Τα υπό διαχείριση περιουσιακά στοιχεία ιδιωτικών κεφαλαίων βρίσκονται σε υψηλό όλων των εποχών . Αλλά και τα κεφάλαια «ζόμπι». Αυτά είναι κεφάλαια όπου τα χρήματα των επενδυτών είναι ουσιαστικά δεμένα, αξιολογώντας τα τέλη, αλλά οι ελπίδες για κέρδος από αυτά τα κεφάλαια έχουν εξαφανιστεί.

Εισαγάγετε την άνοδο του ανεξάρτητου μοντέλου χορηγού. Οι επενδυτές που έχουν βαρεθεί με τις διαχειριστικές αμοιβές για το μη δεσμευμένο κεφάλαιο και οι περιορισμοί των συγκεντρωτικών επενδύσεων στρέφονται προς έναν πιο ευέλικτο τρόπο επένδυσης.

Στο παραδοσιακό μοντέλο ιδιωτικών μετοχών, ξεκινά ένα ταμείο ζητώντας πρώτα από ένα δίκτυο επενδυτών να δεσμευτούν σε μια τυφλή ομάδα, συχνά χωρίς έλεγχο επί μεμονωμένων επενδύσεων και με σχετικά καθορισμένο χρονικό ορίζοντα επτά έως 10 ετών. Με το ανεξάρτητο μοντέλο χορηγού, η ομάδα προβαίνει σε διαπραγματεύσεις και διαμορφώνει τις λειτουργίες πρώτα προτού προωθήσει πιθανές συμφωνίες στους συνεργάτες τους για έλεγχο και επένδυση κατά περίπτωση.

Εδώ, θα απομυθοποιήσω το μοντέλο ανεξάρτητων χορηγών: γιατί είναι ελκυστικό για τους επενδυτές, οι ανεξάρτητοι χορηγοί, τα οικονομικά και αν αυτό το μοντέλο είναι πραγματικά καλό για τις εταιρείες που αναζητούν χρηματοδότηση.

Γιατί οι Ανεξάρτητοι Χορηγοί είναι Ελκυστικοί στους Επενδυτές;

Ανεξάρτητοι χορηγοί έχουν πολλά πλεονεκτήματα σε σχέση με τα πιο παραδοσιακά κεφάλαια PE εκτός από το να φέρουν στο προσκήνιο τη λειτουργική και ειδική τους βιομηχανία.

• Περισσότερος έλεγχος στις επενδυτικές αποφάσεις. Οι LP έχουν μεγαλύτερη ευκαιρία να εκφράσουν τις απόψεις τους για κάθε συμφωνία, συμπεριλαμβανομένων των προσαρμοσμένων τελών και των οικονομικών. Η φύση της διαπραγμάτευσης επιτρέπει επίσης μεγαλύτερη ευελιξία σε συγκεκριμένες επενδύσεις.
• Χωρίς προμήθειες για μη δεσμευμένο κεφάλαιο. Η δομή των αμοιβών τους ευθυγραμμίζεται περισσότερο με τα συμφέροντα των LP, ειδικά σε σύγκριση με την ετήσια αμοιβή διαχείρισης που χρεώνουν οι δεσμευμένοι διαχειριστές κεφαλαίου, οι οποίοι χρεώνουν ανεξάρτητα από το εάν επενδύονται κεφάλαια ή όχι.
• Έλλειψη περιορισμών στους χρονικούς ορίζοντες. Τα χρήματα δεν είναι πλέον δεμένα σε μια αυστηρή περίοδο επτά έως 10 ετών, αλλά μπορούν να υποχωρήσουν με τις παλίρροιες των ευκαιριών κάθε μεμονωμένης εταιρείας.

Ποιοι είναι ανεξάρτητοι χορηγοί και γιατί επιλέγουν το ανεξάρτητο μοντέλο χορηγών;

Οι ανεξάρτητοι χορηγοί προέρχονται γενικά από τρεις κύριους τομείς.

• Επαγγελματίες ιδιωτικών μετοχών που θέλουν να μεταβούν από το μοντέλο δεσμευμένου κεφαλαίου σε μοντέλο συμφωνίας με συμφωνία, επιτρέποντάς τους συχνά να συμμετέχουν περισσότερο στη συμφωνία και να επωφελούνται από μεγαλύτερα οικονομικά κίνητρα.
• Τραπεζίτες επενδύσεων που θέλουν να αποκτήσουν πρόσβαση στην ιδιοκτησία μετοχών και να μεταβούν σε έναν πιο ενεργό ρόλο στην ανάπτυξη των εταιρειών που βοηθούν να χρηματοδοτήσουν.
• Εμπειρογνώμονες της βιομηχανίας ή έμπειροι επιχειρηματίες που έχουν «περπατήσει με τα πόδια» στο παρελθόν και μπορούν να φέρουν πολύτιμη εμπειρία στις επιχειρήσεις που αποκτήθηκαν.

Όπως επισημαίνει η Gretchen Perkins της Huron Capital Partners στο Citrin Cooperman Αναφορά ανεξάρτητων χορηγών 2019 'Είναι πολύ πιο πολύτιμο όταν [ανεξάρτητοι χορηγοί] φέρνουν εμπειρία και συνδέσεις στον κλάδο ή τις επιχειρήσεις ή εάν φέρνουν μαζί τους κάποιον για να είναι διευθύνων σύμβουλος ή να προεδρεύει του διοικητικού συμβουλίου που έχει μακροχρόνιες γνώσεις και εμπειρία στον συγκεκριμένο κλάδο.' Οι μεμονωμένοι χορηγοί αναλαμβάνουν συνήθως ενεργό διαχειριστικό ρόλο στις εταιρείες στις οποίες επενδύουν. Αυτό τους καθιστά πολύ ελκυστικούς για τους ελεύθερους επενδυτικούς τους εταίρους, οι οποίοι έχουν την τάση να ενεργούν ως στρατηγικοί σύμβουλοι, αλλά όχι απαραίτητα να συμμετέχουν λειτουργικά.

τι είναι το appexchange στο salesforce

Η επενδυτική δομή μιας συμφωνίας ανεξάρτητου χορηγού

Η πιο συνηθισμένη μέθοδος για τη δομή συμφωνιών στις ΗΠΑ περιλαμβάνει τη δημιουργία μιας δομής περιορισμένης ευθύνης (LLC) στην οποία ο ανεξάρτητος χορηγός και οι εταίροι κεφαλαίου θα επενδύσουν τα κεφάλαιά τους. Αυτή η LLC είναι δομημένη και φορολογείται ως εταιρική σχέση, και η σχέση μεταξύ των εταίρων καθώς και ο ρόλος μετά την συναλλαγή του ανεξάρτητου χορηγού διέπονται από τη λειτουργική συμφωνία της εταιρικής σχέσης.

Σε περιπτώσεις όπου υπάρχει χρέος στη χρηματοδότηση της συμφωνίας, μια εταιρεία χαρτοφυλακίου θα είναι γενικά απαραίτητη για τη διατήρηση του χρέους σε αυτήν την οντότητα.

Ανεξάρτητες δομές συμφωνιών χορηγών

Από νομική άποψη, το ανεξάρτητο μοντέλο χορηγού έχει πολλά πλεονεκτήματα από την άποψη του Γενικού Συνεργάτη (GP). Πρώτον, η απουσία κεφαλαίων υπό διαχείριση επιτρέπει λιγότερες διοικητικές υποχρεώσεις και λιγότερα κόστη που σχετίζονται με τη λογιστική, τη συμμόρφωση και τη ρύθμιση. Επιπλέον, κάτω από πιο παραδοσιακά μοντέλα τυφλών ιδιωτικών μετοχών, ο GP δεν μπορεί να παρεκκλίνει από την εκτέλεση συμφωνιών που εμπίπτουν στην επενδυτική στρατηγική που καθορίζεται και συμφωνείται στη συμφωνία της LP. Σύμφωνα με το ανεξάρτητο μοντέλο χορηγού, οι γιατροί έχουν μεγαλύτερη ευελιξία για να είναι ευκαιριακοί και για τη δομή δημιουργικών συμφωνιών.

Λαμβάνοντας ένα παράδειγμα από τη δική μου εμπειρία στον ανεξάρτητο χορηγό HoriZen Capital, συχνά βλέπουμε εταιρείες SaaS που εξακολουθούν να βρίσκονται κάτω από το ετήσιο όριο εσόδων 500.000 $. Ωστόσο, όταν πιστεύουμε ακράδαντα στις δυνατότητες και την ποιότητα του προϊόντος, μπορούμε να διαμορφώσουμε συμφωνίες όπου ενεργούμε ως συμβούλοι, παρέχοντας την τεχνογνωσία μας για να βοηθήσουμε την εταιρεία να αναπτυχθεί, να λάβει θέση μετοχών μόλις παραδώσουμε ανοδική πορεία και να προσφέρουμε έξοδο σε υπάρχοντες ιδιοκτήτες κάτω από τη γραμμή.

Πώς πληρώνονται οι ανεξάρτητοι χορηγοί;

Η γενική οικονομική δομή των ανεξάρτητων χορηγών αποτελείται από:

1. Τέλος κλεισίματος - πληρώθηκε με την ολοκλήρωση μιας συναλλαγής σε αναγνώριση του ρόλου τους στην προμήθεια της ευκαιρίας, τη δομή της συμφωνίας και την εκτέλεση.
2. Χρέωση διαχείρισης - πληρώθηκε με αντάλλαγμα τη συμμετοχή του ανεξάρτητου χορηγού στη λειτουργική διαχείριση της εταιρείας-στόχου.
3. Έφερε ενδιαφέρον ή 'προώθηση' αντιστοιχεί σε ένα μερίδιο της απόδοσης του επενδυτικού εταίρου που καταβάλλεται στον ανεξάρτητο χορηγό σε περίπτωση επιτυχούς εξόδου. Το μεταφερόμενο ενδιαφέρον αντιπροσωπεύει γενικά ένα σημαντικό μέρος των εσόδων των ανεξάρτητων χορηγών και παίζει σημαντικό ρόλο στην ευθυγράμμιση του ενδιαφέροντός τους με τους LP τους.

Ωστόσο, ενώ η δομή είναι μάλλον τυπική, τα οικονομικά μπορεί να ποικίλλουν ευρέως από συμφωνία σε συμφωνία. Για κάθε διαπραγμάτευση διαπραγμάτευσης κατά περίπτωση, συχνά με διαφορετικούς επενδυτικούς εταίρους, οι λεπτομέρειες της δομής αμοιβών του ανεξάρτητου χορηγού μπορούν να αλλάξουν σημαντικά.

Αντλώντας από τη δική μου εμπειρία, έθεσα παρακάτω αυτό που πιστεύω ότι είναι το πιο κοντινό για να αντανακλά τις πρακτικές της αγοράς. Λάβετε υπόψη ότι αυτές οι πρακτικές ισχύουν γενικά για συμφωνίες που περιλαμβάνουν εταιρείες-στόχους που δημιουργούν τουλάχιστον 10 εκατομμύρια δολάρια σε ετήσια έσοδα και 1 εκατομμύριο έως 2 εκατομμύρια δολάρια σε EBITDA. Για μικρότερες προσφορές, το ποσοστό χρέωσης και η δομή πιθανότατα θα είναι ελαφρώς διαφορετικά.

Τέλος κλεισίματος

Το τέλος που καταβάλλεται στον ανεξάρτητο χορηγό κατά την ολοκλήρωση μιας συναλλαγής κυμαίνεται γενικά μεταξύ 2% και 5% της τιμής αγοράς. Οι επενδυτικοί εταίροι συχνά αναμένουν να επανεπενδύεται ένα σημαντικό ποσό του τέλους συναλλαγής στη συμφωνία. Αυτό αποδεικνύει την εμπιστοσύνη του ανεξάρτητου χορηγού στην ποιότητα της συμφωνίας και διασφαλίζει την ευθυγράμμιση των συμφερόντων.

Μεταφερόμενο ενδιαφέρον

Η έρευνά μου προτείνει ότι η δομή των μεταφερόμενων τόκων έχει τη μεγαλύτερη μεταβλητότητα όλων των στοιχείων αμοιβής. Το μεταφερόμενο επιτόκιο είναι ένα ποσοστό του κέρδους του επενδυτή που αναδιανέμεται στον ανεξάρτητο χορηγό μετά από μια προκαθορισμένη απόδοση επένδυσης στον εταίρο κεφαλαίου.

Ένα απλό παράδειγμα μιας δομής ενδιαφέροντος για ανεξάρτητους χορηγούς:

• Το ποσοστό εμποδίων 8% είναι ευρέως αποδεκτό.
• Η πλειοψηφία των μεταφερόμενων επιτοκίων κυμαίνεται εντός 10-25%.
• Οι συμφωνίες μεταφερόμενου συμφέροντος περιλαμβάνουν συχνά μια διάταξη «catch-up».

Αμοιβή διαχείρισης

Ο πιο συνηθισμένος υπολογισμός είναι η χρέωση ενός ποσοστού του EBITDA του στόχου. Αυτές οι χρεώσεις κυμαίνονται συνήθως μεταξύ 3% και 7%, και η συμφωνία συχνά περιλαμβάνει κατώτατο όριο και ανώτατο όριο.

Σύγκριση με τη δομή αμοιβών M&A και PE Funds

Για να συγκρίνουν τα τέλη, οι σύμβουλοι M&A χρεώνουν συνήθως ένα μικρό μηνιαίο τέλος παρακράτησης (στο εύρος των 5.000-20.000 $ ανά τρίμηνο για μικρότερες προσφορές) και ένα τέλος επιτυχίας στην κορυφή. Η πρακτική της αγοράς για το τέλος επιτυχίας είναι το διπλή φόρμουλα Lehman όπου το τέλος αντιστοιχεί στο 10% των πρώτων εκατομμυρίων + 8% των δεύτερων εκατομμυρίων και ούτω καθεξής, και το 2% όλων των άνω των 5 εκατομμυρίων δολαρίων.

Ομοίως, τα κεφάλαια PE με δεσμευμένο κεφάλαιο χρεώνουν μια ετήσια αμοιβή διαχείρισης που αντιστοιχεί συνήθως στο 2% του δεσμευμένου κεφαλαίου και λαμβάνουν μεταφερόμενους τόκους γενικά με βάση την απόδοση του αμοιβαίου κεφαλαίου. Ορισμένες εταιρείες PE χρεώνουν αμοιβές διαχείρισης στις εταιρείες χαρτοφυλακίου τους για τον στρατηγικό τους συμβουλευτικό ρόλο, ωστόσο, υπάρχει αυξανόμενη αντίσταση από τους LP για αυτές τις χρεώσεις.

Αλλά… Είναι ανεξάρτητοι χορηγοί ελκυστικοί σε πιθανούς επενδυτές;

Ενώ έχω καθορίσει τους πολλούς τρόπους που ένα ανεξάρτητο μοντέλο χορηγού μπορεί να είναι επωφελές για τον επενδυτή, εάν δεν είναι ελκυστικό για την εταιρεία στην οποία επενδύεται, η ποιότητα των συμφωνιών προφανώς δεν θα είναι πολύ υψηλή και, επομένως, οι αποδόσεις θα είναι χαμηλός. Λοιπόν, λειτουργεί αυτό το μοντέλο για τις εταιρείες που αναζητούν χρηματοδότηση; Όταν είναι σωστά δομημένο, το πιστεύω.

Τα οφέλη του ανεξάρτητου μοντέλου χορηγού για πιθανές εταιρείες που αναζητούν χρηματοδότηση περιλαμβάνουν:

1. Λήψη αποφάσεων ανεξάρτητη από άλλες συγκεντρωτικές επενδύσεις. Ο καλύτερος χρόνος για έξοδο θα εξαρτάται από μεμονωμένες μεταβλητές και παραμέτρους της κατάστασης μιας μόνο εταιρείας - ανεξάρτητα από το τι κάνει μια ομάδα άλλων εταιρειών.
2. Όπως αναφέρθηκε προηγουμένως, ανεξάρτητοι χορηγοί είναι γενικά έμπειροι χειριστές. Μπορούν να παρέχουν μια ευκαιρία εξόδου στους τρέχοντες ιδιοκτήτες και να αναλάβουν τις δραστηριότητες όπου οι περισσότερες παραδοσιακές εταιρείες PE θα απαιτήσουν από τους τρέχοντες χειριστές να παραμείνουν ενεργοί στην επιχείρηση. Ανεξάρτητοι χορηγοί μπορούν επίσης να επιτρέψουν στους τρέχοντες ιδιοκτήτες να εξέλθουν και να διατηρήσουν μετοχές στην επιχείρηση για να επωφεληθούν από την ανοδική πορεία που παραδίδουν.
3. Πολλοί επιχειρηματίες εκεί έξω αναζητούν «έξυπνα» χρήματα. Θέλουν να συνεργαστούν με επενδυτές που φέρνουν όχι μόνο κεφάλαιο αλλά και δεξιότητες και ένα δίκτυο. Όπου πολλοί θεσμικοί επενδυτές θα λάβουν θέση μόνο στο διοικητικό συμβούλιο και θα παρέχουν στρατηγική καθοδήγηση, ανεξάρτητοι χορηγοί θα παρέχουν ενεργή υποστήριξη στις καθημερινές λειτουργίες και θα συμβάλλουν λειτουργικά στην ανάπτυξη της εταιρείας.

Παρά αυτά τα θετικά, το σημαντικό μειονέκτημα είναι σαφές: Ο ανεξάρτητος χορηγός θα μπορέσει πραγματικά να συγκεντρώσει τα απαραίτητα χρήματα για να κλείσει τη συμφωνία; Για αυτόν τον λόγο, είναι σημαντικό για τους επενδυτές να κάνουν τη δουλειά τους στους χορηγούς τους. Η εξέταση της ιστορίας ενός κατασκευαστή συμφωνιών είναι συνήθως ένα καλό σημείο εκκίνησης.

Κατανόηση των βασικών

Τι είναι ένας ανεξάρτητος χορηγός;

Στο παραδοσιακό μοντέλο ιδιωτικών ιδίων κεφαλαίων, ένα αμοιβαίο κεφάλαιο ξεκινά ζητώντας πρώτα από ένα δίκτυο επενδυτών να δεσμευτεί σε μια τυφλή ομάδα. Με το ανεξάρτητο μοντέλο χορηγού, η ομάδα πραγματοποιεί πρώτες διαπραγματεύσεις και διαμορφώνει λειτουργίες προτού προωθήσει πιθανές συμφωνίες στους συνεργάτες τους για έλεγχο και επένδυση κατά περίπτωση.

Ποια είναι τα οφέλη του ανεξάρτητου μοντέλου χορηγών για τους επενδυτές;

Περισσότερος έλεγχος στις επενδυτικές αποφάσεις, μεγαλύτερη ευελιξία σε συγκεκριμένες επενδύσεις, χωρίς προμήθειες για το μη δεσμευμένο κεφάλαιο και έλλειψη περιορισμών στους χρονικούς ορίζοντες. Τα χρήματα δεν συνδέονται πλέον σε μια αυστηρή περίοδο 7-10 ετών, αλλά μπορούν να υποχωρήσουν και να ρέουν με την παλίρροια των ευκαιριών κάθε εταιρείας.

Ποια είναι τα οφέλη του ανεξάρτητου μοντέλου χορηγών για εταιρείες που επενδύουν;

α) Λήψη αποφάσεων ανεξάρτητη από άλλες συγκεντρωτικές επενδύσεις · β) Οι ανεξάρτητοι χορηγοί είναι γενικά έμπειροι χειριστές. γ) Πολλοί επιχειρηματίες αναζητούν «έξυπνα» χρήματα και θέλουν να συνεργαστούν με επενδυτές που φέρνουν όχι μόνο κεφάλαιο αλλά και δεξιότητες και ένα δίκτυο.

Ποια είναι τα μειονεκτήματα του ανεξάρτητου μοντέλου χορηγών;

Για τους επενδυτές και τις εταιρείες επενδύσεων, η κύρια ανησυχία με το ανεξάρτητο μοντέλο χορηγού είναι η αβεβαιότητα που έρχεται με την αύξηση της χρηματοδότησης και την πραγματική δυνατότητα ολοκλήρωσης συμφωνιών.

νέα ημερομηνία().gettime()