι λεπτομερώς. Σύμφωνα με τις δημόσιες δηλώσεις τους, και οι τρεις εταιρείες είχαν ως στόχο τη διαχείριση της κεφαλαιακής τους διάρθρωσης μέσω ενός προγράμματος επαναγοράς μετοχών. Για παράδειγμα, η BHP τοποθετήθηκε «Εμπιστοσύνη στις μακροπρόθεσμες προοπτικές» και «Δέσμευση για διατήρηση μιας κατάλληλης κεφαλαιακής δομής». Στην κλήση των αποτελεσμάτων τους, ο διευθύνων σύμβουλος της BHP Marius Kloppers προχώρησε περαιτέρω, δηλώνοντας «Η BHP εξακολουθεί να είναι πολύ καλά τοποθετημένη για να προσφέρει αξία στους μετόχους μας… Πιστεύουμε ότι είμαστε σε καλή θέση για να συνεχίσουμε να ξεπερνάμε». Δεν θα μπορούσε να ήταν πιο λάθος. Κάθε πρόγραμμα κατέστρεψε σημαντική αξία ιδίων κεφαλαίων. Η εμπειρία του Έβραζ , η εξαγορά λόγω μειωμένης μόχλευσης και βελτιωμένης ρευστότητας, αποτελεί αντίθετο παράδειγμα. Αυτή η προφανής αντίφαση παρουσιάζει ένα ενδιαφέρον παζλ.

Αυτή η τάση υποστηρίχθηκε περαιτέρω από την αυξανόμενη χρήση προγραμμάτων επαναγοράς από εταιρείες. Σύμφωνα με αυτές τις ρυθμίσεις, όλο το πλεόνασμα κεφαλαίου, όπως ορίζεται από την κάθε εταιρεία, επιστρέφεται αυτόματα στους μετόχους μέσω εξαγοράς. Ο χρόνος και η εκτέλεση ανατίθενται σε τρίτους για την αποφυγή σύγκρουσης συμφερόντων. Η Διοίκηση δικαιολογεί την προσέγγισή τους σημειώνοντας πόσο δύσκολο είναι να εντοπίσουμε και να εκμεταλλευτούμε εκ των προτέρων τους κορυφαίους και κατώτατους κύκλους της αγοράς. Αυτό είναι ένα cop-out. Εξ ορισμού, τα μόνιμα προγράμματα επαναγοράς δεν αντιπροσωπεύουν περιόδους υπερτίμησης. Παρόλο που η κλήση συνολικών κύκλων αγοράς είναι εξαιρετικά δύσκολη, οι εμπιστευτικοί εντοπισμοί μετεγκαταστάσεων σε συγκεκριμένους τομείς όπου έχουν εργαστεί για πάνω από 30 χρόνια δεν είναι. Αυτό σπάνια αναγνωρίζεται και πρέπει να παρέχει τροφή για σκέψη για κάθε συμβούλιο και άλλους ενδιαφερόμενους.

Η καθαρή γλώσσα και τα μηνύματα είναι ζωτικής σημασίας

Συχνά, το σκεπτικό που έχει προωθηθεί ήταν αμφίβολο. Ενώ Βρετανικός αμερικανικός καπνός (BAT) δημιούργησε σημαντική αξία από την επαναγορά των μετοχών στα τέλη της δεκαετίας, η εξήγηση παρείχε προτεινόμενο πλεόνασμα κεφαλαίου (αποτυχία συμπερίληψης M&A) και χρηματοοικονομική μηχανική (ενίσχυση της αναφερόμενης EPS) ως βασικά κίνητρα. Με το όφελος της οπίσθιας όρασης, αυτό δεν βοήθησε. Στην πραγματικότητα, η διαχείριση των ΒΔΤ είχε σαφώς μια ιδιωτική άποψη ότι ο κανονιστικός κίνδυνος ήταν διαχειρίσιμος και η τιμολογιακή δύναμη θα μπορούσε να αντισταθμίσει τις προκλήσεις του όγκου. Αυτός είναι ο λόγος που ήθελαν τόσο πολύ να αγοράσουν περιουσιακά στοιχεία (συμμετέχουν σε M&A). Με την πάροδο του χρόνου, αυτή η άποψη αποδείχθηκε θεαματικά σωστή. Αναμφισβήτητα, η διαχείριση των ΒΔΤ θα μπορούσε να ήταν πιο ρητή στο κοινό.

Υπήρξαν εξαιρέσεις σε αυτήν την τάση. Κατά την έναρξη του επιτυχημένου προγράμματος επαναγοράς τους, Επόμενο ξεκάθαρα δηλωμένο «Η αξία των μετόχων μπορεί να ενισχυθεί επιστρέφοντας το πλεόνασμα κεφαλαίου στους μετόχους.» Εκείνη την εποχή, ο επόμενος πρόεδρος σημείωσε την εξαιρετική θέση του ισολογισμού (αν και εξακολουθούσε να είναι καθαρή θέση χρέους) και την προσδοκία για ισχυρές θετικές ταμειακές ροές.

Η διοίκηση κατέστησε επίσης ξεκάθαρο ότι η οργανική επένδυση στον πυρήνα των επιχειρήσεων παρέμεινε η πιο ελκυστική επιλογή για την κατανομή κεφαλαίων και οι επαναγορές δεν θα το επηρέαζαν καθόλου. Αυτή η ειλικρίνεια αξίζει πίστωση. Πριν από την εποχή τους, η επόμενη διοίκηση αντιμετώπιζε τις ανησυχίες ότι οι εξαγορές μειώνουν τις πραγματικές επενδύσεις. Άλλες ομάδες διαχείρισης μπορούν ακόμη να μάθουν από αυτήν την προσέγγιση.

Ωστόσο, τα μικτά μηνύματα ήταν επίσης εμφανή. Υπάρχει κάτι περισσότερο από μια υπόδειξη της χρηματοοικονομικής μηχανικής στο γεγονός ότι η Next ήταν έτοιμη να αγοράσει μετοχές μόνο στην ανοικτή αγορά, όταν μια τέτοια ενέργεια είχε ως αποτέλεσμα την αύξηση των κερδών ανά μετοχή. Στην ετήσια έκθεσή τους, η επόμενη διοίκηση τις παρατηρεί 'Αποφάσισε να ξεκινήσει ένα πρόγραμμα για την ενίσχυση του EPS μέσω επαναγοράς μετοχών.' Όπως συζητήθηκε, αυτό το κίνητρο στερείται ουσιαστικής εμπειρικής αιτιολόγησης. Αυτό δεν εμπόδισε τις διαδοχικές γενιές εκτελεστικών ομάδων διαχείρισης του Ηνωμένου Βασιλείου να το χρησιμοποιήσουν ως σημείο αναφοράς. Τα παραδείγματα εκτός του Ηνωμένου Βασιλείου είναι κοινά.

Δυστυχώς, η ρητή μαρτυρία της εκτελεστικής διαχείρισης δεν εγγυάται την επιτυχία. Για παράδειγμα, κατά την έναρξη της εξαγοράς τους, Ρολς ρόις δηλωθείς, 'Ο στόχος της εξαγοράς είναι να μειώσει το εκδοθέν μετοχικό κεφάλαιο της Εταιρείας, βοηθώντας στη βελτίωση των αποδόσεων για τους μετόχους.' Αυτό αποδείχθηκε εξαιρετικά αισιόδοξο. Η αναθεώρηση του Ο Μόρισον έδειξε επίσης ότι το κύριο κίνητρο ήταν η ενίσχυση των αποδόσεων των μετόχων. Ωστόσο, η απόφαση επαναγοράς κατέστρεψε σημαντική αξία για τους υπόλοιπους μετόχους.

Ένα πλαίσιο για πιο ισχυρή κατανομή κεφαλαίου

Τι μπορούμε λοιπόν να μάθουμε από την εμπειρία αυτών των εισηγμένων στο Ηνωμένο Βασίλειο εταιρειών τα τελευταία 20 χρόνια; Είναι δυνατόν να αναπτυχθεί ένα πιο ισχυρό πλαίσιο για να βοηθήσει τα διοικητικά συμβούλια και άλλους ενδιαφερόμενους να βελτιώσουν την προσέγγισή τους στην κατανομή κεφαλαίων; Η απάντηση είναι σταθερά ΝΑΙ!

1. Σε μια γενική βάση, οι επαναγοράς λειτουργούν

Αυτή η κριτική υποστηρίζει την άποψη ότι κατά μέσο όρο, οι εταιρείες που αγοράζουν πίσω σημαντική μετοχή δημιουργούν αξία. Λόγω της ευελιξίας τους (έναντι μερισμάτων) και της σχετικής φορολογικής αποτελεσματικότητας (κέρδος κεφαλαίου έναντι εισοδήματος), οι εξαγορές παραμένουν σημαντικό εργαλείο για τη μελλοντική κατανομή κεφαλαίου. Εκεί, οι ανακοινώσεις μπορούν να περιέχουν πολύτιμες πληροφορίες. Όλα αυτά, είναι ζωτικής σημασίας να ανακοινώσουμε τις ανακοινώσεις που είναι «στο θόρυβο» από πιο ουσιαστική δραστηριότητα επαναγοράς. Υπάρχουν πάρα πολλές επιστροφές στην αγορά, σχεδιασμένες για να διαχειρίζονται τον αριθμό των μεριδίων και να αυξάνουν το αναφερόμενο EPS. Αυτή δεν είναι η βέλτιστη χρήση του κεφαλαίου και πρέπει να αμφισβητηθεί.

2. Προσοχή στον Χάμπρη

Η θεραπεία για υψηλές τιμές είναι υψηλές τιμές. Αυτό ισχύει ιδιαίτερα για τη λήψη τιμών και τα ιδιαίτερα κυκλικά επιχειρηματικά μοντέλα. Η επιστροφή ενός σημαντικού ποσού μετρητών ως ειδική επιστροφή αρκετά χρόνια σε αυτό που φαίνεται να είναι ένας υπερ-κύκλος είναι πιθανώς κακή ιδέα. Η εμπειρία του 3ι , Υγεία και την ασφάλεια , και Ρίο Τίντο παρέχει μια ισχυρή απόδειξη. Το να περνάς χρόνο με τη διοίκηση θα διακινδύνευε το σύνδρομο της Στοκχόλμης.

Αφ 'ετέρου, η θεραπεία για χαμηλές τιμές είναι χαμηλές τιμές . Η απόφαση από Έβραζ Η επιθετική επαναγορά του αποθέματος εν μέσω ενός κυκλικού χαμηλού χάλυβα ανταμείφθηκε καλά. Ενώ καμία ομάδα διαχείρισης δεν μπορεί να περιμένει να αγοράσει στο απόλυτο κατώτατο σημείο, οι εσωτερικές γνώσεις τους για τον κλάδο, οι προηγούμενοι κύκλοι, η χρησιμοποίηση της χωρητικότητας, η ζήτηση των πελατών, το οριακό κόστος και η οριακή τιμολόγηση στήριξαν το πλεονέκτημά τους σε σχέση με άλλους συμμετέχοντες στη δημόσια αγορά. Αυτό είναι ένα πολύτιμο μάθημα.

3. Ο Hubris, σε συνδυασμό με την αλλαγή διαχείρισης, είναι ένα κόκκινο προειδοποιητικό φως

Ιδιαίτερη προσοχή πρέπει να ασκείται από τη νέα διοίκηση κατά την ανάληψη μιας νέας εταιρείας ή μιας νέας βιομηχανίας. Αυτή η κριτική εντόπισε την ύβρη που έδειξε ο Μόρισες στην επαναγορά μετοχών. Ενώ ένας έμπειρος έμπορος, ο νέος CEO είχε περιορισμένη εμπειρία στην αγορά του Ηνωμένου Βασιλείου. Ο Phillip's είχε περάσει μεγάλο μέρος της καριέρας του στη Γερμανία, τη Βραζιλία και τον Καναδά. Εκ των υστέρων, η απόφασή του να επιστρέψει επιθετικά μετρητά στους μετόχους, αντί να μετατρέψει τη θέση της Morrison στις τοπικές και διαδικτυακές αγορές, αποδείχθηκε δαπανηρή.

Ένα παρόμοιο μάθημα είναι εμφανές στο Ρολς ρόις . Ο Διευθύνων Σύμβουλος Warren East είχε αναπτύξει τη φήμη του στη βιομηχανία ημιαγωγών, κυρίως με την ARM Holdings. Η απόφασή του να συνεχίσει το πρόγραμμα εξαγοράς που ξεκίνησε από τον άμεσο προκάτοχό του έχει αποδειχθεί λάθος. Αυτό παρέχει και πάλι ένα σημαντικό μάθημα για μέλη του διοικητικού συμβουλίου, υπαλλήλους, συνταξιούχους, ρυθμιστικές αρχές και επενδυτές.

πώς να εκτιμήσετε μια εταιρεία βιοτεχνολογίας

4. Οι σαφείς στόχοι πρέπει να είναι υποχρεωτικοί

Τα ενδιαφερόμενα μέρη σε όλα τα σχήματα και τα μεγέθη τους θα ήταν καλύτερα σε θέση να αξιολογήσουν την επιτυχία (ή την αποτυχία) των προγραμμάτων επαναγοράς εάν τα διοικητικά συμβούλια ήταν πιο ρητά διατυπώνοντας τους στόχους τους κατά την έναρξη επαναγοράς μετοχών. Για την ίδια τη διοίκηση, η βελτιωμένη διαφάνεια εξαρχής θα επέτρεπε σε αυτούς τους διαχειριστές με το καλύτερο ιστορικό για την κατανομή κεφαλαίου μεγαλύτερη ευελιξία και ελευθερία για μελλοντικές αποφάσεις. Αυτό ισχύει επίσης για τους ακτιβιστές μετόχους που ωθούν τις εταιρείες-στόχους να ξεκινήσουν επαναγορές για να ωθήσουν βελτιωμένη απόδοση. Αναμφισβήτητα, το περιβάλλον της αγοράς αλλάζει ήδη. Για παράδειγμα, κατά τη στιγμή της γραφής, ο Masayoshi Son, ο ιδρυτής και πρόεδρος του ιαπωνικού ομίλου ετερογενών δραστηριοτήτων Softbank , ανακοίνωσε μια νέα εξαγορά που στοχεύει ρητά στο κλείσιμο ενός αντιληπτού χάσματος αποτίμησης. Η κριτική της δραστηριότητας επαναγοράς συνεχίζει να βασίζεται σε κοινωνικά φόρουμ όπως το Twitter.

Να προσέχετε πάντα κάθε ενδιαφερόμενο

Οι αναφορές στην ενίσχυση του EPS συμβάλλουν στην τροφοδότηση της φωτιάς των λαϊκιστών. Η διαχείριση της απομείωσης μετοχών από την αποζημίωση των εργαζομένων δεν είναι έγκυρος λόγος για την επαναγορά των αποθεμάτων. Η αναγνώριση αυτού του κινδύνου απαιτεί προσεκτικό έλεγχο της προγραμματισμένης δραστηριότητας επαναγοράς από όλα τα ενδιαφερόμενα μέρη, ιδίως εάν χρηματοδοτείται από χρέος (τι Hyman Minsky κατηγοριοποιείται ως χρηματοδότηση Ponzi).

Μπορεί να φαίνεται ευγενικό, αλλά αντέχει. τα μέλη του διοικητικού συμβουλίου πρέπει να είναι προσεκτικά στην εξισορρόπηση των αναγκών όλων των ενδιαφερομένων. Η επένδυση κεφαλαίου και λειτουργίας στην επιχείρηση που υπερβαίνει το κόστος κεφαλαίου θα είναι πάντα η βέλτιστη πορεία προς τα εμπρός. Παράλληλα με το οικονομικό κέρδος, το πλήρες πλήρες ωράριο, η αύξηση των μισθών, η φορολογική συνεισφορά και ο αντίκτυπος στις τοπικές κοινότητες είναι επίσης σημαντικοί δείκτες απόδοσης. Είναι ζωτικής σημασίας τα διοικητικά συμβούλια να μην δίνουν την εντύπωση ότι οι εξαγορές μετοχών είναι εις βάρος αυτών των στόχων. Αν και δεν είναι τέλεια, η προσέγγιση που ακολουθεί το Next προσφέρει ένα καλό αρχικό πλαίσιο.

Κατανόηση των βασικών

Τι σημαίνει εξαγορά για τους μετόχους;

Μετοχές επαναγοράς κεφαλαίου επιστρέφουν κεφάλαιο σε επενδυτές και μείωση του ποσού του εκκρεμούς κεφαλαίου.

Είναι η εξαγορά μετοχών καλό πράγμα;

Οι εξαγορές μετοχών είναι ένας φορολογικά αποδοτικός τρόπος επιστροφής κεφαλαίου σε επενδυτές και επίσης σηματοδοτεί ότι το απόθεμα ενδέχεται να υποτιμηθεί.

Τι συμβαίνει στην τιμή μετοχής μετά την εξαγορά;

Η τιμή της μετοχής θα τείνει να αυξάνεται μετά την εξαγορά μιας μετοχής λόγω της δυναμικής προσφοράς / ζήτησης από την ύπαρξη λιγότερων μετοχών σε κυκλοφορία.